موافقة هيئة الأسواق المالية الفرنسية تفتح منتجات ETN للعملات المشفرة للمستثمرين الأفراد

يتسارع التعرض المنظم للأصول الرقمية في جميع أنحاء أوروبا وخاصة في فرنسا مع اكتساب منتجات ETN المشفرة دعمًا رسميًا من المشرفين الرئيسيين بما في ذلك AMF و FCA.

فرنسا تخفف موقفها بشأن التسويق بالتجزئة لـ ETN المرتبط بالتشفير

صرحت الهيئة المنظمة للأسواق المالية الفرنسية، هيئة الأسواق المالية (AMF)، بتسويق سندات التداول المرتبطة بالتشفير للتجزئة، وإزالة ملصقات التحذير الإلزامية للمنتجات التي تلبي معايير الأهلية الصارمة.

تأتي هذه الخطوة كجزء من عقيدة محدثة بشأن الأدوات المالية المعقدة، مصممة لدمج ETN المدعومة بالتشفير دون إضعاف حماية المستثمر.

وصف المحلل رافائيل بلوك القرار بأنه إنجاز كانت صناعة الأصول الرقمية تنتظره، خاصة وأنه يأتي بعد شهرين من تغيير هيئة السلوك المالي البريطانية (FCA) موقفها بشأن منتجات مماثلة. ومع ذلك، فإن الضوء الأخضر الفرنسي بعيد كل البعد عن كونه غير مشروط ويعتمد على أربعة متطلبات تراكمية يجب على المصدرين الوفاء بها.

أربعة شروط تراكمية وضعتها AMF

يفرض إطار عمل AMF عتبات كمية على الأصول المشفرة الأساسية. يجب أن يحافظ كل أصل مرجعي على قيمة سوقية لا تقل عن 10 مليارات يورو ومتوسط حجم تداول يومي لا يقل عن 50 مليون يورو خلال الـ 30 يومًا السابقة.

علاوة على ذلك، يجب أن تتداول هذه الأصول حصريًا على المنصات المصرح بها بموجب نظام MiCA، مما يعزز التوافق مع المعايير التنظيمية الجديدة للاتحاد الأوروبي.

تصميم المنتج أيضًا يخضع للرقابة الصارمة. تتطلب الهيئة التنظيمية أن تتضمن بنية ETN عدم وجود رافعة مالية أو مكونات إدارة تقديرية، مما يجعل المنتجات شفافة قدر الإمكان للمشترين بالتجزئة.

وبذلك، يجب أن يحدث التعرض للعملات المشفرة فقط من خلال الاحتفاظ المباشر من قبل مصدر ETN، أو الأوراق المالية الصادرة أو المضمونة من قبل الكيانات المنظمة، أو الأدوات الأخرى التي تخضع بالفعل للإشراف داخل النظام المالي.

يجب أن تقدم جميع خدمات الحفظ المرتبطة بهذه الهياكل من قبل أمناء الحفظ المعتمدين من MiCA. يهدف هذا الشرط الأخير إلى تقليل المخاطر التشغيلية ومخاطر الطرف المقابل في قطاع غالبًا ما يتعرض للانتقاد بسبب ضعف الضمانات.

معًا، تخلق المعايير مسارًا ضيقًا ولكنه محدد بوضوح لعروض ETN المشفرة المتوافقة في السوق الفرنسية.

المملكة المتحدة ترفع الحظر على البيع بالتجزئة مع دخول البنوك الاسكندنافية في منتجات التشفير المدرجة

لا يقتصر التحول في السياسة الأوروبية على فرنسا. رفعت هيئة السلوك المالي البريطانية رسميًا حظرها على وصول التجزئة إلى ETN المشفرة اعتبارًا من 8 أكتوبر 2025، مما يفتح الباب محتملاً أمام حوالي 7 ملايين حامل تشفير بريطاني.

بينما ركزت الولايات المتحدة على ETF الفورية، انضم المنظمون البريطانيون الآن إلى نظرائهم في القارة في بناء بيئة قائمة على القواعد لأدوات الأصول الرقمية المدرجة.

وانعكاسًا لهذا التغيير، تخطط نورديا لتقديم Bitcoin ETP من CoinShares بدءًا من ديسمبر 2025. يعتزم أكبر بنك في المنطقة الاسكندنافية، بأصول تحت الإدارة تبلغ 648 مليار يورو، توزيع المنتج على قاعدة عملائه الواسعة من التجزئة والعملاء الخاصين في فنلندا والسويد والنرويج والدنمارك.

علاوة على ذلك، تخدم نورديا بالفعل أكثر من 9 ملايين عميل خاص، مما يوفر قناة توزيع قوية مع توسع وصول التشفير المنظم للتجزئة.

يضيف هذا المزيج من الوضوح التنظيمي في المملكة المتحدة والمشاركة المؤسسية في الدول الاسكندنافية عمقًا إضافيًا إلى النظام البيئي للأصول الرقمية المدرجة الأوروبية. ومع ذلك، لا تزال القواعد المحلية متباينة، وقد يواجه المستثمرون عبر الحدود معايير أهلية مختلفة اعتمادًا على ولايتهم القضائية.

