বিটমাইনের আক্রমণাত্মক স্ট্যাকিং একটি ঐতিহাসিক লিকুইডিটি সংকট সৃষ্টি করার পর Ethereum একটি বিপজ্জনক ৪০ দিনের অচলাবস্থার মুখোমুখি

BitMine, Ethereum-এর বৃহত্তম কর্পোরেট হোল্ডার, সফলভাবে ১.৫৩ মিলিয়ন ETH স্টেক করেছে, যার মূল্য $৫ বিলিয়নের বেশি।

এই বিশাল বরাদ্দ মোট স্টেক করা ETH-এর প্রায় ৪% দখল করেছে এবং কার্যকরভাবে নেটওয়ার্ককে প্রাতিষ্ঠানিক চাপ পরীক্ষার একটি নতুন পর্যায়ে বাধ্য করেছে।

ফলস্বরূপ, ব্লকচেইনের বীকন চেইনে লক করা Ethereum-এর মোট পরিমাণ ৩৬ মিলিয়ন ETH-এর বেশি একটি নতুন সর্বকালের উচ্চতায় পৌঁছেছে। উল্লেখযোগ্যভাবে, এই সংখ্যাটি নেটওয়ার্কের সঞ্চালনশীল সরবরাহের প্রায় ৩০% প্রতিনিধিত্ব করে।

তরলতা সংকট

BitMine-এর মোতায়েনের সবচেয়ে তাৎক্ষণিক বাজার প্রভাব হল ETH-এর "কার্যকর ফ্লোট"-এ তীব্র হ্রাস।

যখন একটি প্রধান সত্তা ১.৫৩ মিলিয়ন ETH স্টেক করে, তখন সম্পদগুলি লেজার থেকে অদৃশ্য হয়ে যায় না; সেগুলি কেবলমাত্র সচল করা উল্লেখযোগ্যভাবে কঠিন হয়ে যায়।

ETH-এর ভ্যালিডেটর অর্থনীতি এবং প্রোটোকল নিয়মগুলি এমন ঘর্ষণ আরোপ করে যা মৌলিকভাবে সম্পদের তরলতা প্রোফাইল পরিবর্তন করে। কোল্ড স্টোরেজ সম্পদের বিপরীতে, যা মিনিটের মধ্যে একটি এক্সচেঞ্জে পাঠানো যেতে পারে, স্টেক করা ETH সক্রিয়করণ সারি এবং উত্তোলন সীমার অধীন।

প্রসঙ্গের জন্য, BitMine-এর পদক্ষেপের বিশাল স্কেল নেটওয়ার্ক লেয়ারে তাৎক্ষণিক যানজট সৃষ্টি করেছে। Ethereum স্টেকিং ভ্যালিডেটর এন্ট্রি সারি ২.৩ মিলিয়ন ETH-এর বেশি পৌঁছেছে, প্রায় ৪০ দিনের অপেক্ষার সময় সহ। উল্লেখযোগ্যভাবে, এটি আগস্ট ২০২৩ সালের পর থেকে এর সর্বোচ্চ স্তর।

আর্থিক বাজারের জন্য, এই সংখ্যাটি তাৎপর্যপূর্ণ কারণ ETH-এর স্পট মূল্য তাত্ত্বিক মোট সরবরাহের পরিবর্তে উপলব্ধ তরলতার মার্জিনে নির্ধারিত হয়।

সুতরাং, যদি অন্যান্য প্রাতিষ্ঠানিক কর্মীদের চাহিদা স্থির থাকে যখন এই "স্টিকি" সরবরাহ সঞ্চালন থেকে সরানো হয়, তবে হ্রাসকৃত ফ্লোট উভয় দিকে মূল্য চলাচল বৃদ্ধি করতে পারে।

ইয়িল্ড আখ্যান

BitMine-এর নিজস্ব যোগাযোগ এই কৌশলের প্রাথমিক চালককে তুলে ধরে: ইয়িল্ড জেনারেশন।

এই সপ্তাহের শুরুতে, ফার্মটি প্রজেক্ট করেছে যে এটি ২.৮১% এর একটি কম্পোজিট স্টেকিং রেট (CESR) ধরে নিয়ে বার্ষিক প্রায় $৩৭৪ মিলিয়ন জেনারেট করতে পারে। এটি দৈনিক $১ মিলিয়নের বেশি রাজস্বে রূপান্তরিত হয়।

