شهد بيتكوين (BTC) تعافيًا طفيفًا، حيث عاد إلى ما فوق مستوى 89,000 دولار بينما يحاول اختراق مستوى المقاومة عند 90,000 دولار. ومع ذلك، تلوح في الأفق مخاوف بشأن المزيد من التحركات الهبوطية، مما يثير القلق حول المخاطر التي يشكلها هذا الاتجاه على شركات مثل Strategy (المعروفة سابقًا باسم MicroStrategy).
طرح المحللون في Bull Theory سؤالاً حاسمًا بشأن نقاط الضعف المالية المحتملة لشركة Strategy التابعة لمايكل سايلور في حال انخفض بيتكوين إلى العتبة السعرية الحرجة عند 74,000 دولار.
تشير هذه الرواية إلى أن الانخفاض إلى نقطة السعر الرئيسية هذه قد يضع Strategy في خطر مالي أو يجبر الشركة على بيع أصولها من بيتكوين. ومع ذلك، يؤكد المحللون أن هذه التوقعات القاتمة لا تتماشى مع الوضع المالي الحقيقي للشركة.
دحض مخاوف الإفلاس
حاليًا، تمتلك Strategy مخزونًا كبيرًا قدره 672,497 BTC بقيمة تقارب 58.7 مليار دولار في ميزانيتها العمومية. في المقابل، يبلغ إجمالي ديونها حوالي 8.24 مليار دولار.
يؤكد المحللون أنه حتى لو انخفض بيتكوين إلى 74,000 دولار، فإن القيمة الإجمالية لممتلكاتها من بيتكوين ستظل حوالي 49.76 مليار دولار - أي أعلى بكثير من التزاماتها. وبالتالي، يؤكدون أنه لا يوجد سيناريو ممكن حيث يؤدي الانخفاض من 87,000 دولار إلى 74,000 دولار إلى الإفلاس.
نقطة التمييز الحاسمة هي أن Strategy لا تعمل مثل صندوق التحوط الذي يتعامل مع قروض الهامش؛ فهي ليس لديها ديون بيتكوين مدعومة بضمانات، مما يعني عدم وجود تصفية ناتجة عن انخفاضات الأسعار.
كما يوضح المحللون، فإن المخاوف المحيطة بالبيع القسري تنبع من تطبيق منطق التداول على الميزانية العمومية للشركة. بيتكوين التي تحتفظ بها Strategy ليست مرهونة كضمان ولا تخضع لطلبات الهامش.
بدلاً من ذلك، تأتي اقتراضات الشركة من سندات قابلة للتحويل غير مضمونة، وبالتالي ليس للمقرضين الحق في المطالبة ببيتكوين بسبب انخفاض الأسعار فقط.
الضغوط الخارجية المؤثرة على Strategy
تظل السيولة مصدر قلق آخر لبعض المستثمرين الذين يخشون أن تضطر Strategy لتصفية بيتكوين الخاص بها لإدارة التزاماتها. ومع ذلك، خصصت الشركة احتياطيًا قدره 2.188 مليار دولار بالدولار الأمريكي، وهو ما يكفي لتغطية ما يقرب من 32 شهرًا من مدفوعات أرباحها، والتي تتراوح بين 750 مليون و800 مليون دولار سنويًا.
إذن، ما الذي يفسر الانخفاض الأخير في سعر سهم Strategy إذا كانت أساسيات الشركة سليمة؟ أشار المحللون إلى أنه منذ أكتوبر، ولّدت عدة عوامل خارجية الخوف حول Strategy، ليس بسبب مخاوف بشأن الإفلاس ولكن بسبب ظروف السوق المتغيرة والمواقف المؤسسية.
بدءًا من 10 أكتوبر، اقترح مؤشر MSCI لوائح جديدة قد تؤدي إلى إزالة الشركات التي تزيد أصولها في بيتكوين عن 50٪ من مؤشراتها. أدى هذا إلى خلق قلق بشأن البيع القسري للمؤشر، على الرغم من أن القرار النهائي لم يُتخذ بعد في 15 يناير 2026.
بالإضافة إلى ذلك، رفع المحللون في JPMorgan متطلبات الهامش للتداول في أسهم Strategy من 50٪ إلى 95٪، مما دفع بعض المستثمرين إلى تقليل تعرضهم، مما أدى بدوره إلى ضغط بيع.
مخاطر التخفيف
لكن بينما تبدو الميزانية العمومية لـ Strategy قوية، هناك مخاطر معينة تستحق اليقظة. أحد المخاطر الهامة التي أبرزها محللو Bull Theory هو التخفيف. اعتمدت الشركة بشكل متكرر على إصدار أسهم جديدة لتعزيز ممتلكاتها من بيتكوين.
بينما ينظر العديد من المستثمرين إلى هذه الاستراتيجية بشكل إيجابي، تنشأ مخاوف من أن الإصدار المستمر للأسهم خلال الاتجاه الهابط قد يزيد من التخفيف، مما يضعف في النهاية قيمة المساهمين الحاليين.
بالإضافة إلى ذلك، هناك مخاوف من أن التخفيف المفرط قد يدفع نسبة صافي قيمة الأصول (NAV) لـ Strategy إلى ما دون 1، وهو عتبة مهمة من شأنها أن تحد من قدرة الشركة على جمع رأس مال جديد من خلال إصدار الأسهم.
في وقت كتابة هذا التقرير، كان بيتكوين يتداول عند 89,200 دولار، بعد تسجيل مكاسب طفيفة بنسبة 1.5٪ خلال الـ 24 ساعة السابقة. يتداول سهم Strategy (MSTR) عند 157 دولارًا للسهم الواحد، مما يعكس ارتفاع BTC بمكاسب قدرها 1.25٪ في نفس الإطار الزمني.
الصورة المميزة من DALL-E، الرسم البياني من TradingView.com
المصدر: https://www.newsbtc.com/bitcoin-news/could-a-bitcoin-drop-to-74000-spell-bankruptcy-for-strategy-top-analysts-respond/
