محاولة هوانغ رنشون "لإشعال" القطاع فشلت: GTC ذكرت الاتصالات البصرية، فلماذا انطفأ القطاع؟

كتبه: DaiDai، Maitong MSX

يعتقد الكثيرون أن جنسن هوانج سيشعل الاتصالات الضوئية بالكامل في مؤتمر GTC هذه المرة.

بعد كل شيء، كانت هذه المنطقة ساخنة لفترة طويلة جدًا. من CPO إلى الفوتونيات السليكونية، ومن الوحدات الضوئية إلى التوصيلات عالية السرعة، صب السوق تقريبًا كل تخيلاته حول ترقيات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي في هذه المنطقة. من قبيل الصدفة، يُعقد أيضًا OFC 2026 في نفس الأسبوع: المؤتمر التقني من 15 إلى 19 مارس، والمعرض من 17 إلى 19 مارس. أحدهما هو Nvidia التي تحدد خارطة طريقها، والآخر هو سلسلة صناعة الاتصالات الضوئية بأكملها تُظهر قوتها؛ بطبيعة الحال، وصل الضجيج إلى ذروته.

لذلك قبل أن يصعد هوانج رينشون إلى المنصة، لم يكن السوق ينتظر مجرد خطاب عادي، بل شرارة. ما أراد الجميع سماعه لم يكن "الاتجاه المستقبلي جيد"، بل بيانًا أكثر وضوحًا: في المرحلة التالية، سيكون الضوء هو الموضوع الرئيسي.

لسوء الحظ، لم يقل هوانج رينشون هذه النسخة من الأحداث.

مصدر خطاب جنسن هوانج في GTC: The Business Journals

تحدث هوانج رينشون بوضوح عن الضوء، فلماذا لا يشتري السوق ذلك؟

السبب في أن الاتصالات الضوئية كانت ساخنة جدًا مؤخرًا ليس فقط لأنها تبدو متقدمة، ولكن لأن المنطق سلس للغاية - مع نمو مجموعات الذكاء الاصطناعي بشكل أكبر وأكبر، يزداد الضغط على نقل البيانات، سيواجه النحاس في النهاية اختناقات، ألا يجب أن تكون الاتصالات الضوئية هي الخطوة التالية؟

هذه القصة سهلة التصديق للغاية. ولأنها سهلة التصديق للغاية، سيأخذها السوق بطبيعة الحال خطوة أخرى إلى الأمام. بما أن الاتجاه واضح جدًا، فلا ينبغي أن يكون تحقيقه بعيدًا جدًا.

لذلك، قبل GTC، لم تعد العديد من الأموال تناقش "ما إذا كان سينجح"، بل كانت تراهن مسبقًا ما إذا كان هوانج رينشون سيجعل هذا الأمر أكثر جرأة مما توقعه الجميع.

مصدر معلومات غرفة مركز البيانات والكابلات: The Fiber Optic Association

المشكلة ليست ما إذا كان ذكر الضوء أم لا.

لقد طرحه بالتأكيد، وبقوة كبيرة. لكن ما قصده هوانج رينشون حقًا هو أنه في حين أن الضوء مهم، فإن النحاس لن يتم التخلص منه في أي وقت قريب. "تخطط Nvidia لمواصلة استخدام الاتصالات القائمة على النحاس والتقنيات الضوئية الأحدث في منصاتها القادمة (بما في ذلك Vera Rubin Ultra والأنظمة المستقبلية)."

أراد السوق في الأصل أن يسمع أن جوانج كان على وشك السيطرة بالكامل، وكان هذا الاختلاف الطفيف كافيًا لتغيير موقف السوق.

هذا أيضًا هو الشيء الأكثر إحراجًا في السوق، لأن ما تخشاه الأسهم غالبًا ليس الأخبار السيئة، بل أن الأخبار ليست جيدة كما هو متوقع.

المشكلة ليست ما إذا كان يجب "رؤية الإمكانات" أم لا، بل ما إذا كان يجب "تحقيقها الآن" أم لا.

النقطة الأكثر سهولة لسوء الفهم هذه المرة هي أن الكثيرين سيفسرونها على أنها "الضوء لم يعد قابلاً للتطبيق" أو "النحاس فاز".

في الواقع، لا شيء من هذا صحيح.

