بيتكوين لن يحصل على 'إنقاذ' اقتصادي كلي هذه المرة: ألدن يحذر من تيسير كمي تدريجي

قد يكون مستثمرو البيتكوين الذين يأملون في إنقاذ اقتصادي كلي مألوف يقرؤون الوضع بشكل خاطئ. في مقابلة مع مقدمة برنامج Coin Stories، ناتالي برونيل، جادلت المحللة الاقتصادية الكلية لين ألدن بأن التحول السياسي القادم من المرجح أن يشبه زحفًا بطيئًا في الميزانية العمومية أكثر من نوع "الطباعة النووية" التي عززت تاريخيًا الأصول المحفوفة بالمخاطر، مما يترك البيتكوين للمنافسة إلى حد كبير بناءً على أساسياته الخاصة وجاذبيته السردية.

أطّرت ألدن الدورة الحالية على أنها مخيبة للآمال بشكل غير عادي، ليس فقط من حيث السعر ولكن أيضًا من حيث المشاركة. ولاحظت أن المعنويات "أسوأ من عام 2022"، وعزت هذا الضعف إلى غياب عروض التجزئة، ونقص "موسم العلملات البديلة"، وسوق كريبتو أوسع "نفدت منه السرديات إلى حد ما". وقالت إن البيتكوين بلغ ذروته عند 126,000 دولار، وهو أقل من معيارها الخاص لدورة مُرضية.

"أحيانًا يعطون أطرهم الزمنية حتى نتمكن من رؤية ما إذا كانت ستصل إلى ذلك الإطار الزمني أم لا"، قالت ألدن، مستبعدة الدعوة الانعكاسية بأن كل انخفاض يجبر يد الاحتياطي الفيدرالي. "كل نوع من الانخفاض في الأسهم أو كل نوع من الانخفاض يقولون حسنًا [...] سنضطر إلى الطباعة قريبًا. لكن في الواقع، يهتم الاحتياطي الفيدرالي بشكل رئيسي بقلة السيولة في سوق الخزانة وسوق الإقراض بين البنوك [...] حتى انخفاض الأسهم بنسبة 10 أو 20 أو 30% لن يكون حقًا حافزًا".

أشارت برونيل إلى تعليقات قالت إنها جاءت من رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول حول توسيع الميزانية العمومية "ببطء"، مع بدء المشتريات بحوالي 40 مليار دولار في سندات الخزانة قصيرة الأجل، بعيدًا عن التريليونات التي يرتكز عليها بعض المتفائلين بالبيتكوين. كان رد ألدن صريحًا: البنية التحتية لا تتطلب استجابة صادمة ومذهلة في الوقت الحالي.

"بشكل رئيسي لأن الظروف ليست بحيث يحتاجون إلى طباعة كبيرة في المستقبل القريب"، قالت. "هناك سيناريوهات يمكن أن تؤدي بالتأكيد إلى طباعة كبيرة أو طباعة نووية [...] ولكن عندما تقوم بنوع من حساب الأرقام لمقدار الديون القادمة، ومدى رفع أو عدم رفع الرافعة المالية للبنوك، فإنهم لا يحتاجون حقًا إلى الكثير من الطباعة. القليل من الطباعة يأخذهم شوطًا طويلاً".

في رواية ألدن، كانت التدخلات على نطاق التيسير الكمي الأول مرتبطة بإعداد محدد للغاية: نظام مصرفي مفرط في الرافعة المالية مع نسب نقدية منخفضة وضغط حاد على الميزانية العمومية للقطاع الخاص. اليوم، جادلت بأن نسب النقد في البنوك "لا تزال مرتفعة إلى حد ما"، وفي غياب اضطراب بحجم كوفيد أو تصعيد في الحرب أو "الحرب المالية"، فإن الحالة الأساسية هي التدرج.

لا يزال يتعين على البيتكوين كسب الاهتمام

هذا مهم لأنه، في إطار عمل ألدن، فإن التوسع التدريجي في الميزانية العمومية داعم ولكنه ليس حاسمًا للبيتكوين. العصر الذي "لا يهم فيه الجزئي على الإطلاق" مخصص للتحفيز الطارئ الحقيقي ولا ترى ذلك كإعداد قريب الأجل.

"ليس كثيرًا، أعتقد"، قالت ألدن عندما سُئلت عما يعنيه التيسير الكمي التدريجي للبيتكوين. "إنه داعم [...] لكن لا يزال يتعين على البيتكوين المنافسة بناءً على مزاياه الخاصة لجذب انتباه المستثمرين. لذا، كما تعلم، يجب أن ينافس أساسًا مع Nvidia [...] مع كل شيء موجود يمكن للناس امتلاكه".

ربطت الدورة الصامتة بالطلب "المتواضع" على الخط الأعلى ومشهد سوق رأس المال حيث قدمت الأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي وحتى المعادن الثمينة منافسة على المشاركة الذهنية. قالت إن السلطات السيادية "لم تظهر حقًا"، وظلت التجزئة إلى حد كبير على الهامش، تاركة "الجانب المؤسسي للشركات" والمشترين من الوسطاء ذوي الثروات الأعلى، بمساعدة صناديق الاستثمار المتداولة، كالعرض الهامشي الرئيسي.

كما قللت ألدن من فكرة أن المشتقات وصناديق الاستثمار المتداولة هي الجاني الرئيسي وراء الجانب الإيجابي المحدود، حتى لو كان بإمكانها "تضخيم" العرض الاصطناعي لفترة من الوقت. القضية الأكبر، كما جادلت، هي ببساطة أن دافع الطلب لم يكن قويًا بما يكفي لإغراق سوق أكبر حجمًا الآن وأكثر سيولة.

بالنظر إلى الأمام، تتوقع ألدن أن تتشكل القيعان مع "خروج الأموال السريعة" ودوران العملات إلى "أيدٍ محتفظة بقوة"، مع احتمال أن يتحرك السعر بشكل بطيء أكثر من التعافي على شكل V. على الجانب الإيجابي، أشارت إلى إعداد محتمل حيث تصل صفقات الذكاء الاصطناعي في النهاية إلى الذروة، ويبقى البيتكوين "رخيصًا لفترة" في أيدٍ محكمة، ويلزم فقط "كمية هامشية من الطلب الجديد" لإعادة تشغيل الانعكاسية، ربما جنبًا إلى جنب مع استمرار الشراء من شركات خزانة البيتكوين.

في الوقت الحالي، تحذيرها الأساسي هو أن هذه الدورة قد لا يتم إنقاذها بالمسرحيات السياسية. إذا كان البيتكوين سيعيد تأكيد نفسه، اقترحت ألدن، فسيكون الأمر أقل عن انتظار إنقاذ اقتصادي كلي وأكثر حول ما إذا كان عدد كافٍ من المستثمرين لا يزالون يريدون "مدخرات [...] غير قابلة للتخفيض بحفظ ذاتي"، حتى عندما تسرق الأصول الأخرى الأضواء.

في وقت كتابة هذا التقرير، تداول البيتكوين عند 67,556 دولار.