فقاعة OpenAI بقيمة 300 مليار دولار: الاقتصاد الدائري للذكاء الاصطناعي يعيد تشكيل التمويل في وول ستريت

وضعت OpenAI قيد التنفيذ توسعًا للأجهزة بقيمة 300 مليار دولار يربط موردي الرقائق والممولين ومزودي الطاقة في حلقة تغذية راجعة واحدة.

أبرمت الشركة اتفاقيات متعددة السنوات مع AMD وBroadcom لتوفير عشرات الملايين من مسرعات الذكاء الاصطناعي بين عامي 2026 و2029، وهي صفقات تمثل معًا ما يقرب من 16 جيجاوات من قوة الحوسبة الجديدة، وهو ما يكفي لمنافسة استخدام الكهرباء بالكامل في بعض الدول الصغيرة.

ستوفر AMD 6 جيجاوات من وحدات معالجة الرسومات Instinct ومنحت OpenAI ضمانات أسهم مرتبطة بمعالم الأداء، بينما ستقوم Broadcom بتصميم ونشر 10 جيجاوات من السيليكون المخصص وأنظمة الرفوف خلال نفس الفترة.

تأتي هذه العقود فوق توسع Stargate مع Oracle وSoftBank، وهو توسع في خمسة مواقع أمريكية يشير إلى أكثر من 300 مليار دولار في الإنفاق التراكمي، وهو العمود الفقري لما قد يكون أكبر مشروع بنية تحتية ممول من القطاع الخاص في تاريخ التكنولوجيا.

اقتصاد الذكاء الاصطناعي الدائري

تشير هيكلية هذه الاتفاقيات إلى نمط اقتصاد دائري في بنية الذكاء الاصطناعي التحتية حيث تتشابك رأس المال وحوافز الأسهم والتزامات الشراء عبر البائعين ومزودي البنية التحتية ومشغلي النماذج.

يربط ترتيب AMD عمليات تسليم وحدات معالجة الرسومات المستقبلية بضمانات قائمة على المعالم تمنح OpenAI تعرضًا تصاعديًا لأداء أسهم AMD، مما يخلق حلقة تغذية راجعة بين تقييم المورد ومسار توسع قدرة العميل.

بالتوازي، كشفت Nvidia عن حصة تبلغ حوالي 7 بالمائة في CoreWeave في وقت سابق من هذا العام بينما وسعت CoreWeave اتفاقياتها مع OpenAI بمبلغ 6.5 مليار دولار، ليصل إجمالي قيمة العقد لعام 2025 إلى حوالي 22.4 مليار دولار، مما يربط أسهم بائع الرقائق وإيرادات مؤجر البنية التحتية واستهلاك OpenAI للحوسبة في نفس السلسلة.

كما أفادت Bloomberg عن حلقات تمويل البائعين التي تتضمن التزامات Nvidia تصل إلى 100 مليار دولار مرتبطة بمشتريات الرقائق من قبل OpenAI، مما يؤطر مظهر الطلب الذي يتم تمويله جزئيًا من قبل المورد نفسه.

تعتمد النظرة المستقبلية على ثلاث بوابات تنفيذ: الاستخدام والطاقة ومنحنيات التكلفة. فيما يتعلق بالاستخدام، فإن زيادات السعة المعلنة من AMD وBroadcom وStargate تصل إلى نطاق الجيجاوات ذات الرقمين حتى عام 2029، بينما يجب أن تتوسع إيرادات الذكاء الاصطناعي للمؤسسات للحفاظ على إشغال المجموعة فوق مستويات العتبة التي تدعم عوائد جذابة.

سجل استطلاع بنك أوف أمريكا في أكتوبر أن 54 بالمائة من مديري الصناديق يصفون الذكاء الاصطناعي بأنه فقاعة وأرصدة نقدية قريبة من 3.8 بالمائة، وهو إعداد يمكن أن يضخم التقلبات على مستوى السوق إذا تأخر النشر عن جدول التسليم.

يضيف تركيز المؤشر قناة كلية أخرى، حيث حامت "السبعة الرائعة" بالقرب من ثلث القيمة السوقية لمؤشر S&P 500 بحلول منتصف عام 2025، مما يزيد من حساسية المحفظة السلبية لتدفق أخبار الذكاء الاصطناعي وتغييرات توجيهات النفقات الرأسمالية.

احتياجات الطاقة للذكاء الاصطناعي

فيما يتعلق بالطاقة، فإن توفر الشبكة والتكلفة المسلمة لكل ميجاوات في الساعة تشكل وتيرة قابلة للتطبيق لتوسيع النموذج.