البيان الأكثر دقة هو أن المنطق طويل المدى للتكنولوجيا الضوئية لم يتغير؛ ما تغير هو تصور السوق لمدى سرعة تحقيق وعوده. وصف مدونة Nvidia التقنية الرسمية لمنصة Vera Rubin يشرح هذا المنطق بوضوح تام: ستستخدم الأنظمة ذات النطاق الأكبر اتصالات ضوئية مباشرة للاتصالات من حامل إلى حامل، لكن العديد من المواقع داخل الحامل ستظل مبنية على عمود فقري نحاسي وكابلات نحاسية متكاملة مسبقًا.

ببساطة، لا يزال النحاس هو المكون الرئيسي في أماكن كثيرة داخل الحامل؛ فقط في التطبيقات واسعة النطاق متعددة الحوامل تبدأ أهمية التكنولوجيا الضوئية في الزيادة بشكل كبير.

لذلك، فإن التصحيح الحقيقي في GTC هذه المرة ليس في الاتجاه، بل في الجدول الزمني. سابقًا، اشترى السوق في هذا الخط من خلال الشراء في مستقبل ضخم؛ الآن يبدأ السوق في السؤال: من سيحقق هذا المستقبل أولاً، ومتى؟

مصدر عرض معدات/نظام CPO: Cisco Blogs

انتقل السوق من حالة "التعافي الكامل" إلى حالة "البدء في التمييز".

لهذا السبب، بعد الخطاب، لم يكن الخط بأكمله "يهاجم معًا"، بل كان هناك بعض الفوضى قبل أن تبدأ الخطوط في التباعد.

ملخص Barron's لهذا الوضع في السوق دقيق للغاية في الواقع: فسر السوق بيان هوانج رينشون على أنه "سيستمر استخدام النحاس والضوء"، مما نقل القطاع مباشرة من "أي شيء يستفيد سيرتفع" إلى نهج تداول متمايز لـ "من يستفيد حقًا ومن كان مجرد ضجيج مبالغ فيه".

إذا حولنا تركيزنا إلى الأسهم الفردية، يصبح هذا التباين أكثر وضوحًا.

• Lumentum (LITE.M) لا تزال موضوع نقاش في السوق ليس فقط لأنها تنتمي إلى قطاع "الضوء"، ولكن أيضًا لأنه في أذهان المستثمرين، لم تعد مجرد سهم مفاهيمي، بل تم تضمينها في قائمة الأسهم التي "لديها القدرة على دخول الجيل التالي من الأنظمة المترابطة حقًا". بسبب هذا، حتى لو تقلبت المشاعر السوقية على المدى القصير، فمن المرجح أن يظل فهم السوق لها مركزًا على "تغيرات السرعة" بدلاً من "اختفاء المنطق". لاحظت Barron's أنه في 17 مارس، كانت Lumentum في الواقع واحدة من الأسهم التمثيلية القليلة التي تمكنت من الإغلاق بشكل أعلى.
• Coherent (COHR.M) موضعها مشابه إلى حد ما لـ Lumentum، لكن السوق لن يسعرها بنفس الطريقة. هذا لأنه بمجرد أن ينتقل القطاع من "سرد قصص كبيرة" إلى "تقديم نتائج ملموسة"، سيكون المستثمرون أكثر قلقًا بشأن المكان الذي ستستفيد منه كل شركة فعليًا، والمدة التي ستستغرقها لتحقيق تلك الفوائد، وما إذا كانت التوقعات قد تضخمت بالفعل بشكل مفرط. ليس الأمر أنها تفتقر إلى الاتجاه، بل بالأحرى أنها من المرجح أن تدخل مرحلة "التحليل المنطقي، لكن تتطلب إعادة حساب الجدول الزمني". لاحظ ملخص Barron's لنفس اليوم أن أداء Coherent كان أضعف بكثير من Lumentum في ذلك اليوم.
• Ciena (CIEN.M) فريدة إلى حد ما. على عكس بعض الأسماء ذات التقلبات العالية التي يسهل دفعها لأعلى ثم تنهار بسبب المشاعر السوقية، فهي أشبه بسهم يدفع السوق للنظر في "كيف سيتم نشر الشبكات الضوئية حقًا في المستقبل". أهميتها تتجاوز مجرد ركوب موضوع رائج؛ إنها بمثابة تذكير بأنه إذا كان سيتم ترقية البنية التحتية للذكاء الاصطناعي على نطاق واسع بشكل مستمر في المستقبل، فلن تكون المنافسة النهائية حول مجرد مكونات فردية، بل حول كيفية تطور قدرة الشبكة بأكملها. صنف ملخص Barron's بعد ساعات GTC أيضًا Ciena على أنها "مستقرة نسبيًا داخل سلسلة الضوء".
• Applied Optoelectronics (AAOI.M) هي أشبه بمثال نموذجي للتقلبات العالية في هذا الارتفاع في السوق. غالبًا ما تكون هذه الأسهم أسهل ما يمكن دفعه بسرعة من قبل السوق عندما تكون المشاعر السوقية إيجابية؛ على العكس، ما لم يكن المحفز قويًا بما يكفي لدفع التوقعات بشكل أكبر، فهي أيضًا الأولى التي تواجه ضغوط البيع. تقلباتها توضح بدقة شيئًا واحدًا: عندما يبدأ السوق في الشك في ما إذا كان "التحقيق سيكون أبطأ من المتوقع"، فإن الأولى التي تتأثر غالبًا ما تكون تلك الأسهم التي ارتفعت بشكل أسرع ولديها أعلى التوقعات. وضع تقرير Barron's في 17 مارس أيضًا AAOI على جانب الضغط.
• Credo (CRDO.M) سلط الضوء على تحول حاسم آخر بعد GTC: مجرد الارتباط بـ "النحاس" لا يضمن تلقائيًا فائدة. أوضح جنسن هوانج أنه في حين أن النحاس لن يختفي على الفور، فإن هذا لا يعني أن جميع شركات سلسلة النحاس ستحصل على مكافأة فورية من السوق. ستقوم الأموال بالتدقيق بشكل أكثر دقة: أي قطاع اتصال نحاسي سيستفيد أكثر؟ قصير المدى؟ AEC؟ أم قطاع آخر؟ يُظهر تحليل Barron's أن Credo شهدت أيضًا تقلبات كبيرة في هذه المشاعر السوقية، مما يوضح أن السوق لم يعد يقبل السرد البسيط لـ "طالما كنت على الموضوع الصحيح، سيرتفع كل شيء".

