Vòng Lặp Doanh Thu AI: Các Thỏa Thuận Điện Toán Đám Mây Của Big Tech Có Được Xây Dựng Trên Kế Toán Vòng Tròn?

TLDR:

• OpenAI và Anthropic cộng lại chiếm hơn một nửa lượng tồn đọng điện toán đám mây tương lai trị giá 2 nghìn tỷ USD của Big Tech.
• Khoản đầu tư 13 tỷ USD của Microsoft vào OpenAI được hoàn trả dưới dạng tín dụng điện toán đám mây, sau đó chính Microsoft ghi nhận là doanh thu mới.
• Lợi nhuận kỷ lục Q1 2026 của Alphabet bao gồm 28,7 tỷ USD lãi trên giấy tờ chưa thực hiện gắn với cổ phần Anthropic.
• Oracle có 54% trong toàn bộ pipeline trị giá 553 tỷ USD phụ thuộc vào một công ty khởi nghiệp AI duy nhất là OpenAI.

Vòng lặp doanh thu AI đang thu hút sự chú ý mới khi các nhà phân tích xem xét cách các công ty công nghệ lớn hạch toán các khoản đầu tư vào công ty khởi nghiệp AI.

Các hồ sơ doanh nghiệp tiết lộ rằng OpenAI và Anthropic cộng lại chiếm hơn một nửa lượng tồn đọng điện toán đám mây 2 nghìn tỷ USD của Microsoft, Oracle, Google và Amazon.

Các nhà phê bình cho rằng cấu trúc này dựa vào các luồng tài chính vòng tròn thay vì nhu cầu thị trường hữu cơ.

Mô hình doanh thu vòng tròn hoạt động như thế nào

Một xu hướng đã xuất hiện trong nhiều thương vụ đầu tư lớn trong lĩnh vực AI. Một gã khổng lồ công nghệ cung cấp hàng tỷ USD cho một công ty khởi nghiệp AI, thường dưới dạng tín dụng điện toán đám mây thay vì tiền mặt trực tiếp. Công ty khởi nghiệp sau đó sử dụng các tín dụng đó để thuê cơ sở hạ tầng điện toán từ chính công ty đã tài trợ cho họ.

BullTheoryio mô tả thỏa thuận này một cách thẳng thắn: "Một gã khổng lồ công nghệ trao hàng tỷ USD cho một công ty khởi nghiệp AI như một 'khoản đầu tư'. Nhưng ẩn trong hợp đồng là một quy tắc nghiêm ngặt buộc công ty khởi nghiệp phải trả lại chính xác số tiền đó thẳng cho gã khổng lồ công nghệ để thuê máy chủ của họ."

Khoản đầu tư 13 tỷ USD của Microsoft vào OpenAI đã tuân theo cấu trúc này. Các khoản tiền đến dưới dạng tín dụng điện toán đám mây, mà OpenAI đã chi cho máy chủ của Microsoft. Microsoft sau đó ghi nhận việc sử dụng đó như là doanh thu điện toán đám mây từ một khách hàng trả tiền.

Chi tiêu điện toán đám mây của OpenAI đã tăng lên hơn 60 tỷ USD mỗi năm, nhiều hơn gấp đôi so với doanh thu được báo cáo là 25 tỷ USD. Khoảng cách này được bù đắp bởi các luồng đầu tư tái chế liên tục thay vì thu nhập từ khách hàng bên ngoài.

Lợi nhuận trên giấy tờ và khoảng cách tiền mặt thực tế kể hai câu chuyện khác nhau

Ngoài doanh thu điện toán đám mây, các công ty công nghệ đang ghi nhận các khoản lãi lớn trên giấy tờ gắn với định giá công ty khởi nghiệp. Mỗi vòng tài trợ mới ở mức định giá cao hơn kích hoạt việc đánh giá lại trên sổ sách của nhà đầu tư, được tính là lợi nhuận.

Trong Q1 2026, Alphabet công bố lợi nhuận 62,6 tỷ USD. Tuy nhiên, 28,7 tỷ USD trong con số đó đến từ việc đánh giá lại trên giấy tờ cổ phần Anthropic của họ.

Amazon báo cáo lợi nhuận 30,3 tỷ USD trong cùng quý, với 16,8 tỷ USD được quy cho khoản lãi định giá Anthropic chưa thực hiện.

Trong khi đó, dòng tiền tự do của Amazon giảm 95% xuống chỉ còn 1,2 tỷ USD, khi công ty chi 44,2 tỷ USD để xây dựng các trung tâm dữ liệu vật lý. Sự tương phản giữa lợi nhuận được báo cáo và vị thế tiền mặt thực tế rất rõ ràng.

Rủi ro tập trung cũng đáng chú ý. Microsoft có 49% trong lượng tồn đọng tương lai 627 tỷ USD gắn với OpenAI. Oracle có 54% trong pipeline 553 tỷ USD liên kết với cùng một công ty.

Các nhà phân tích đã đưa ra so sánh với sự sụp đổ dot-com năm 2001, khi Global Crossing và Qwest Communications hoán đổi công suất cáp quang để tạo ra doanh số giả.

Qwest sau đó đã xóa 1,4 tỷ USD doanh thu, và Global Crossing đã nộp đơn phá sản. Không giống như những trường hợp đó, các cấu trúc kế toán AI hiện tại vẫn hoàn toàn hợp pháp theo các quy tắc hiện hành.

The post AI Revenue Loop: Are Big Tech Cloud Deals Built on Circular Accounting? appeared first on Blockonomi.