لقد تراجعت بشكل كبير عملية الاستحواذ الكبرى على بيتكوين من قبل الشركات هذا الصيف، وتظهر الدفعة الأخيرة من أسهم خزائن الأصول الرقمية (DAT) آثار الخمار.

العديد من أسهم خزائن بيتكوين التي كانت رائجة سابقًا تتداول الآن بأقل من قيمة مخزون العملات المشفرة التي تحتفظ بها، مما يجبر الشركات على تجاوز نهج "الشراء والاحتفاظ" البسيط والتفكير بجدية أكبر فيما إذا كان BTC في ميزانياتها العمومية من المفترض أن يفعل أكثر من مجرد البقاء هناك.

"نحن ننتقل من التراكم إلى الإشراف،" قال توماس تشين، مؤسس فانكشن، وهي شركة تهدف إلى تحويل بيتكوين إلى أصل منتج. "السؤال ليس من يشتري بيتكوين اليوم، بل من يستطيع إدارتها كأصل بمستوى الخزينة،" كما قال.

استراتيجيات خزينة BTC بعد HODL

يرى سبنسر يانغ، الشريك الإداري في شركة الاستشارات بلوك سبيس فورس، تحولًا مماثلًا في المشاعر من عملائه. مع انتهاء مرحلة الضجيج إلى حد كبير، تبحث الشركات التي اندفعت إلى BTC في وقت سابق من هذا العام عن طرق لجعل التخصيص يبدو أكثر كسياسة مالية وليس حملة تسويقية.

"لم نر بعد خزائن الشركات تضع بيتكوين الخاصة بها للعمل بنشاط، لكن هذا شيء يجب أن يفكروا فيه إذا أرادوا التميز،" قال يانغ لكوين ديسك.

وضع تشين استراتيجية محتملة لنشر خزينة BTC مع ثلاث ركائز أساسية: شريحة من الحيازات تكسب عائدًا محافظًا، وجزء آخر محمي ضد انخفاضات بنسبة 20-30٪ وحدود ثابتة على الحجم والتعرض، وتنويع المخاطر.

• العائد المحافظ: استخدم فقط قنوات منخفضة المخاطر مع قواعد واضحة لإعادة الرهن وفصل الضمانات. فكر في التقاط الأساس البسيط أو الإقراض المفرط الضمان بعتبات محافظة لنسبة القرض إلى القيمة - محددة بالسياسة، وليس بالمزاج. تجنب السعي وراء عوائد سنوية ذات رقمين تعتمد على الرافعة المالية غير الشفافة.
• تحوطات الجانب السلبي: الترخيص المسبق لاستخدام المشتقات (مثل الخيارات أو الأطواق) مع حدود الصفقة، وقيود المدة وسير عمل الموافقة. الهدف هو تنعيم التقلبات وحماية مسار التشغيل، وليس المضاربة على الاتجاه قصير المدى.
• تنويع الأطراف المقابلة: تقسيم التعرض عبر أمناء الحفظ ومزودي السيولة؛ وإجراء العناية الواجبة الائتمانية والتشغيلية المستمرة؛ ووضع حدود لكل طرف مقابل لتجنب نقاط الفشل الفردية.

بالنسبة للنشر، الحجم مهم، كما قال سبنسر.

يمكن للخزائن الأكبر التفاوض على شروط أفضل وتبرير فرق المخاطر المخصصة، كما قال. وفي الوقت نفسه، قد تحتاج الشركات الأصغر إلى إبقاء معظم BTC الخاصة بها خاملة، ونشر شريحة صغيرة فقط تحت حدود سياسة صارمة، كما أضاف.

بيع BTC للدفاع عن صافي قيمة الأصول قد يكون 'ذكيًا'

مع انخفاض أسهم DAT إلى ما دون صافي قيمة أصولها الأساسية واتساع خصومات صافي قيمة الأصول، هناك استراتيجية أخرى عادت إلى الطاولة: بيع جزء من BTC لإعادة شراء الأسهم المتداولة.

قال يانغ إن ذلك يمكن أن يكون غالبًا "استراتيجية ذكية" للمركبات التي تتداول بخصم كبير، وهي طريقة لإظهار للمساهمين أن الإدارة لا تجلس فقط وتجمع الرسوم على إجمالي الأصول.

"عندما تكون DAT على استعداد لبيع الأصول الأساسية للدفاع عن صافي قيمة أصولها في السوق، فإنها تظهر القناعة،" قال يانغ. "الثقة معدية. بمجرد أن يثق المستثمرون بأن القيادة ستدافع عن القيمة، غالبًا ما يغلق الخصم مع دخول المشترين."

ومع ذلك، قد يقاوم بعض المديرين لأن تقليل الأصول يعني تقليل الرسوم، وهو موقف يمكن أن يؤدي إلى تآكل الثقة ويدفع المستثمرين للبحث عن بدائل أكثر انضباطًا، كما جادل يانغ.

عرض HODL ليس ميتًا بعد، لكنه لم يعد كافيًا.

في سوق حيث تتداول العديد من DATs بأقل من قيمة بيتكوين الخاصة بها، قد تكون الشركات التي تكتشف كيفية جعل BTC احتياطيًا منتجًا دون تحويله إلى تجربة ذات رافعة مالية هي التي ستستمر.