مصدر صور مكان OFC: صور إخبارية متاحة للجمهور

في النهاية، عند النظر إلى هذه الأسهم معًا، فإن النقطة الأكثر جدارة بالملاحظة ليست أيهما يرتفع أو ينخفض، بل أن السوق بدأ في معاملتها كأصول ذات مواقع مختلفة، ووتيرة جني أرباح مختلفة، ودرجات يقين مختلفة.

في المرحلة السابقة، كان الجميع أكثر استعدادًا لوضعها جميعًا في نفس السلة، لكن منذ GTC، تم تفكيك تلك السلة. ترابط الذكاء الاصطناعي ليس خيارًا بين "الضوء والنحاس"، بل هو سؤال تقسيم العمل لـ "من يجب أن يستخدمه أولاً وأين".

في النهاية، لم ينكر هوانج وجود تكنولوجيا الاتصالات الضوئية؛ لقد لم يقدمها فقط بالطريقة التي أراد السوق سماعها. لذلك، بعد GTC، لم يعد السوق ينظر فقط إلى "ما إذا كانت هناك قصة"، بل بالأحرى "من هو أقرب إلى التنفيذ ومن هو أقرب إلى التحقيق". لهذا السبب، على الرغم من وجودها في نفس مجال الاتصالات الضوئية، بدأ أداء الأسهم في التباعد بشكل كبير.

في المرحلة السابقة، يمكن تداول العديد من الشركات معًا في نفس السلة؛ ولكن من الآن فصاعدًا، سينظر السوق إلى الأشياء بعناية أكبر: من سيستفيد أولاً، من سيتحقق من صحة استراتيجياته أولاً، ومن سيتم دفعه ببساطة بواسطة العواطف.

التمييز الحقيقي بدأ للتو.

لم يتغير اتجاه الضوء؛ ما تغير هو كيف ينظر السوق إلى هذا الخط.

سابقًا، كان الناس أكثر استعدادًا للدفع مقابل الخيال أولاً. في المستقبل، سيولي السوق مزيدًا من الاهتمام للتحقيق. لذا فإن ما سيميزنا حقًا في المستقبل ليس من يمكنه سرد قصة أفضل، بل من يمكنه تحويل القصة إلى أداء في وقت مبكر.

دعونا ننتظر ونرى.