أقصر سوق هابطة على الإطلاق؟ مؤشرات رئيسية تشير إلى أن سعر Bitcoin قد يرتفع إلى ما يتجاوز 125,000 دولار قبل أبريل

يُظهر سوق الكريبتو إشارات مبكرة للتعافي في الربع الأول مع استقرار الأوضاع أخيراً بعد عمليات البيع الحادة في ديسمبر.

وفقاً لتحليل جديد من Coinbase، تشير أربعة مؤشرات هيكلية إلى أن التصحيح كان انتكاسة مؤقتة وليس تحولاً في النظام. التدفقات الجديدة إلى صناديق ETF الفورية، والانخفاض الحاد في الرافعة المالية النظامية، وتحسن السيولة في دفتر الطلبات، والتحول في معنويات الخيارات، كلها تشير إلى استقرار السوق.

بينما يظل المتداولون حذرين، تشير هذه المقاييس إلى أن النظام البيئي أصبح أقل هشاشة بكثير مما كان عليه قبل أسابيع، مما يمهد الطريق لارتداد محتمل.

إعادة المخاطرة بحذر عبر صناديق ETF

يكمن المؤشر الأول والأكثر وضوحاً على تغير المعنويات في سلوك صناديق ETF الفورية، والتي تعمل كأنظف مقياس للشهية المؤسسية للمخاطر في البيانات العامة.

خلال الأسبوع التداولي الأول من العام، سجلت صناديق Bitcoin ETF الفورية المدرجة في الولايات المتحدة أداءً كان بالكاد إيجابياً صافياً. شهدت المجموعة يومين من التدفقات القوية، والتي تم تعويضها على الفور بثلاثة أيام متتالية من التدفقات الخارجية، مما أدى إلى إضافة صافية بلغت حوالي 40 مليون دولار.

هذا التدفق المتقطع ثنائي الاتجاه ليس من نوع العرض الثابت الذي لا هوادة فيه والذي يدعم عادةً اختراقاً كبيراً. ومع ذلك، فإن حجم هذا التدفق لمدة يومين يشير إلى أن التمركز الحالي لا يزال تكتيكياً للغاية.

من ناحية أخرى، ترسم البيانات الخاصة بـ Ethereum صورة أكثر تشجيعاً قليلاً. خلال نفس الإطار الزمني، سجلت صناديق ETH ETF الفورية حوالي 200 مليون دولار من التدفقات الصافية، مع الحفاظ على رصيد إيجابي حتى بعد احتساب عمليات الاسترداد في نهاية الأسبوع.

هذا الاختلاف مهم لأن ETH غالباً ما يعمل كوكيل مؤسسي ذي بيتا أعلى، أداة للمستثمرين الذين يتطلعون إلى إضافة مخاطر تتجاوز تخصيصات "Bitcoin فقط".

الفروق الدقيقة في هذه التدفقات تروي القصة الأوسع للنظام السوقي الحالي. بينما تعني عودة رأس المال أن المؤسسات تعيد دخول الساحة، فإن التقلب اليومي في بيانات التدفق يشير إلى أن القناعة لا تزال تتشكل.

حتى يتحقق انتعاش حقيقي في الربع الأول، من المحتمل أن يحتاج السوق إلى رؤية تحول في النظام من هذا النشاط غير المنتظم إلى أسابيع متعددة متتالية من التدفقات الصافية.

إعادة ضبط الرافعة المالية

العامل الرئيسي لتحويل عمليات البيع القياسية إلى عمليات سحب سوقية ممتدة هو استمرار الرافعة المالية المرتفعة، والتي يمكن أن "تكسر السوق مرة أخرى" من خلال التصفيات المتتالية.

المقياس الرئيسي لتقييم هذه الهشاشة هو الرافعة المالية النظامية، والمعرفة بأنها الفائدة المفتوحة للعقود الآجلة بالنسبة للقيمة السوقية.

اعتباراً من أوائل يناير، بلغت الفائدة المفتوحة للعقود الآجلة لـ Bitcoin حوالي 62 مليار دولار، بينما كانت القيمة السوقية قريبة من 1.8 تريليون دولار. وهذا يضع نسبة الفائدة المفتوحة إلى القيمة السوقية عند حوالي 3.4٪، وهو مستوى منخفض بما يكفي للقول بأن السوق ليس ممتداً بشكل مفرط حالياً.

ومع ذلك، تقدم Ethereum ملفاً مختلفاً. مع فائدة مفتوحة تبلغ حوالي 40.3 مليار دولار مقابل قيمة سوقية تبلغ 374 مليار دولار، تبلغ نسبة ETH حوالي 10.8٪.

يعكس هذا الهيكل الأكثر اعتماداً على المشتقات للأصل ويشير إلى أنه، على الرغم من أنه ليس هبوطياً تلقائياً، فإن ارتفاعات ETH يمكن أن تصبح أكثر هشاشة إذا سُمح بإعادة بناء الرافعة المالية بقوة.

ومع ذلك، تظل الأطروحة الأساسية أن التخلص من الرافعة المالية في ديسمبر قد وفر قاعدة أكثر صحة لحركة السعر.

مع تقليص الفائض المضاربي، من الناحية النظرية تم وضع السوق للارتفاع دون التعثر فوراً في نوع أسلاك التصفية التي فاقمت تقلبات ديسمبر، خاصة إذا ظلت معدلات التمويل محايدة.