تتوقع Goldman Sachs ارتفاع الطلب العالمي على الكهرباء في مراكز البيانات بنحو 165 بالمائة بحلول عام 2030 مقارنة بعام 2023. سيدفع هذا المسار مشغلي مراكز البيانات نحو اتفاقيات شراء الطاقة طويلة الأجل، والتوليد في الموقع، وتحولات المواقع مع دخول مجموعات جديدة على الإنترنت في 2026-2029.

تضع تغطية McKinsey المذكورة في الصحافة التجارية المسار الأمريكي عند نمو مركب يبلغ حوالي 25 بالمائة حتى عام 2030، مع احتمال استهلاك مراكز البيانات الأمريكية لأكثر من 14 بالمائة من الكهرباء الوطنية بحلول نهاية العقد، مما يزيد من مخاطر التخطيط إذا امتدت طوابير الربط البيني وجداول التصاريح الزمنية بالنسبة لتسليمات الأجهزة.

لا يزال المسار التنظيمي مرنًا، على الرغم من أن هيئة المنافسة والأسواق البريطانية خلصت في مارس 2025 إلى أن شراكة Microsoft مع OpenAI لم تكن مؤهلة للتحقيق في الاندماج، وهو خط أساس قد تتم مراجعته إذا كثفت ترتيبات التوريد المرتبطة بالأسهم الجديدة مخاوف قوة السوق حول الوصول والتسعير.

السيليكون المخصص هو رافعة التكلفة التي يجب مراقبتها مع انتقال برنامج Broadcom من التصميم إلى النشر.

إذا حقق عمل التصميم المشترك للمسرع والشبكات والرفوف مكاسب أداء مادية لكل وات، فيمكن إعادة ضبط تكلفة الاستدلال للسلع وكفاءة التدريب للاقتصاديات الوحدوية للنموذج الدائري نحو التدفقات النقدية ذاتية التمويل مع بناء الاستخدام.

تكمن مخاطر التنفيذ في سلاسل الأدوات والتعبئة وعرض النطاق الترددي للذاكرة، ويبدأ الجدول الزمني في النصف الثاني من عام 26 مع زيادة متعددة السنوات حتى عام 2029، لذلك ستتتبع النتائج المالية للبائعين والمشغلين السرعة التي تظهر بها تلك المكاسب في الهوامش المدققة وتسعير العقود.

خريطة الالتزامات الفورية واضحة، وتحويل صفقات الإطار إلى أوامر شراء ثابتة، المكشوفة في ملفات البائعين وتحديثات الصحافة، هو نقطة تفتيش على المدى القريب.

سيظهر تمويل CoreWeave وتدفق الصفقات، بما في ذلك أي إجراءات للشركات وتطور ملكية Nvidia، مدى إحكام الحلقة بين أسهم المورد وقدرة البنية التحتية ومسار طلب OpenAI.

وسعت عمليات تكامل Apple على مستوى النظام مساحة سطح المستهلك في عام 2024 مع شروط الخصوصية التي تنص على أن الطلبات لا يتم تخزينها بواسطة OpenAI وأن عناوين IP مخفية، مما يوفر نقطة مقابلة لدورات اعتماد المؤسسات التي تميل إلى التحرك على معالم الامتثال وعائد الاستثمار بدلاً من الوصول إلى الجهاز وحده.

السؤال بالنسبة لتخطيط المحفظة والخزينة هو كيف تتطابق الجيجاوات المعلنة مع نمو عبء العمل المحقق، وقابلية توصيل الطاقة الإقليمية، ومسار التكلفة حتى عام 2028. الطريقة العملية لتتبع التحول من الدائري إلى المستدام هي إقران مقاييس استخدام مركز البيانات مع نسب تغطية عقود الطاقة ومزيج الإيرادات من اتفاقيات المؤسسات المرتبطة بالاستخدام.

إذا تحسنت تلك التدابير مع بدء عمليات النشر في النصف الثاني من عام 26، فإن حلقات التمويل المضمنة في هذه الصفقات تعمل كرأس مال جسر لاقتصاد حوسبة أكثر استقرارًا بدلاً من كونها مصدرًا لمخاطر الارتباط عبر البائعين ومزودي البنية التحتية والمختبر.

يتركز المسار الأمامي في نافذة من 24 إلى 36 شهرًا عندما تدخل أنظمة Broadcom الأولى وموجات AMD على الإنترنت، وتنتهي عقود الطاقة في مواقع Stargate، ويتصاعد الاستهلاك المدعوم بالإيرادات من خلال قنوات المؤسسات. تقول OpenAI