SEC przepisuje zasady kryptograficzne, gdy rozpoczyna się era compliance

Amerykańska Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) opublikowała szeroki zakres aktualizacji mających na celu bardziej bezpośrednią integrację aktywów cyfrowych z regulowanym systemem finansowym.

W dużej mierze ukształtowane przez ustawę GENIUS przyjętą w 2025 roku, wytyczne z lutego 2026 roku sygnalizują strukturalną zmianę w kierunku tego, co przewodniczący SEC Paul Atkins określił jako ramy compliance-first.

Zamiast regulować głównie poprzez działania egzekucyjne, SEC definiuje teraz standardy operacyjne dla giełd, brokerów-dealerów i emitentów aktywów cyfrowych.

Kluczowe zmiany regulacyjne (luty 2026)

Bezpośrednie pary handlowe papier wartościowy-kryptowaluta

Nowe wytyczne potwierdzają, że Krajowe Giełdy Papierów Wartościowych (NSE) i Alternatywne Systemy Obrotu (ATS) mogą umożliwiać bezpośredni handel między tokenami papierów wartościowych a aktywami kryptowalutowymi niebędącymi papierami wartościowymi, takimi jak Bitcoin.

Wcześniej transakcje zazwyczaj wymagały waluty fiducjarnej jako etapu pośredniego. Zaktualizowane ramy usuwają ten wymóg, umożliwiając bezpośredni handel parami papier wartościowy-Bitcoin w regulowanych miejscach.

„Dyskonto" kapitałowe stablecoinów zmniejszone do 2%

Jedna z najważniejszych zmian dotyczy traktowania kapitału brokerów-dealerów.

Wcześniej kwalifikowane stablecoiny płatnicze miały przypisane 100% dyskonto kapitałowe, co skutecznie czyniło je bezużytecznymi w obliczeniach kapitału regulacyjnego.

Zgodnie z nowymi FAQ personelu SEC:

• Dyskonto zostało zmniejszone do 2%
• Brokerzy-dealerzy mogą teraz zaliczyć 98% kwalifikowanych zasobów stablecoinów (takich jak USDC i USD1) do wymogów kapitału netto

To przybliża stablecoiny do wysokiej jakości instrumentów rynku pieniężnego.

Zunifikowana struktura operacyjna ATS

Brokerzy-dealerzy ATS mogą teraz łączyć:

• Działalność maklerską
• Przechowywanie
• Rozliczanie

w ramach jednego podmiotu prawnego, pod warunkiem spełnienia określonych zabezpieczeń prawnych i technologicznych. Wcześniej funkcje te były często strukturalnie rozdzielone.

Zmiana upraszcza modele operacyjne przy jednoczesnym zachowaniu standardów nadzoru regulacyjnego.

Ulga w ramach regulacji M dla kryptowalutowych ETP

SEC wyjaśniła, że niektóre kryptowalutowe produkty notowane na giełdzie (ETP) mogą działać w ramach Regulacji M, pod warunkiem że są notowane na giełdzie krajowej i przestrzegają ustalonych zasad integralności rynku.

To wyjaśnienie zmniejsza niepewność dotyczącą warunków handlu na rynku wtórnym dla ETP powiązanych z kryptowalutami.

Podsumowanie wpływu na rynek

Szerszy kontekst regulacyjny

Te aktualizacje wchodzą w zakres „Project Crypto", skoordynowanej inicjatywy SEC–CFTC mającej na celu harmonizację federalnego nadzoru nad aktywami cyfrowymi.

Równolegle SEC wprowadziła zwolnienie dla innowacji na początku 2026 roku. Kwalifikowane projekty mogą teraz działać przez okres do trzech lat w ramach zwiększonych wymogów ujawniania informacji bez narażania się na natychmiastową egzekucję, pod warunkiem spełnienia standardów zgodności.

Co to sygnalizuje

Po przeanalizowaniu zakresu tych zmian staje się jasne, że SEC nie skupia się już wyłącznie na granicach egzekucji. Zamiast tego regulator buduje ustrukturyzowane ścieżki integracji między tradycyjnymi finansami a infrastrukturą blockchain.

Zmniejszone dyskonto na stablecoiny, bezpośrednie pary handlowe papier wartościowy-kryptowaluta oraz zunifikowane funkcje ATS wspólnie obniżają tarcia dla uczestnictwa instytucjonalnego.

Chociaż uprawnienia egzekucyjne pozostają nienaruszone, aktualizacje z lutego 2026 roku sugerują celowy zwrot: od reaktywnego nadzoru w kierunku systemowej integracji aktywów cyfrowych w ramach amerykańskich rynków kapitałowych.

Post SEC przepisuje księgę zasad kryptowalut, gdy rozpoczyna się era compliance pojawił się jako pierwszy w ETHNews.