การพลิกกลับของ Bitcoin สู่ขาขึ้นขึ้นอยู่กับกำแพงหนี้สหรัฐฯ Real Vision กล่าว

นักวิเคราะห์คริปโตหลักของ Real Vision นาย Jamie Coutts กล่าวว่า Bitcoin กำลังเคลื่อนเข้าสู่โครงสร้างระยะยาวที่น่าสนใจมากขึ้น แต่กำแพงการรีไฟแนนซ์พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ขนาดใหญ่อาจยังคงเป็นอุปสรรคระหว่างตลาดกับการกลับตัวเป็นขาขึ้นอย่างยั่งยืน

ในโพสต์บน X นาย Coutts กล่าวว่าภาพทางเทคนิคระยะยาวของ Bitcoin เริ่มมีลักษณะคล้ายกับโครงสร้างที่มักเกิดขึ้นก่อนถึงจุดต่ำสุดของรอบ "ผมจะเป็นคนแรกที่หันมามองบวกต่อ Bitcoin เมื่อตัวชี้วัดทางเทคนิคระยะยาวถึงจุดหมดแรงและแนวโน้มพลิกกลับ" เขาเขียน "ผมเคยโต้แย้งว่า Q2/Q3 จะเป็นจุดต่ำสุดโดยอิงจากโครงสร้างตลาดขาลงในอดีต มันกำลังเป็นไปในทิศทางนั้น โครงสร้างสัมพัทธ์กำลังเข้าใกล้ระดับที่น่าสนใจมาก สินทรัพย์นี้อยู่ในโซนสะสมระยะยาวตามความเห็นของผม"

กำแพงรีไฟแนนซ์หนี้สหรัฐฯ อาจกดดัน Bitcoin

ในมุมมองของนาย Coutts ปัญหาไม่ได้อยู่แค่ที่กราฟของ Bitcoin เท่านั้น แต่อยู่ที่กลไกมหภาคที่อยู่รายรอบ

เขาชี้ไปที่ปี 2027 เมื่อสหรัฐฯ จะเผชิญกับหนี้ครบกำหนดจ่ายดอกเบี้ย (coupon maturities) มูลค่า 3.67 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งเขากล่าวว่าสูงกว่าค่าเฉลี่ยปี 2020–2025 ถึง 36% ภาระการรีไฟแนนซ์นี้สะท้อนถึงการปรับราคาใหม่ของหนี้ยุค Covid ที่ออกตราสารในช่วงที่อัตราดอกเบี้ยใกล้ศูนย์เข้าสู่ตลาดที่อัตราดอกเบี้ยอยู่ที่ระดับ 4% ถึง 5% ในปัจจุบัน

สำหรับ Bitcoin และสินทรัพย์เสี่ยงอื่นๆ ความกังวลอยู่ที่ว่าสภาพคล่องในปัจจุบันจะสามารถรองรับการออกตราสารในระดับนั้นได้หรือไม่โดยไม่เกิดความตึงเครียดในตลาดพันธบัตรรัฐบาล นาย Coutts โต้แย้งว่าสภาพคล่องยังคงเป็นข้อจำกัด โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อเงินทุนยังคงหมุนออกจากคริปโตอย่างต่อเนื่องตั้งแต่ปลายปี 2025

"กระแสเงินทุนจากรายย่อยและสถาบันได้หมุนออกจาก Bitcoin และคริปโตตั้งแต่ไตรมาส 4 ปี 2025" เขากล่าว "สภาพคล่องส่วนเพิ่มทุกหน่วยไหลเข้าสู่สินทรัพย์ที่เกี่ยวกับการพัฒนา AI ซึ่งสมเหตุสมผล เงินทุนไหลไปที่ซึ่งได้รับการตอบแทนดีที่สุด ตอนนี้การจัดสรรทุนเอื้อต่อหุ้น AI และสินค้าโภคภัณฑ์ กิจกรรมบนเครือข่ายกลับมาอยู่ที่ระดับต่ำสุดในรอบหลายปี"

