الرؤى الرئيسية:
- أخبار البيتكوين حول صناديق ETF تتصدر العناوين بالتدفقات الداخلية، والتدفقات الخارجية الضخمة، أو تصفية المؤسسات. ومع ذلك، يركز معظمها على يوم واحد فقط أو صندوق واحد.
- المتداول الذي لاحظ فقط عنوانًا سلبيًا للتدفق في نوفمبر، عندما سجلت منتجات الأصول الرقمية تدفقًا خارجيًا أسبوعيًا بقيمة 1.94 مليار دولار، سيفوت الصورة الأكبر.
- قد يبلغ صندوق واحد عن "تدفقات خارجية قياسية" بينما يظل مجمع صناديق ETF الأوسع مستقرًا أو حتى إيجابيًا على مدى فترات أطول.
أصبحت عناوين أخبار البيتكوين حول صناديق ETF لعبة من التطرفات وفقًا لهذه المقالة الرأي التي تحاول تفكيك الطبيعة الحقيقية لصناديق ETF للبيتكوين. تصرخ التقارير عن تدفقات داخلية قياسية، أو تدفقات خارجية ضخمة، أو تصفية المؤسسات. ومع ذلك، يركز معظمها على يوم واحد فقط أو صندوق واحد.
بدون النظر إلى التدفقات التراكمية، أو أنواع الصناديق، أو أنظمة الحفظ، تكشف هذه الأرقام القليل. إنها لا تُظهر مقدار حركة البيتكوين الفورية فعليًا أو ما تفعله المؤسسات حقًا.
يسلط المثال الأخير الضوء على هذا. شهدت صناديق ETF الفورية للبيتكوين المتداولة في الولايات المتحدة تدفقات خارجية صافية تبلغ حوالي 175 مليون دولار في 24 ديسمبر. وقد شكل هذا الجلسة الخامسة على التوالي من التدفقات السلبية.
قد تبدو الصورة قاتمة للوهلة الأولى. ومع ذلك، عند النظر عن كثب، لا يزال مجمع صناديق ETF يحتفظ بحوالي 113.8 مليار دولار في الأصول. منذ يناير 2024، وصلت التدفقات الداخلية الصافية التراكمية إلى ما يقرب من 56.9 مليار دولار. العنوان الذي يحذر من أن المستثمرين "يتجهون نحو المخارج" يعكس في الواقع 0.1٪ فقط من إجمالي أصول صناديق ETF.
أخبار البيتكوين: العناوين حول التدفقات الخارجية لصناديق BTC ETF غالبًا ما تفوت القصة الكاملة
تسلط بيانات Farside Investors الضوء على أن IBIT التابعة لشركة BlackRock وحدها جمعت أكثر من 62 مليار دولار منذ إطلاقها. في هذه الأثناء، قامت صناديق ETF الفورية الأمريكية بشكل جماعي بتعويض حوالي 25 مليار دولار في التدفقات الخارجية لـ GBTC.
بعبارة أخرى، أحدثت عمليات الاسترداد اليومية القياسية ثغرة لكنها لم تغير الاتجاه الإيجابي العام. تظل صورة التدفق قوية بنيويًا.
نفس منظور "التكبير" مهم على نطاق عالمي. ذكر تقرير أخبار البيتكوين الأخير الصادر عن CoinShares أن صناديق ETF و ETPs العالمية للعملات المشفرة شهدت تدفقات داخلية قياسية بقيمة 5.95 مليار دولار في أسبوع واحد في أوائل أكتوبر. منتجات البيتكوين وحدها شكلت حوالي 3.55 مليار دولار.
علاوة على ذلك، تُظهر البيانات الشهرية أيضًا أن صافي التدفقات الداخلية لـ ETP للعملات المشفرة في أكتوبر بلغ 7.6 مليار دولار.
المتداول الذي لاحظ فقط عنوانًا سلبيًا للتدفق في نوفمبر، عندما سجلت منتجات الأصول الرقمية تدفقًا خارجيًا أسبوعيًا بقيمة 1.94 مليار دولار، سيفوت الصورة الأكبر. جاء التدفق الخارجي بعد فترة طويلة من النمو ومثل أقل من 3٪ من إجمالي أصول ETP.
