سقوط بیت کوین به ۳۰,۰۰۰ دلار؟ غول استخراج چینی می‌گوید Strategy می‌تواند دوام بیاورد

جیانگ ژووئر، مدیرعامل BTCTOP و یکی از چهره‌های شناخته‌شده استخراج بیت کوین در چین، در برابر نگرانی‌هایی که Strategy ممکن است به یک فروشنده اجباری عمده BTC تبدیل شود، موضع مخالف گرفت و استدلال کرد که ریسک ترازنامه این شرکت حتی در صورت افت شدید بیت کوین نیز قابل مدیریت است.

جیانگ در پستی در X اعلام کرد که باور ندارد MicroStrategy، که اکنون Strategy نام دارد، «به طور قابل توجهی BTC را به صورت خالص بفروشد»، و به بحث گروهی اشاره کرد که در آن بدهی‌های شرکت، پرداخت‌های بهره STRC، ساختار تأمین مالی و نگرانی‌های بازار را بررسی کرده است. این اظهارات در حالی مطرح می‌شود که سرمایه‌گذاران بحث می‌کنند آیا مدل بازارهای سرمایه مبتنی بر بیت کوین Strategy ممکن است تحت فشار قرار گیرد، اگر BTC بیشتر تضعیف شود یا تقاضا برای STRC همچنان شکننده باشد.

فروش وحشت زده بیت کوین در مورد Strategy اغراق‌آمیز است؟

محور استدلال جیانگ، تمایز بین فروش بخشی از بیت کوین و تبدیل شدن به یک فروشنده خالص بیت کوین است. او استدلال کرد که فروش محدود BTC قدیمی‌تر و کم‌هزینه‌تر می‌تواند برای نشان دادن سود سرمایه‌گذاری محقق‌شده، حمایت از پرداخت‌های مرتبط با STRC و اطمینان‌بخشی به سرمایه‌گذاران سنتی، بدون تغییر در استراتژی کلی انباشت، مورد استفاده قرار گیرد.

«MicroStrategy به طور قابل توجهی کوین‌های خود را به صورت خالص نخواهد فروخت»، بحث گروهی ترجمه‌شده اعلام کرد. «او قبلاً در یک مصاحبه دلیل آخرین فروش کوین را توضیح داده بود. او می‌خواست STRC بفروشد.»

بر اساس این بحث، منطق Strategy بر این فرض استوار است که افزایش ارزش بلندمدت بیت کوین می‌تواند هزینه تأمین مالی STRC را پوشش دهد. این پیام، مبنای این استدلال را به محاسبه‌ای نسبت داد که BTC می‌تواند سالانه حدود ۳۰ درصد رشد مرکب داشته باشد، در حالی که استفاده از حدود ۱۰ درصد برای پرداخت بهره، همچنان فضای کافی برای کارکرد این استراتژی باقی می‌گذارد.

نگرانی اما صرفاً این نیست که آیا Strategy به اندازه کافی بیت کوین دارد یا خیر. بلکه این است که آیا ساختار تأمین مالی این شرکت برای سرمایه‌گذاران سنتی معتبر به نظر می‌رسد. بحث، نگرانی اصلی بازار را به صراحت این‌گونه بیان کرد: اگر عواید بعدی STRC برای پرداخت بهره STRC قبلی استفاده شود، منتقدان ممکن است این مدل را شبیه به یک حلقه تأمین مالی پانزی ببینند.

به همین دلیل، از نظر جیانگ، فروش انتخابی بیت کوین ممکن است ضروری باشد نه نگران‌کننده. فروش بخشی از اولین و ارزان‌ترین BTC خریداری‌شده، به Strategy اجازه می‌دهد سود حسابداری نشان دهد. سپس این سودها می‌توانند برای پرداخت بهره STRC استفاده شوند، در حالی که عواید جدید STRC برای خرید بیت کوین بیشتر به کار گرفته می‌شوند. جیانگ استدلال کرد که اگر خریدهای جدید BTC چندین برابر BTC فروخته‌شده قدیمی باشند، Strategy همچنان یک خریدار خالص محسوب می‌شود.

«پس MicroStrategy باید بخشی از اولین و ارزان‌ترین بیت کوینی که خریده را بفروشد»، بحث ترجمه‌شده گفت. «به این ترتیب، از نظر حسابداری، می‌تواند سود سرمایه‌گذاری نشان دهد. سپس استفاده از سود سرمایه‌گذاری حاصل از فروش بیت کوین برای پرداخت بهره STRC کاملاً منطقی می‌شود.»

جیانگ همچنین در برابر نگرانی‌هایی که بدهی‌های Strategy ممکن است در صورت معامله STRC زیر ارزش اسمی افزایش یابد، موضع مخالف گرفت. او گفت که نسبت بدهی به دارایی فعلی تنها حدود ۵ درصد است و تخفیف STRC را یک مشکل احساسات بازار کوتاه‌مدت توصیف کرد، نه نشانه‌ای از ریسک ورشکستگی. در بدترین حالت، استدلال کرد که چند ماه پرداخت مستمر می‌تواند اعتماد به این ابزار را بازگرداند.

بحث از یک تمثیل مسکن برای توضیح این نکته استفاده کرد. اگر وام‌گیرنده‌ای ۱۰ میلیارد دلار خانه داشته باشد و ۵۰۰ میلیون دلار وام گرفته باشد، وام‌دهندگان ممکن است همچنان نگران باشند اگر وام‌گیرنده اصرار داشته باشد که خانه‌ها هرگز نمی‌توانند فروخته شوند. اما اگر وام‌گیرنده تمایل به فروش یک خانه برای پوشش بهره نشان دهد، پروفایل ریسک تغییر می‌کند.

«به هر حال، من ۱۰ میلیارد دلار خانه دارم و فقط ۵۰۰ میلیون دلار قرض گرفته‌ام»، پیام ترجمه‌شده گفت. «تا زمانی که حاضر به فروش خانه باشم، قطعاً وضعیتی پیش نخواهد آمد که نتوانم ۵۰۰ میلیون را بازپرداخت کنم. به همین دلیل است که MicroStrategy باید شروع به فروش کوین کند: تا پول بیشتری قرض بگیرد و کوین بیشتری بخرد.»

استدلال جیانگ همچنین دارندگان STRC را از دارندگان بیت کوین متمایز می‌کند. از نظر او، خریداران STRC در درجه اول روی افزایش BTC شرط‌بندی نمی‌کنند؛ آن‌ها اهمیت می‌دهند که آیا Strategy مایل و قادر به پرداخت سود سهام است. اگر شرکت نشان دهد که می‌تواند در صورت نیاز BTC را نقد کند، این ممکن است بزرگترین نگرانی سرمایه‌گذاران STRC را کاهش دهد.

در زمان انتشار این خبر، BTC با قیمت ۶۳٬۴۶۸ دلار معامله می‌شد.