Le rachat de HYPE par Hyperliquid stimule davantage le rallye des jetons que les flux des ETF, selon un analyste

TLDR :

• Hyperliquid a injecté plus de 1,16 milliard de dollars de frais de trading cumulés dans des rachats de HYPE sur le marché ouvert depuis son lancement.
• L'Assistance Fund déploie près de 99 % des revenus du protocole dans des achats continus de HYPE, opérant indépendamment du sentiment des investisseurs.
• Les rachats trimestriels ont chuté d'environ 40 % du T3 2025 au T1 2026, même si HYPE a continué de grimper vers des sommets historiques.
• Les analystes avertissent qu'un recul du volume des contrats à terme perpétuels réduirait le soutien au rachat précisément au moment où les détenteurs de tokens en auraient le plus besoin.

Le token HYPE de Hyperliquid a atteint un nouveau record au-dessus de 62 $ le 21 mai 2026. Le contributeur Forbes Zennon Kapron soutient que le mécanisme de rachat de HYPE par Hyperliquid est le principal moteur de prix.

Les lancements d'ETF au comptant y ont contribué, mais leurs entrées de capitaux restent modestes en comparaison. Le protocole a injecté plus de 1,16 milliard de dollars de frais de trading dans des achats de HYPE sur le marché ouvert depuis son lancement.

Comprendre cette distinction change la façon dont les investisseurs devraient interpréter le rallye actuel.

L'Assistance Fund agit comme un acheteur continu sur le marché

Hyperliquid achemine environ 99 % des frais de trading au comptant et des contrats à terme perpétuels vers un mécanisme appelé l'Assistance Fund. Ce fonds achète ensuite des HYPE sur le marché ouvert, bloc par bloc, indépendamment des conditions du marché.

Aucun vote de gouvernance ni décision du conseil ne peut interrompre le processus. L'achat est une fonction directe du modèle de revenus du protocole.

L'ampleur de ces achats place le fonds bien au-dessus des entrées d'ETF en tant que moteur de prix. Bitwise a lancé le premier ETF Hyperliquid au comptant aux États-Unis en mai, attirant des dizaines de millions lors de sa première semaine.

L'Assistance Fund, en revanche, a déployé 316,76 millions de dollars en rachats au cours du seul T3 2025. Comme l'a formulé Kapron, le lancement de l'ETF « est devenu le titre principal parce qu'il correspond à un modèle familier », tandis que « l'Assistance Fund est la partie qui fixe réellement le prix ».

Deux sources supplémentaires renforcent l'activité du fonds. Hyperliquid Strategies, qui se négocie sur le Nasdaq sous le symbole PURR, détient environ 20 millions de tokens HYPE et a déclaré 152,5 millions de dollars de bénéfice net au dernier trimestre, principalement des gains non réalisés sur ses positions.

Par ailleurs, jusqu'à 90 % du rendement des réserves perçu sur les USDC détenus sur la plateforme est également redirigé vers les rachats et les incitations à l'écosystème.

Ensemble, ces trois canaux dirigent régulièrement des capitaux importants vers HYPE. L'effet combiné crée une structure de soutien à plusieurs niveaux sous le prix de marché du token. Cette structure, cependant, dépend entièrement d'un volume de trading soutenu.

La dépendance au volume crée un mécanisme à double sens

Les chiffres trimestriels des rachats ont déjà commencé à décliner malgré des prix de tokens record. Le fonds a dépensé 316,76 millions de dollars au T3 2025, 255,05 millions de dollars au T4 2025 et 192,25 millions de dollars au T1 2026, soit une baisse d'environ 40 % sur deux trimestres.

Dans le même temps, HYPE a continué d'établir de nouveaux sommets. Le prix et le moteur de rachat ont évolué en sens inverse durant cette période.

Cet écart devient critique lors d'un repli plus large du marché. Kapron note que lors d'un véritable repli crypto, « le volume des contrats à terme perpétuels se contracte fortement, le rachat se contracte avec lui, et le soutien s'estompe au moment précis où les détenteurs de HYPE souhaitent le plus avoir un acheteur sur le marché. »

Le mécanisme qui amplifie les gains à la hausse retire son soutien à la baisse.

Le calendrier de déblocage du token ajoute une pression supplémentaire. À mesure que les HYPE bloqués entrent en circulation, le fonds doit absorber une pression vendeuse croissante simplement pour maintenir la stabilité des prix. Une augmentation du flottant combinée à une baisse du volume aggraverait simultanément la situation.

Kapron formule clairement l'enjeu, écrivant qu'acheter des HYPE à des niveaux records revient à prendre « une position à effet de levier sur une seule variable », liée à la question de savoir si le volume des contrats à terme perpétuels sur un seul exchange continue d'augmenter. C'est une position étroite, et les investisseurs devraient la peser soigneusement avant d'entrer aux niveaux actuels.

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