سردية "السباكة" الجديدة لـ XRP تكشف عن تحول في التقييم يتجاهله معظم المضاربين من التجزئة تمامًا

لسنوات، تشكلت هوية XRP السوقية من خلال الديناميكيات التي حددت عصر الكريبتو المبكر: المضاربة المدفوعة بالتجزئة، وعدم اليقين التنظيمي، والاعتقاد الدائم بأن سكك البلوكشين يمكن أن تقلب البنية التحتية المصرفية التي عمرها عقود.

كانت تلك الرواية متقلبة وعدائية ودورية بعمق حيث ارتفع أداء XRP وانخفض مع عناوين المحاكم وموجات المشاعر بدلاً من التبني القابل للقياس.

ومع ذلك، مع اقتراب عام 2025 من نهايته، بدأ إطار مختلف في الظهور.

بدلاً من اعتباره مجرد مشارك آخر في النظام البيئي التنافسي L1 للكريبتو، يتم تقييم XRP بشكل متزايد من خلال عدسة البنية التحتية للتسوية.

إنها رواية متجذرة ليس في تقدير الرمز المميز أو توسع النظام البيئي، ولكن في ما إذا كان XRP يمكن أن يعمل كجزء من مجموعة السيولة والمراسلة التي تتحرك من خلالها الدولارات المرمزة في النهاية.

يبلور تقرير جديد من Digital Asset Solutions (DAS) هذا التحول. تجادل الشركة بأن النظام البيئي لـ Ripple، المدعوم بعملة مستقرة منظمة، وأدوات مؤسسية ناضجة، وخلفية سياسية أكثر استقرارًا، يضع نفسه الآن بجوار SWIFT وشبكة البنوك المراسلة بدلاً من الإيثريوم أو سولانا.

في حين أن التحليل لا يدعي أن XRP قد أجرى بالفعل هذا التحول، فإنه يجادل بأن السوق بدأ في تسعير إمكانية ذلك.

لذا، فإن إعادة الصياغة دقيقة ولكنها مهمة، حيث لم يعد السؤال ما إذا كان XRP سيحل محل المال. السؤال الآن هو ما إذا كان XRP يمكن أن يصبح جزءًا من السباكة التي تحركه.

وضوح السياسة ونضج المنتج يدفعان تغيير رواية XRP

إن المحفز الأوضح لهذا التحول في الرواية هو التوافق بين سياسة الولايات المتحدة وهندسة منتج Ripple.

أسس قانون GENIUS، الذي تم التوقيع عليه ليصبح قانونًا في يوليو، أول نظام فيدرالي للعملات المستقرة للدفع. حولت متطلباته المتمثلة في دعم احتياطي كامل، ورقابة صارمة، وآلية الاسترداد ذات الاتجاهين العملات المستقرة من مناطق رمادية تنظيمية إلى أدوات تسوية مؤهلة للشركات، وفي النهاية، المؤسسات المالية.

تتناسب العملة المستقرة RLUSD من Ripple بشكل نظيف ضمن هذا الإطار. تم إطلاقها في أواخر عام 2024 وتم حفظها بواسطة BNY Mellon، ونمت RLUSD بشكل مطرد لتصل إلى حوالي 1.3 مليار دولار في العرض. ينظر المستثمرون المؤسسيون إلى هذا على أنه المرة الأولى التي يمكن فيها لـ Ripple تقديم أصل مرتبط بالعملات القانونية الحكومية يجلس بشكل مريح ضمن الحدود التنظيمية.

في الوقت نفسه، أزالت تسوية قضية هيئة الأوراق المالية والبورصات الطويلة لـ Ripple في أغسطس عائقًا هيكليًا أبقى XRP خارج العديد من القوائم المؤسسية. XRP هو الآن أحد الأصول الرقمية القليلة ذات التصنيف الواضح في التداول الثانوي.

تنعكس هذه التحولات في السياسة في سلوك السوق. وفقًا لبيانات SoSo Value، فإن صناديق المؤشرات الفورية لـ XRP في الولايات المتحدة التي تم إطلاقها في وقت متأخر من العام قد تراكمت ما يقرب من مليار دولار من التدفقات الداخلة.

الحجم متواضع نسبيًا مقارنة بالبيتكوين أو الإيثريوم. ومع ذلك، فإن الجمهور مختلف ماديًا: التدفقات تأتي من المخصصين الذين لا يمكنهم لمس الرموز غير المسجلة ولكن يمكنهم الاحتفاظ بمنتجات متداولة في البورصة منظمة بالكامل.

وفي الوقت نفسه، عززت Ripple أيضًا قدراتها المؤسسية.

من خلال سلسلة من عمليات الاستحواذ، بما في ذلك شركة الحفظ والتخزين Palisade، والوسيط الرئيسي العالمي Hidden Road (الآن Ripple Prime)، ومزودي البنية التحتية الآخرين، جمعت الشركة مجموعة أدوات تشبه مجموعة هيكل السوق التقليدية.

هذه التطورات لا تضمن استخدام XRP، لكنها تخلق منصة أكثر مصداقية للمؤسسات لاختبار التسوية على السلسلة.