একটি কর্পোরেট ট্রেজারির জন্য, এই ইয়িল্ড Ethereum-কে একটি অনুমানমূলক হোল্ডিং থেকে একটি নেটিভ ক্যাশফ্লো স্ট্রিম সহ একটি উৎপাদনশীল সম্পদে রূপান্তরিত করে। সুতরাং, এমনকি নিম্ন একক সংখ্যায় একটি ইয়িল্ড যখন $৫ বিলিয়ন মূলধনে প্রয়োগ করা হয় তখন যথেষ্ট পরম রিটার্ন জেনারেট করে।

তবে, এই কর্পোরেট পিভট ব্যাপক বাজারের জন্য একটি প্যারাডক্স তৈরি করে।

Ethereum-এ ইয়িল্ড নেটওয়ার্ক কার্যকলাপ থেকে অন্তর্জাতভাবে প্রাপ্ত এবং সমস্ত স্টেকারদের মধ্যে ভাগ করা হয়। সুতরাং, যত বেশি পুঁজি স্টেকিং কন্ট্র্যাক্টে ভিড় করে, ETH-এর প্রতি ইউনিট ইয়িল্ড পাতলা হয়।

এই সংকোচন একটি ফিডব্যাক লুপ তৈরি করে যা দেখার জন্য গুরুত্বপূর্ণ হবে, বিশেষত যদি ETH স্টেকিং APR হ্রাস পায় যখন উচ্চ-গ্রেড ফিয়াট ইয়িল্ড আকর্ষণীয় থাকে।

ফলস্বরূপ, ক্রিপ্টোর "ঝুঁকি-মুক্ত-ইশ" হার কম আকর্ষণীয় হয়ে ওঠে, এবং মার্জিনাল স্টেকাররা মূল্য-সংবেদনশীল হতে পারে বা ঝুঁকিপূর্ণ চ্যানেলের মাধ্যমে ইয়িল্ড খোঁজতে বাধ্য হতে পারে।

লুকানো খরচ

যদিও মূল্য এবং ইয়িল্ড শিরোনামে প্রাধান্য পায়, BitMine-এর পদক্ষেপের সবচেয়ে উল্লেখযোগ্য "দ্বিতীয়-ক্রম প্রভাব" হল গভর্নেন্স এবং অপারেশনাল ঝুঁকির পুনঃপ্রবর্তন।

মোট ৩৬ মিলিয়ন স্টেক করা ETH-এর প্রায় ৪% প্রতিনিধিত্বকারী একটি স্টেক সহ, BitMine একটি "টপ-টায়ার" ভ্যালিডেটর উপস্থিতিতে পরিণত হয়েছে যা ঝুঁকি মডেলগুলিকে প্রভাবিত করার জন্য যথেষ্ট বড়।

Ethereum-এর নিরাপত্তা মডেল স্বতন্ত্র অবকাঠামো সহ বৈচিত্র্যময় অপারেটরদের মধ্যে স্টেকের বিস্তৃত বিতরণের উপর নির্ভর করে। যখন একটি একক কর্পোরেট সত্তা ভ্যালিডেটর সেটের এমন একটি বড় অংশ নিয়ন্ত্রণ করে, তখন প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীদের তিনটি নির্দিষ্ট ঝুঁকি বিবেচনা করতে হবে:

• সম্পর্ক ঝুঁকি: যদি BitMine-এর ভ্যালিডেটররা ক্লাউড প্রদানকারী, ক্লায়েন্ট কনফিগারেশন বা কী-ম্যানেজমেন্ট সিস্টেম ভাগ করে, তবে একটি প্রযুক্তিগত ব্যর্থতা আর একটি বিচ্ছিন্ন ঘটনা নয়। এটি একটি সম্পর্কিত ঘটনা হয়ে ওঠে। অপারেশনাল দুর্ঘটনা তাৎক্ষণিকভাবে নেটওয়ার্কের ৪% জুড়ে ক্যাসকেড হতে পারে, "টেল ঝুঁকি" তৈরি করে যা প্রোটোকল এড়াতে ডিজাইন করা হয়েছে।
• সম্মতি চাপ: একটি নিয়ন্ত্রিত, উচ্চ-প্রোফাইল অপারেটর রাজনৈতিক বা আইনি চাপের জন্য একটি ফোকাল পয়েন্ট তৈরি করে। এমনকি দূষিত উদ্দেশ্য ছাড়াই, একটি বড় ভ্যালিডেটর লেনদেন সেন্সর করতে বাধ্য হতে পারে এমন ধারণা একটি "প্রোটোকল ঝুঁকি প্রিমিয়াম" তৈরি করে। বাজার সম্পদটি ছাড় দিতে পারে যদি এটি ভয় পায় যে বেস লেয়ারের নিরপেক্ষতা কর্পোরেট সম্মতির বোঝা দ্বারা আপস করা হয়েছে।
• মার্কেট রিফ্লেক্সিভিটি: একটি কেন্দ্রীভূত স্টেক একটি ম্যাক্রো ভেরিয়েবল হয়ে ওঠে। যদি "ট্রেজারি গ্রহণ"-এর সংবাদে ETH র‍্যালি করে, তবে এটি "ট্রেজারি আনউইন্ড"-এর ভয়ে ঠিক ততটাই সহজে বিক্রি হতে পারে। বিনিয়োগকারীদের এখন শুধুমাত্র Ethereum ফাউন্ডেশন বা ডেভেলপাররা কী করছে তা নয়, বরং BitMine তার উল্লেখযোগ্য ETH ব্যাগ দিয়ে কী করতে চায় তা জিজ্ঞাসা করতে হবে।

