هناك هوس شراء في سوق الذهب دفع سعر المعدن الثمين بأكثر من 80% خلال الـ 12 شهراً الماضية، مما يجعله أحد الأصول الأفضل أداءً.

ومع ذلك، لا ينتبه المستثمرون إلى تهديد خفي يتشكل تحت السطح، وفقاً لبيورن شميتكه، الرئيس التنفيذي لشركة خزينة الذهب Tether Aurelion (AURE).

أسهل طريقة لشخص ما لشراء الذهب هي شراء ما يسميه شميتكه "الذهب الورقي" أو أسهم صندوق ذهب متداول في البورصة. عند شراء مثل هذه الأسهم، ما يعتقده المستثمرون هو أنهم اشتروا سبيكة الذهب المادية، بينما الواقع هو أنهم اشتروا "قطعة ورق صغيرة تقول، 'أنا مدين لك بذهب.' والناس يتفقون بشكل جماعي على أن هذه القطعة من الورق لها قيمة"، كما قال في مقابلة مع CoinDesk.

في حين أن هذا يتجنب متاعب امتلاك وتخزين سبيكة ذهب مادية، فإنه المكان الذي تبدأ فيه المشكلة الحقيقية، وفقاً لشميتكه.

"حدث زلزالي"

فكر في الأمر بهذه الطريقة: يشتري مستثمر "الذهب الورقي" معتقداً أنه يمتلك الآن سبيكة ذهب. في حين أنها قابلة للاسترداد، فإن المستثمر لا يعرف أي سبيكة ذهب يمتلك. ببساطة لا يوجد دليل على امتلاك سبيكة ذهب، بخلاف حقيقة أن المستثمر اشترى حصة من ETF.

يقدر شميتكه أن 98% من التعرض للذهب غير مخصص فعلياً في سندات دين، حيث يحتفظ المستثمرون بمليارات الدولارات من قطع الورق التي من المفترض أن تكون مدعومة بالذهب الذي تمثله، لكنهم لا يعرفون أي سبائك ذهب يمتلكون.

هذا جيد الآن لأن النظام الحالي نجح لعقود، حيث نادراً ما يطالب المستثمرون بالتسليم.

ولكن لنفترض حدوث حدث كارثي يتم فيه تخفيض قيمة العملات القانونية الحكومية بشكل كبير، ويندفع الناس للحصول على ذهبهم المادي الذي اعتقدوا أنهم اشتروه عندما اشتروا "الذهب الورقي" الخاص بهم.

عندما يحدث مثل هذا "الحدث الزلزالي" ويريد المستثمر سبيكة الذهب الخاصة به، أين الدليل على أن سبيكة الذهب مملوكة لذلك المستثمر، وكيف يتم تسليم تلك السبائك الذهبية للمستثمرين؟

"ببساطة لا يمكنك نقل ذهب مادي بقيمة بضعة مليارات من الدولارات في يوم واحد"، كما قال. وإذا كانت تلك السبائك الذهبية تفتقر إلى دليل الملكية، فإن ذلك يخلق عنق زجاجة لوجستي أكبر، مما قد يؤدي إلى تمزق السوق إذا دفع الذعر المستثمرين نحو الأصول القابلة للاسترداد. في مثل هذه الأزمة، يمكن أن يرتفع سعر الذهب الفعلي بينما تتخلف أسعار الذهب الورقي، مما يترك أصحاب المشتقات غير قادرين على التسوية.

"الخطر حقيقي. لقد رأيناه بالفعل في سوق الفضة"، قال، مشيراً إلى أحداث سابقة حيث ارتفعت أقساط الفضة المادية بينما بقيت أسعار العقود الفورية ثابتة. "نعتقد أننا سنراه في سوق الذهب أيضاً"، إذا حدث مثل هذا الحدث.

هذا هو المكان الذي يأتي فيه الذهب على السلسلة، وفقاً لشميتكه.

إثبات الملكية

فكر في سيناريو ملكية عقارية نظري.