مجتمعة، تساعد هذه التحولات في تفسير سبب بدء المشاركين في السوق في فحص XRP ليس كأصل مضاربة ولكن كمكون منفعة محتمل ضمن بنية مدفوعات أوسع.

نموذج مختلف للقيمة

إذا كان XRP ينتقل إلى السباكة المالية، فيجب أن تتحول أيضًا الافتراضات الأساسية لتقييمه.

مقاييس الكريبتو التقليدية، مثل نشاط المطورين، وأحجام NFT، ومنافسة L1، لا تتوافق بشكل جيد مع الأصل المصمم ليتم الاحتفاظ به لثوانٍ فقط في كل مرة.

بدلاً من ذلك، ترتبط قيمة XRP باقتصاديات الممر، بما في ذلك إنتاجية المعاملات، وعمق السيولة، وكفاءة إيجاد المسار، والقدرة على ضغط فروق أسعار الصرف الأجنبي.

هنا تصبح "مجموعة الأصول المزدوجة" محورية.

صرحت شركة Stern Drew، وهي شركة أبحاث كريبتو، بأن RLUSD تعمل كمرساة للعملات القانونية الحكومية؛ يعمل XRP كأصل جسر محايد يتحرك بين السكك الحديدية. تمكّن التسوية السريعة والحتمية لدفتر XRP من هذا التصميم، ويوفر نموذج الإجماع الفيدرالي الخاص به القدرة على التنبؤ التي تعطيها فرق الخزينة الأولوية.

وفي الوقت نفسه، هذه الأطروحة ليست بدون تحديات.

يمكن للعملات المستقرة، من الناحية النظرية، أن تحل محل الحاجة إلى أصل جسر إذا تركزت السيولة العالمية حول عدد قليل من المصدرين المنظمين جيدًا أو الودائع المرمزة المدعومة من البنوك. في مثل هذا العالم، قد تهيمن التحويلات من عملة مستقرة إلى عملة مستقرة، مما يقلل من دور XRP كوسيط.

علاوة على ذلك، يتضخم هذا الخطر بسبب عدم تماثل التبني.

تقول Ripple إن لديها أكثر من 300 شريك مؤسسي، لكن الغالبية تستخدم طبقة المراسلة الخاصة بـ RippleNet بدلاً من تسوية القيمة مباشرة على السلسلة.

يتطلب تحويل هؤلاء المستخدمين للرسائل إلى مشاركين في التسوية إعادة تصميم تشغيلية، وإعادة تجهيز الامتثال، وتحولات ذات مغزى في إدارة الخزانة. هذه عمليات تتحرك ببطء، حتى عندما تكون الحوافز واضحة.

في الوقت نفسه، يعد تركيز رمز XRP مصدر قلق هيكلي آخر. لا تزال Ripple والكيانات التابعة لها تحتفظ باحتياطي كبير من XRP.

في حين أن مشاركة ETF تظهر أن المؤسسات أكثر راحة مع هذا الملف من السنوات السابقة، إلا أن التركيز لا يزال جزءًا لا مفر منه من تقييم مخاطر الأصول.

تعني هذه الديناميكيات أن رواية السباكة ليست محددة مسبقًا؛ إنها مشروطة.

القطعة المفقودة

مجموعة البنية التحتية لـ Ripple أكثر اكتمالاً من أي وقت مضى في تاريخها، وأصبحت البيئة السياسية أخيرًا متقبلة.

توفر RLUSD أداة دولار متوافقة، ويقدم XRP طبقة سيولة محتملة، وتقدم Ripple Prime وظائف التنفيذ والائتمان، وتفتح صناديق المؤشرات المتداولة قنوات توزيع جديدة. توضح الممرات في منطقة الشرق الأوسط وشمال إفريقيا الجدوى التقنية، وتوسع السلسلة الجانبية EVM قابلية البرمجة لسير عمل الخزانة.

ومع ذلك، لا يزال هناك مكون غائب: تسوية مباشرة على مستوى البنك على السلسلة ومقياس.

حتى تبدأ البنوك في نقل القيمة، وليس مجرد الرسائل، عبر السكك الموزعة، يظل تحول رواية XRP أطروحة وليس تحولًا. النموذج متماسك، والحوافز أوضح من أي وقت مضى، لكن التكامل الحاسم لم يحدث بعد.

السوق يرى الإمكانات. لم ير نقطة الانعطاف.

بنت Ripple الأنابيب. تحسنت السياسة. أصبح لدى المؤسسات أخيرًا قنوات وصول تلبي معايير الامتثال.

ومع ذلك، فإن ما إذا كانت المؤسسات المالية في العالم ستبدأ في توجيه السيولة من خلال تلك الأنابيب هو السؤال المفتوح الذي سيحدد ما إذا كانت رواية XRP تكمل تطورها من رمز مضاربة إلى سباكة مالية.

ظهر المنشور XRP's new "plumbing" narrative exposes a valuation shift that most retail speculators are completely ignoring لأول مرة على CryptoSlate.