السيولة و"البداية النظيفة"

الركيزة الثالثة لأطروحة التعافي هي البنية الدقيقة للسوق، وتحديداً ما إذا كانت دفاتر الطلبات قوية بما يكفي لاستيعاب التدفقات الكبيرة دون التسبب في انزلاق سعري كبير. بعد الركود في العطلات، يظهر هذا "السباكة" للسوق علامات على التحسن.

تكشف بيانات من Amberdata أن عمق دفتر الطلبات لـ Bitcoin ضمن 100 نقطة أساس من السعر المتوسط ارتفع إلى حوالي 631 مليون دولار، وهي زيادة عن المتوسط لمدة سبعة أيام.

والأهم من ذلك، ظلت الهوامش ضيقة، وكان التوازن بين المشترين والبائعين محايداً تقريباً، مع انقسام دفتر Bitcoin تقريباً 48٪ عرض إلى 52٪ طلب.

هذا التوازن حيوي لاستقرار السوق. في أنظمة الذعر، تميل السيولة إلى التبخر، وتصبح دفاتر الطلبات ثقيلة على جانب الطلب، مما يحول كل محاولة ارتفاع إلى جدار من ضغط البيع.

عودة السيولة ثنائية الاتجاه تزيد من احتمالية أن أي حركة تصاعدية يمكن أن تمتد إلى ما بعد جلسة واحدة.

بالإضافة إلى ذلك، تومض إشارة السيولة الأوسع، عرض العملة المستقرة، باللون الأخضر. وفقاً لبيانات DeFiLlama، يبلغ عرض العملة المستقرة قرابة 307 مليار دولار، بزيادة حوالي 606 مليون دولار على أساس أسبوعي.

بينما الزيادة الأخيرة صغيرة في السياق، فإن النمو الاتجاهي يتوافق مع إعادة دخول رأس المال القابل للنشر الجديد إلى النظام البيئي.

والجدير بالذكر أن منصة بينانس، أكبر مكان لتداول الكريبتو، سجلت تدفقات صافية للعملة المستقرة بأكثر من 670 مليون دولار خلال الأسبوع الماضي.

يدعم ذلك تأثير "البداية النظيفة" في سوق الخيارات. أدى انتهاء كبير في 26 ديسمبر إلى مسح جزء كبير من الفائدة المفتوحة، مع تسليط بيانات Glassnode الضوء على أن حوالي 45٪ من الصفقات تمت إعادة تعيينها.

يقلل هذا من خطر "تثبيت" الأسعار بالتمركز القديم.

علاوة على ذلك، فإن الانحراف، العلاوة المدفوعة لخيارات البيع الهبوطية مقابل خيارات الشراء الصعودية، قد تحول من إيجابي بشدة إلى سلبي بشكل خفيف. يشير هذا إلى أن المتداولين يبتعدون عن التحوط القائم على الذعر ونحو المشاركة في الاتجاه الصعودي.

ماذا يجب أن نتوقع من Bitcoin في الربع الأول؟

بالنظر إلى المستقبل، يوفر سوق الخيارات إطاراً لما يتم تسعيره في الربع الأول.

مع تحليق التقلبات السعرية الضمنية في نطاق منتصف 40٪ سنوياً، ستضع حركة الانحراف المعياري خط الأساس المتوقع لـ Bitcoin بين 70,000 دولار و110,000 دولار.

ضمن هذا النطاق، يحدد التحليل ثلاثة سيناريوهات متميزة:

• السيناريو السوق الصاعد ($105k–$125k): يفترض هذا السيناريو أن تدفقات ETF تتحول إلى إيجابية باستمرار لأسابيع بدلاً من أيام، ويستمر عمق دفتر الطلبات في الارتفاع لدعم الطلب الفوري الكبير. إذا ظل الانحراف محايداً إلى سلبي ودفع السعر عبر "منطقة جاما" الحرجة للوكيل، فقد يتسارع الارتفاع.
• السيناريو الأساسي ($85k–$105k): هنا، تظل التدفقات مختلطة وتُعاد بناء الرافعة المالية ببطء. تتحسن السيولة، لكن عدم اليقين الاقتصادي الكلي المستمر يحد من الشهية للمخاطر، مما يبقي الخيارات "مسعرة بشكل جيد" دون انحراف شديد.
• السيناريو السوق الهابط ($70k–$85k): في هذه النتيجة، تستمر التدفقات الخارجية لـ ETF، وتتدهور السيولة مع اتساع الهوامش، وينقلب الانحراف إلى إيجابي حيث يندفع المتداولون للحصول على حماية من الجانب السلبي. من المحتمل أن تجبر صدمة اقتصادية كلية، مثل ارتفاع أسعار الفائدة أو ارتفاع قيمة الدولار، على تخفيض الرافعة المالية.

في النهاية، بينما يمكن للكريبتو أن يرتفع بآلياته الداخلية الخاصة، من المحتمل أن يعتمد المتابعة المستدامة للربع الأول على البيئة الاقتصادية الكلية.

يوفر إعداد أوائل يناير خياراً غير متماثل: السوق أقل هشاشة من الناحية الهيكلية ومنفتح بشكل متزايد على الاتجاه الصعودي.

ومع ذلك، حتى تستقر تدفقات ETF في اتجاه موثوق وتتوقف الظروف الاقتصادية الكلية عن ضخ التقلبات، تظل "إعادة التعيين" إعداداً واعداً بدلاً من ارتداد مضمون.

ظهر المنشور أقصر سوق هابط على الإطلاق؟ تشير المقاييس الرئيسية إلى أن سعر Bitcoin قد يرتفع إلى ما بعد 125,000 دولار قبل أبريل أولاً على CryptoSlate.