صناديق البيتكوين ETF: فهم التدفقات يتطلب سياقًا، وليس عناوين
من الجدير بالذكر أيضًا أن التدفقات ليست موحدة عبر جميع الصناديق. في نوفمبر، واجهت IBIT تدفقًا خارجيًا يوميًا قياسيًا، لكن صناديق ETF الفورية الأمريكية الأخرى كانت قد شهدت بالفعل مئات الملايين في عمليات الاسترداد. في هذه الأثناء، استمرت المنتجات الأحدث والأقل تكلفة في جذب أصول جديدة.
توضح السنة الأولى من صناديق ETF الفورية للبيتكوين في الولايات المتحدة هذا التناوب. بشكل عام، شهدت المجموعة حوالي 36 مليار دولار في التدفقات الداخلية الصافية، حتى مع خسارة GBTC وحدها أكثر من 21 مليار دولار لصالح الصناديق المنافسة.
يمكن أن تجعل هذه التحولات الداخلية عناوين أخبار البيتكوين تبدو مثيرة للقلق. قد يبلغ صندوق واحد عن "تدفقات خارجية قياسية" بينما يظل مجمع صناديق ETF الأوسع مستقرًا أو حتى إيجابيًا على مدى فترات أطول.
بيانات أخبار BTC ETF للبيتكوين من Farside Investorsالطريقة التي تتعامل بها الصناديق مع الأصول يمكن أن تكون مضللة. تُظهر الحركات داخل وخارج صناديق ETF تدفق رأس المال، وليس حركة سعر البيتكوين. غالبًا ما يقوم المستثمرون بالتبديل بين الصناديق لأسباب مثل الرسوم المنخفضة، أو الاستراتيجيات الضريبية، أو الثقة في علامة تجارية معينة، بدلاً من تغيير وجهة نظرهم حول الأصل نفسه.
عمليًا، لا يعني التدفق الداخلي دائمًا المزيد من البيتكوين يصل إلى السوق. يقوم بعض مديري الصناديق بالتحوط بالعقود الآجلة أو الاستفادة من المخزونات الداخلية لتلبية الطلب. نتيجة لذلك، يمكن أن يكون الافتراض المباشر بأن كل دولار يساوي ضغط شراء على البيتكوين بعيدًا عن الدقة.
بالنسبة لأي شخص يحاول قراءة السوق، فإن الخطوة الأولى هي النظر إلى الصورة الأكبر. نادرًا ما تروي العناوين حول يوم واحد القصة الكاملة. من المفيد مقارنتها بالتدفقات الأسبوعية أو الشهرية المتجددة والتدفقات الصافية التراكمية منذ إطلاق الصندوق.
بعد ذلك، افحص التدفقات على مستوى المجموعة. يوضح هذا ما إذا كانت الأموال تغادر النظام البيئي حقًا أم أنها تنتقل فقط إلى منتجات أرخص أو أحدث. يجب أيضًا قياس التدفقات نسبةً إلى إجمالي أصول صناديق ETF، والقيمة السوقية للبيتكوين، وحجم التداول اليومي.
في معظم الأيام، حتى عمليات الاسترداد "القياسية" ضئيلة مقارنة بالتريليونات التي تتغير في البيتكوين سنويًا.
أخيرًا، تحتاج التدفقات إلى سياق ضمن هيكل السوق. يمكن أن ينخفض السعر حتى أثناء التدفقات الداخلية الكبيرة إذا جاء النشاط من إنشاءات محوطة أو صفقات أساس قصيرة. على العكس من ذلك، يمكن أن ترتفع الأسعار أثناء التدفقات الخارجية إذا حدثت عمليات الاسترداد في سوق ضيق مع عرض محدود.
المصدر: https://www.thecoinrepublic.com/2025/12/27/bitcoin-news-btc-etf-record-outflows-miss-the-bigger-picture-as-crypto-products-pull-in-46-7b-in-2025/
