انخفاض سهم Broadcom (AVGO) بنسبة 20% — لكن قصة الذكاء الاصطناعي لم تتغير

TLDR

• بلغت إيرادات Broadcom في الربع الثاني رقماً قياسياً بـ 22.2 مليار دولار، بزيادة 48% على أساس سنوي، مع ارتفاع إيرادات أشباه الموصلات للذكاء الاصطناعي بنسبة 143% لتصل إلى 10.8 مليار دولار
• جاءت توجيهات إيرادات الذكاء الاصطناعي للربع الثالث بنحو 16 مليار دولار أدنى قليلاً من توقعات بعض المحللين، مما أثار موجة بيع تجاوزت 20% من أعلى مستوياتها القياسية الأخيرة عند 495 دولاراً
• بلغ هامش التشغيل رقماً قياسياً عند 67.3% في الربع الثاني، وتتوقع الإدارة أن يبقى حول 67% في الربع الثالث
• رفع HSBC هدف السعر لـ AVGO إلى 600 دولار وحافظ على تصنيف الشراء، مستشهداً بنمو إيرادات ASIC والتزامات العملاء متعددة السنوات مع Google وMeta وAnthropic وOpenAI
• إجماع TipRanks هو سوق قوي، مع متوسط هدف سعر لـ 12 شهراً عند 512.88 دولار، مما يعني ارتفاعاً بنحو 29% من السعر الحالي البالغ 396.60 دولار

نشرت Broadcom نتائج قياسية للربع الثاني الأسبوع الماضي، لكن السهم تراجع بحدة على أي حال. جاءت توجيهات إيرادات الذكاء الاصطناعي للربع الثالث أدنى قليلاً مما كان يتوقعه بعض المحللين في وول ستريت، وكان ذلك كافياً لدفع AVGO للانخفاض بأكثر من 20% من أعلى مستوياته القياسية عند 495 دولاراً. يتداول السهم حالياً حول 396.60 دولار.

Broadcom Inc., AVGO

لنكن واضحين: التوجيهات لم تكن سيئة. توقعت الإدارة نحو 16 مليار دولار من إيرادات أشباه الموصلات للذكاء الاصطناعي في الربع الثالث — بزيادة تزيد على 200% على أساس سنوي — وأكدت هدفها بتجاوز 100 مليار دولار من إيرادات الذكاء الاصطناعي بحلول السنة المالية 2027. السوق ببساطة وضع المعيار في مستوى مرتفع جداً.

بلغت إيرادات الربع الثاني رقماً قياسياً عند 22.2 مليار دولار، بزيادة 48% على أساس سنوي. قفزت إيرادات أشباه الموصلات للذكاء الاصطناعي وحدها بنسبة 143% لتصل إلى 10.8 مليار دولار. تجاوزت حجوزات الذكاء الاصطناعي 30 مليار دولار للربع.

بلغ التدفق النقدي الحر رقماً قياسياً عند 10.3 مليار دولار، ما يعادل 46% من الإيرادات. تحسّنت نسبة الدين إلى حقوق الملكية للشركة إلى 0.74، منخفضةً من 1.0 قبل عام و1.65 قبل عامين.

تحوّل في المزيج، لا ضعف في الهامش

أحد المخاوف التي أذكت موجة البيع هو انضغاط هامش الربح الإجمالي. انخفض هامش الربح الإجمالي الموحّد بمقدار 230 نقطة أساس على أساس سنوي ليصل إلى 77.1%، ومن المتوقع أن ينخفض أكثر إلى حوالي 74% في الربع الثالث.

لكن السبب مهم هنا. تحمل أشباه الموصلات للذكاء الاصطناعي هوامش ربح إجمالي أقل من البرمجيات. مع تحوّل الذكاء الاصطناعي إلى شريحة أكبر من إيرادات Broadcom، ستنضغط الهوامش الموحّدة بشكل طبيعي. إنه تحوّل في المزيج، وليس مشكلة في الربحية.

يحكي هامش التشغيل قصة أفضل: رقم قياسي عند 67.3% في الربع الثاني، مع توجيه الإدارة بنحو 67% مجدداً في الربع الثالث.

كذلك صمدت إيرادات برامج البنية التحتية بشكل جيد، إذ بلغت 7.2 مليار دولار في الربع الثاني، بزيادة 9% على أساس سنوي، مع هوامش ربح إجمالي قريبة من 93%.

HSBC يرفع هدف السعر إلى 600 دولار

في 2 يونيو، رفع المحلل في HSBC فرانك لي هدف السعر لـ AVGO إلى 600 دولار، صاعداً من 450 دولار، مع الإبقاء على تصنيف الشراء. أشار لي إلى تسارع زخم إيرادات ASIC خلال النصف الثاني من السنة المالية 2026 وحتى السنة المالية 2027.

أشار إلى أن Broadcom ستورّد TPU v7 لـ Google، الذي يحمل متوسط سعر بيع أعلى من v6. كما تعمل Meta على توسيع نطاق ASIC الخاص بها. وقد أُضيف Anthropic وOpenAI بموجب اتفاقيات متعددة السنوات تبدأ في السنة المالية 2026 والسنة المالية 2027.

تُقدّر HSBC الآن إيرادات ASIC لـ Broadcom بـ 46 مليار دولار للسنة المالية 2026 و100.2 مليار دولار للسنة المالية 2027 — أعلى بنسبة 23% و26% من إجماع وول ستريت على التوالي.

كما تمت معالجة المخاوف بشأن خسارة Broadcom لأعمال TPU من Google في 2028. أشار HSBC إلى اتفاقية توريد بين الشركتين تمتد حتى 2031.

من حيث التقييم، يتداول AVGO عند نحو 37.1 ضعف الأرباح المستقبلية. مقارنةً بـ Marvell عند 65.3 ضعف وAMD عند 62.5 ضعف.

يُظهر TipRanks حالياً تصنيف إجماع سوق قوي استناداً إلى 27 تقييماً من المحللين خلال الأشهر الثلاثة الماضية: 24 شراء، و3 تعليق، وصفر بيع. يبلغ متوسط هدف السعر لـ 12 شهراً 512.88 دولار.

ظهر المقال Broadcom (AVGO) Stock Drops 20% — But the AI Story Hasn't Changed أولاً على CoinCentral.