لنفترض أن مطور عقاري قدم طريقة فريدة للمستثمرين لشراء وحدات سكنية. إذا اشتروا 10 أسهم في المشروع، فإنهم يتلقون سند دين فوري يعد بتسليم 10 وحدات سكنية. وعد هذا المطور أيضاً بنفس الشيء للمستثمرين الآخرين. تكتمل العملية برمتها ببساطة عن طريق شراء أسهم في المشروع، دون التوقيع على سند ملكية.

يبدو سهلاً، أليس كذلك؟

الآن، عندما يتعلق الأمر بالاستحواذ على الوحدات السكنية، ولأن المستثمرين لم يوقعوا على أي ملكية بل اشتروا أسهماً، فلا يوجد دليل قابل للبحث عن الوحدات التي اشتروها، وقد يحاول المطورون تسليمها بشكل عشوائي، مما يخلق عنق زجاجة كابوسي، حيث سيتم تسليم الوحدات على الأرجح للمستثمرين ولكن سيستغرق ذلك قدراً كبيراً من الوقت وبدون ضمان من يحصل على أي وحدات ومتى.

يقول شميتكه إن ملكية الذهب على السلسلة تحل هذا من خلال القضاء على عنق الزجاجة في تسليم الذهب المادي.

لاسترداد الذهب المادي، سيتعين على المستثمرين نقله مادياً، في حين أن الذهب الرمزي، مثل XAUT، يفصل الملكية عن الحركة المادية للمعدن.

نظراً لأن كل توكن XAUT مرتبط بشكل لا ينفصم بسبيكة ذهب محددة ومخصصة موجودة في خزنة سويسرية، يمكن نقل "سند الملكية" لذلك الذهب عالمياً في ثوانٍ على بلوكتشين.

إنها تشبه مشكلة العقارات النظرية. إذا، بدلاً من شراء الأسهم فقط، وقع المستثمر على سند ملكية من البداية، فسيعرف بالضبط الوحدات التي يحصل عليها، وسيكون من الأسهل على المطورين الفرز بسرعة من خلال تلك السندات وتسليم تلك الوحدات لأصحابها الشرعيين في الوقت المحدد.

مع توكن الذهب على السلسلة، ستكون هذه المخصصات قابلة للبحث والاسترداد. في حين أن التسليم المادي الفعلي قد يستغرق وقتاً، على الأقل يمكن للمستثمرين الوثوق بأن ذهبهم، مع سند ملكيتهم، يظل آمناً وقابلاً للتتبع.

ملكية "دائمة"

هذه الرؤية تشكل استراتيجية Aurelion.

قامت الشركة بإصلاح خزينتها للاحتفاظ بـ XAUT$5,085.43، وهو توكن قائم على بلوكتشين مدعوم بالذهب المادي المخزن في خزائن سويسرية.

جادل شميتكه بأن XAUT يوفر سرعة المعاملات الرقمية دون التضحية بالتسوية المادية. على عكس الذهب الورقي، تمثل التوكنات سبائك مخصصة وقابلة للاسترداد بالكامل. "كيف تمتلك الذهب مهم بقدر ما إذا كنت تمتلك الذهب"، قال.

يرى شميتكه أن XAUT في مرحلة مبكرة من دورة اعتمادها، مع مجال للتوسع.
عندما سُئل عما إذا كانت Aurelion ستنظر في بيع ذهبها، قال شميتكه فقط إذا قدمت ظروف السوق "خصماً كبيراً ومستداماً" لحيازات الشركة الأساسية. في الوقت الحالي، تركز الشركة على المضاعفة طويلة الأجل.

"هذه ليست استراتيجية مراجحة قصيرة الأجل"، قال. "إنها تتعلق ببناء أسهم Tether Gold دائمة يمكن للمستثمرين المشاركة فيها بمرور الوقت."
تخطط Aurelion أيضاً لجمع المزيد من رأس المال خلال العام المقبل لتوسيع خزينة الذهب الخاصة بها.

تحتفظ الشركة حالياً، وفقاً لبيانات CoinGecko، بـ 33,318 توكن XAUT بقيمة حوالي 153 مليون دولار.