تدفقات قياسية إلى ETN المشفرة المنظمة في فرنسا

في ظل هذه الخلفية، تسارع الطلب على التعرض للأصول الرقمية المدرجة. منذ بداية العام حتى تاريخه، وصلت تدفقات ETN المشفرة الأوروبية إلى رقم قياسي قدره 2.5 مليار يورو، مما يؤكد كيف ينتقل المستثمرون نحو المركبات المنظمة مع تراجع حواجز السياسة. قادت منصة CoinShares المادية قطاع ETP المشفر الإقليمي، حيث استحوذت على أكثر من 1 مليار دولار في صافي التدفقات الواردة خلال نفس الفترة.

وفقًا للشركة، فإنها تسيطر الآن على حصة 32٪ من إجمالي الأصول الإقليمية تحت الإدارة، مما يضعها كلاعب مركزي في السوق المتطورة.

على الرغم من أن الولايات المتحدة وضعت جدول الأعمال بالموافقات المبكرة على ETF المشفرة الفورية، إلا أن أوروبا كانت رائدة في هذا المجال من خلال إطلاق أول Bitcoin ETP منظم في عام 2015. كان التحدي منذ ذلك الحين هو التجزئة الهيكلية، حيث تفرض كل دولة متطلباتها التفصيلية الخاصة لدخول التجزئة.

لذلك تمثل التغييرات الأخيرة في فرنسا والمملكة المتحدة خطوات مهمة نحو مشهد أكثر تناغمًا.

قواعد المستثمرين بالتجزئة في فرنسا والمملكة المتحدة

السوق المحتملة القابلة للتوجيه لمنتجات الأصول الرقمية المنظمة كبيرة. تضم المملكة المتحدة حوالي 14 مليون مستثمر تجزئة نشط، وهي مجموعة يمكن أن تفكر بشكل متزايد في أدوات التشفير المدرجة بمجرد تقديمها عبر الوسطاء والبنوك السائدة.

شهدت فرنسا أيضًا ارتفاعًا في المشاركة، حيث يمتلك الآن ما يقرب من واحد من كل أربعة مقيمين شكلاً من أشكال الاستثمار المالي.

مع ربط المزيد من البنوك والشركات المالية التكنولوجية بالبنية التحتية المتوافقة، تصبح هذه التركيبة السكانية حاسمة لمصدري السندات المرتبطة بالتشفير والمنتجات المتداولة في البورصة. علاوة على ذلك، توفر قواعد AMF المعاد تصميمها في فرنسا للمدخرين المحليين إطارًا أوضح للمشاركة في القطاع من خلال القنوات المنظمة، بدلاً من اللجوء إلى المنصات الخارجية غير المنظمة.

CoinShares تعزز التوزيع مع فتح الأسواق

للاستفادة من هذا التحول، أعلنت CoinShares عن شراكة استراتيجية مع BoursoBank، الذي يُعتبر على نطاق واسع البنك الرائد عبر الإنترنت في فرنسا.

تهدف هذه الشراكة إلى تقديم تعرض منظم للأصول الرقمية مباشرة إلى مستثمري التجزئة الفرنسيين مع دخول النظام المحلي لـ ETN المرتبطة بالتشفير حيز التنفيذ. بالنسبة لـ CoinShares، يكمل التحالف بصمتها الحالية مع الوسطاء الأوروبيين الرئيسيين.

تحتل الشركة بالفعل مرتبة بين أفضل مديري الأصول الرقمية في العالم، وتقف جنبًا إلى جنب مع أسماء مثل BlackRock و Fidelity و Grayscale.

ومع ذلك، فإن المشهد التنافسي يزداد حدة حيث يتسابق مديرو الأصول العالميون والبنوك والمصدرون المتخصصون جميعًا للاستحواذ على حصة في السوق في قطاع السندات المشفرة الأوروبية سريع التشكيل.

في هذه البيئة، تشير الشروط المحددة التي وضعتها AMF، إلى جانب قرار المملكة المتحدة برفع القيود على بعض المنتجات المدرجة، إلى أن الطلب المنظم على هياكل crypto etn قد يستمر في الارتفاع. ومع ذلك، سيعتمد النمو طويل الأجل على الإشراف المتسق وترتيبات الحفظ القوية وتثقيف المستثمرين في جميع أنحاء القارة.

بشكل عام، يوضح الانفتاح التنظيمي في فرنسا، وتحول سياسة هيئة السلوك المالي البريطانية في 8 أكتوبر 2025، وإطلاق نورديا لـ Bitcoin ETP في ديسمبر 2025 كيف ينضج سوق الأصول الرقمية الأوروبية.

مع توضيح المزيد من الولايات القضائية للقواعد وتوزيع المزيد من البنوك لأدوات التشفير المدرجة، من المرجح أن يتوسع الوصول المنظم، حتى مع احتفاظ السلطات بسيطرة محكمة على تصميم المنتج وجودة الأصول الأساسية.