এটি Ethereum-কে কীভাবে প্রভাবিত করে?

BitMine-এর Ethereum স্টেকিং ফুটপ্রিন্টের তাৎপর্য ফ্রেম করতে, CryptoSlate পরিস্থিতি-ভিত্তিক মডেলিং ব্যবহার করেছে যাতে একটি টেকসই কর্পোরেট বিড কীভাবে স্টেকিং গতিশীলতা, তরলতা এবং মূল্যায়ন পুনর্গঠন করতে পারে তা অনুমান করতে।

• বেস কেস: একটি "স্টিকি স্টেক" শাসন উত্থিত হয়, শুধুমাত্র একটি মৃদু তরলতা প্রিমিয়াম সহ। BitMine স্টেকিং চালিয়ে যায়, কিন্তু সম্প্রসারণের গতি ধীর হয় কারণ ভ্যালিডেটর সারি এবং অপারেশনাল সীমাবদ্ধতা প্রাকৃতিক ব্রেক হিসাবে কাজ করে।

  স্টেকিং চাহিদা দৃঢ় থাকে, ইয়িল্ড ধীরে ধীরে সংকুচিত হয় এবং ETH একটি কোলাটেরাল-সদৃশ সম্পদ হিসাবে একটি মাঝারি প্রিমিয়ামে ট্রেড করে। এটি ব্যাপকভাবে 21Shares-এর প্রকাশিত বেস পরিস্থিতির সাথে মেলে, যা ২০২৬ সালের বছরের শেষে প্রায় $৪,৮০০-এর মূল্য লক্ষ্য নির্দেশ করে।

• বুল কেস: ETH প্রকৃত ব্যালেন্স-শীট কোলাটেরালে বিকশিত হয়। এই সংস্করণে, BitMine একটি আউটলায়ারের মতো কম এবং একটি ব্যাপক কর্পোরেট প্লেবুকের প্রাথমিক সংকেতের মতো বেশি দেখায়।

  বাজারগুলি ক্রমবর্ধমান ETH-কে তার ইয়িল্ড, সেটেলমেন্ট ইউটিলিটি এবং কোলাটেরাল অপশনালিটির জন্য মূল্য দেয়, অব্যাহত স্টেবলকয়েন বৃদ্ধি এবং টোকেনাইজেশন দ্বারা সমর্থিত। যদি অন-চেইন ডলার চাহিদা ত্বরান্বিত হয়, 21Shares $৭,৫০০-এর কাছাকাছি একটি বুল লক্ষ্য অনুমান করে।

• বেয়ার কেস: মডেলটি "কর্পোরেট-ট্রেজারি রিফ্লেক্সিভিটি" চিহ্নিত করে, যেখানে একই কাঠামো যা সংগ্রহের সময় ফ্লোট শক্ত করে তা ঝুঁকিপূর্ণ হয়ে উঠতে পারে যদি কর্পোরেট হোল্ডাররা আর্থিক চাপ, পাতলা চাপ বা কঠোর ঝুঁকি সীমার সম্মুখীন হয়।

  BitMine এমন কর্পোরেট পদক্ষেপের দিকে ইঙ্গিত করেছে যা স্টেকিং বজায় রাখতে পারে, কিন্তু যদি বিনিয়োগকারীরা সেই কৌশলের স্থায়িত্ব নিয়ে সন্দেহ করতে শুরু করে, তবে ETH একটি উচ্চতর ডিসকাউন্ট রেট সহ পুনর্মূল্যায়ন করতে পারে। সেই পরিস্থিতিতে, 21Shares প্রায় $১,৮০০-এর একটি বেয়ার ফলাফল মডেল করে।

পোস্টটি Ethereum faces a dangerous 40-day deadlock after BitMine's aggressive staking forces a historic liquidity squeeze প্রথম CryptoSlate-এ প্রকাশিত হয়েছে।