การหมุนเวียนดังกล่าวมีความสำคัญเพราะช่วงขาขึ้นของ Bitcoin ในอดีตไม่ได้ขึ้นอยู่กับการจัดวางตำแหน่งภายในตลาดคริปโตเท่านั้น แต่ยังขึ้นอยู่กับการขยายตัวของสภาพคล่องในวงกว้างและความต้องการรับความเสี่ยงด้วย ประเด็นของนาย Coutts คือ Bitcoin อาจกำลังเข้าสู่โซนที่น่าสนใจเชิงโครงสร้างในเวลาเดียวกับที่สภาพคล่องยังคงขาดแคลนและสินทรัพย์ที่แข่งขันกันกำลังดูดซับทุนที่มีอยู่

เขายังคัดค้านการที่ตลาดให้ความสนใจกับการออก IPO โดยโต้แย้งว่าปัญหาที่ใหญ่กว่าคือภาระการรีไฟแนนซ์ของภาครัฐและความสามารถของระบบการเงินในการเป็นตัวกลาง "ในขณะที่ตลาดจดจ่ออยู่กับการออก IPO" เขาเขียน "สิ่งที่ผมกังวลเกี่ยวกับสินทรัพย์เสี่ยงทั้งหมดคือตลาดนอกจากคริปโตดูเหมือนไม่สนใจความจริงที่ว่าระดับสภาพคล่องในปัจจุบันไม่สามารถรองรับอุปทานการรีไฟแนนซ์นี้ได้อย่างง่ายดาย"

ความซับซ้อนอยู่ที่งบดุลของ Fed นาย Coutts ตั้งข้อสังเกตว่านาย Kevin Warsh ต้องการงบดุลที่เล็กลง ซึ่งเพิ่มข้อจำกัดที่อาจเกิดขึ้นอีกประการหนึ่งหากผู้กำหนดนโยบายพยายามผ่านกำแพงครบกำหนดขนาดใหญ่ผ่านระบบที่มีสภาพคล่องจากธนาคารกลางลดลง

"ใช่ พวกเขาจะยังคงอัดฉีดส่วนปลายระยะสั้นและสร้างรายได้ผ่านธนาคาร" นาย Coutts กล่าว โดยเพิ่มเติมว่า stablecoin มีแนวโน้มที่จะมี "บทบาทสำคัญมากขึ้นเรื่อยๆ" แต่เขาเตือนว่าการหมุนหนี้ครบกำหนด 3.67 ล้านล้านดอลลาร์ผ่านงบดุล Fed ที่กำลังหดตัว "โดยไม่เกิดอุบัติเหตุในตลาดพันธบัตรจะเป็นหนึ่งในการบริหารนโยบายการคลัง/การเงินที่น่าประทับใจที่สุดในรุ่นนี้"

นัยสำหรับ Bitcoin นั้นมีความละเอียดอ่อน นาย Coutts ไม่ได้ปฏิเสธสถานการณ์การกลับตัวสู่จุดต่ำสุด เขาโต้แย้งว่าตลาดอาจยังต้องการตัวกระตุ้นมหภาคก่อนที่การขึ้นอย่างยั่งยืนครั้งต่อไปจะเกิดขึ้น ในกรอบของเขา Bitcoin มีแนวโน้มที่จะรับรู้การเปลี่ยนแปลงสภาพคล่องจาก Fed ก่อนสินทรัพย์อื่น แต่การเปลี่ยนแปลงนั้นอาจยังไม่มาถึงจนกว่าจะเกิดความตึงเครียดในพันธบัตรรัฐบาล

"ผมไม่เห็นว่าพวกเขาจะทำได้อย่างไรโดยไม่มีสภาพคล่องจาก Fed มากขึ้นอีกมาก" เขาเขียน "Bitcoin จะตรวจจับมันได้ก่อน แต่ยังมีระยะทางที่ไม่สบายใจที่ต้องเดินทางอีก พันธบัตรรัฐบาลจะต้องเริ่มแสดงพฤติกรรมผิดปกติก่อนที่เข็มนโยบายจะขยับ นั่นคือส่วนที่ยุ่งยาก"

ณ เวลาที่เผยแพร่ BTC ซื้อขายอยู่ที่ $63,196