39% من العملات البديلة الآن بالقرب من أدنى مستوياتها على الإطلاق – أسوأ مما كانت عليه بعد انهيار FTX

تُظهر بيانات CryptoQuant التي تتبعها المحلل Darkfost أن 38.8% من العملات البديلة يتم تداولها حالياً بالقرب من أدنى مستوياتها على الإطلاق، متجاوزة قراءة 37.8% المسجلة مباشرة بعد انهيار FTX ومشيرة إلى أسوأ تراجع للعملات البديلة في الدورة الحالية.

الأرقام في السياق

تجعل نقاط المرجع السابقة القراءة الحالية أكثر صعوبة مما تشير إليه النسبة المئوية وحدها.

بعد انهيار FTX في نوفمبر 2022، وهو أحد أكثر الأحداث المدمرة في تاريخ سوق الكريبتو، كانت 37.8% من العملات البديلة بالقرب من أدنى مستوياتها على الإطلاق. كان البيتكوين يتداول بالقرب من 16,000 دولار. كان النظام البيئي في أزمة حقيقية. كان العدوى تنتشر عبر الأطراف المقابلة، وكان المقرضون ينهارون، ووصلت معنويات التجزئة إلى أدنى مستوياتها متعددة السنوات.

القراءة الحالية هي 38.8%. البيتكوين عند 65,700 دولار. نحن لسنا في سيناريو FTX. لا يوجد انهيار للبورصة، ولا عدوى إقراض، ولا فشل نظامي يقود هذا. يتم إلحاق الضرر بالعملات البديلة من خلال سحب رأس المال المستمر، وتوجيه السيولة نحو الأسهم والسلع، والحسابات البسيطة للأصول التي ارتفعت كثيراً في 2024 و2025 وتعيد الآن معظمها.

هذا في الواقع نوع مختلف من الضرر. كان FTX صدمة حادة. هذا نزيف بطيء. وبطريقة ما أنتج النزيف البطيء قرباً أسوأ من أدنى مستويات العملات البديلة على الإطلاق مما فعلته الصدمة الحادة.

ما يُظهره الرسم البياني

يغطي مخطط CryptoQuant لنسبة العملات البديلة بالقرب من منخفضة على الإطلاق الفترة من سبتمبر 2022 حتى أوائل مارس 2026 ويستخدم خلفية مرمزة بالألوان للإشارة إلى مستويات الخطورة. ينخفض خط المقياس الوردي إلى الأسفل مع زيادة نسبة العملات البديلة بالقرب من ATLs، حيث يتم عكس المحور مع 0% في الأعلى و40% في الأسفل.

يُظهر الرسم البياني ثلاث قمم مرئية نحو النطاق الأدنى، تتوافق كل منها مع فترة من الضغط الكبير في السوق. الأولى هي حوالي أواخر 2022 إلى أوائل 2023، فترة ما بعد FTX. الثانية هي أبريل 2025 عندما وصل المقياس إلى 35% خلال مرحلة التصحيح. الثالثة هي الارتفاع الحالي، الأعمق من الثلاثة، متجاوزاً علامة 38% التي وصلت إليها الأحداث السابقة ومستمراً في الانخفاض نحو 38.8%.

يقع خط سعر البيتكوين، المعروض باللون الأبيض، بالقرب من 66,000 دولار في القراءة الحالية. كان بالقرب من 16,000 دولار خلال ارتفاع 2022 وبالقرب من 75,000 إلى 80,000 دولار خلال حدث أبريل 2025. لم يحمِ سعر البيتكوين الأعلى العملات البديلة. إن وجد، فإن مرونة البيتكوين النسبية ركزت رأس المال بعيداً عن فئة العملات البديلة بدلاً من رفعها.

لماذا يحدث هذا

يحدد Darkfost الآلية بوضوح. تبقى السيولة في السوق هشة ويتم توجيهها نحو الأسهم والسلع حيث تخلق التقلبات السعرية فرص التداول. رأس المال من التجزئة والمؤسسات الذي كان موجوداً في العملات البديلة خلال الارتفاع الصاعد من 2024 إلى 2025 قد خرج، ولم يعد.

أظهرت بيانات تدفق التجزئة من Wintermute وJPMorgan التي تم تغطيتها في وقت سابق من هذا الأسبوع بالضبط هذا الديناميكي: التجزئة تتدفق من العملات البديلة إلى الأسهم. قراءة قرب منخفضة على الإطلاق للعملات البديلة بنسبة 38.8% هي ما يبدو عليه دوران رأس المال على السلسلة عند القياس عبر كامل عالم العملات البديلة.

الجانب الآخر من الرقم

38.8% من العملات البديلة بالقرب من أدنى مستوياتها على الإطلاق يعني أيضاً أن 61.2% ليست كذلك. هذا ليس بيان صعودي. إنها ملاحظة هيكلية.

يحتوي عالم العملات البديلة على مئات المشاريع في مراحل مختلفة من الانخفاض. تلك التي هي حالياً بالقرب من ATLs، بحكم التعريف، يتم تداولها عند أو بالقرب من أدنى الأسعار التي شهدتها على الإطلاق. هذا يخلق فئة من الأصول حيث الجانب السلبي من المستويات الحالية، من حيث النسبة المئوية، أكثر محدودية من الجانب السلبي من الأصول التي لا تزال تتداول بشكل كبير فوق أدنى مستوياتها التاريخية.

ما إذا كان ذلك مهماً يعتمد على العملات البديلة التي هي بالقرب من ATLs ولماذا. الأصل بالقرب من ATL لأن المشروع فشل بشكل أساسي يختلف عن الأصل بالقرب من ATL لأن الظروف الاقتصادية الكلية قامت بتدوير رأس المال في مكان آخر. ملاحظة Darkfost بأن الظروف المتدهورة تاريخياً تسبق الفرص الناشئة صحيحة اتجاهياً. لا يحدد الأصول أو متى.

ظهر المنشور 39% من العملات البديلة الآن بالقرب من أدنى مستوياتها على الإطلاق - أسوأ مما بعد انهيار FTX لأول مرة على ETHNews.