প্রথম দর্শনে, ১০ অক্টোবরের $১৯ বিলিয়ন লিকুইডিটি ধ্বংস রুটিন দেখাচ্ছিল: প্রধান এক্সচেঞ্জ জুড়ে লিকুইডেশনের একটি দ্রুত শৃঙ্খল, বা ট্রেডিং পজিশনের জোরপূর্বক বন্ধ, যখন বৃহত্তম ক্রিপ্টোকারেন্সি বিটকয়েন BTC$৭৭,৫০১.৫৭ পতন হয়।

এরপর যা ঘটেছে এবং সেই দিনের ঘটনাগুলির উপর স্বচ্ছতার অভাব, যা ক্রিপ্টো ইতিহাসে ডলার মূল্যে বৃহত্তম একক দিনের লিকুইডেশনকে ট্রেডারদের জন্য হতাশাজনক করে তুলেছে এবং ক্রিপ্টো ট্রেডিংকে মৌলিকভাবে পরিবর্তন করেছে।

এবং একটি নাম সবার মনোযোগ পেয়েছে: Binance।

বিশ্বের বৃহত্তম ক্রিপ্টো এক্সচেঞ্জ অনেকের জন্য ক্র্যাশের মুখ হয়ে উঠেছে, যা বিটকয়েনকে ১২.৫% পর্যন্ত হ্রাস দেখেছে, যা ১৪ মাসে সবচেয়ে বেশি। এটি এক্সচেঞ্জগুলিকে লিভারেজড পজিশন বন্ধ বা লিকুইডেট করতে বাধ্য করেছে যা খোলা থাকার জন্য তহবিল শেষ হয়ে গিয়েছিল।

Binance এর আকার, ডেরিভেটিভস ট্রেডিংয়ে এর আধিপত্য বা ঠিক কী ঘটেছে তার স্পষ্টতার অভাবের কারণে হোক না কেন, যেকোনো দিন, সোশ্যাল মিডিয়া একাধিক অভিযোগ করে যে এক্সচেঞ্জটি অক্টোবর ১০ (এখন অনেকের কাছে ১০/১০ নামে পরিচিত) ঘটার সবচেয়ে বড় কারণ।

Binance আজ পর্যন্ত বজায় রেখেছে যে বন্ধগুলি এক্সচেঞ্জের দোষ ছিল না। কোম্পানি এই নিবন্ধে মন্তব্যের জন্য CoinDesk অনুরোধের জবাব দেয়নি।

তবুও, কেউ বর্ণনাটির মালিকানা ছাড়া, এটি দেখা সহজ যে কেন এই ধরনের ঘটনা ট্রেডারদের সতর্ক করেছে।

ক্র্যাশের পর থেকে কয়েক মাসে, বাজারের অনেক জুড়ে লিকুইডিটি লক্ষণীয়ভাবে পাতলা রয়ে গেছে। অর্ডার বুকগুলি সম্পূর্ণভাবে পুনর্নির্মাণ করা হয়নি। মার্কেট ডেপথ (মূল্যকে উল্লেখযোগ্যভাবে প্রভাবিত না করে তুলনামূলকভাবে বড় বাজার অর্ডার বজায় রাখার ক্ষমতা) আরও অস্থির, যখন ক্রেতা এবং বিক্রেতাদের মূল্যের মধ্যে স্প্রেড আরও বিস্তৃত। অনেক ট্রেডার বলছেন যে ক্ষতিগ্রস্ত বাজার কাঠামো $১,২৪,৮০০ থেকে $৮০,০০০ এ বিটকয়েনের পতনে অবদান রেখেছে এবং ট্রেডারদের বিশ্বাস ক্ষয় করেছে।

এখন, Ark Invest CEO Cathie Wood তার কণ্ঠস্বর যোগ করেছেন, বিটকয়েনের দুর্বলতাকে "একটি Binance সফটওয়্যার গ্লিচ" এর জন্য দায়ী করেছেন।

কেন Binance বিতর্কের কেন্দ্রে ফিরে এসেছে

Wood জানুয়ারির শেষের দিকে Fox Business-এ কথা বলেছেন, বলেছেন যে গ্লিচটি প্রায় $২৮ বিলিয়ন ডিলিভারেজিং ট্রিগার করেছে।

Binance সহ-প্রতিষ্ঠাতা He Yi অনলাইনে প্রতিক্রিয়া জানিয়েছেন, উল্লেখ করেছেন যে Binance মার্কিন ব্যক্তিদের সেবা দেয় না, যদিও পোস্টটি পরে মুছে ফেলা হয়েছিল।

প্রতিযোগীরা সুযোগটি কাজে লাগিয়েছে। প্রতিদ্বন্দ্বী এক্সচেঞ্জ OXK-এর প্রতিষ্ঠাতা Star Xu লিখেছেন যে অক্টোবর ১০ "শিল্পে বাস্তব এবং দীর্ঘস্থায়ী ক্ষতি" ঘটিয়েছে। যদিও তিনি Binance উল্লেখ করেননি, তার মন্তব্যগুলি ব্যাপকভাবে তার প্রতিদ্বন্দ্বীর ভূমিকার একটি সুচিহ্নিত সমালোচনা হিসাবে ব্যাখ্যা করা হয়েছিল।

এদিকে, বিকেন্দ্রীকৃত এক্সচেঞ্জ Hyperliquid-এর মতো চ্যালেঞ্জাররা ডেরিভেটিভস ভলিউম এবং লিকুইডিটি গভীরতায় লাভ হাইলাইট করেছে, Binance যখন সুনামগত টানের মুখোমুখি হচ্ছে তখন নিজেদের বিকল্প হিসাবে অবস্থান করছে।

Binance বজায় রাখে যে অক্টোবর ১০ একটি অভ্যন্তরীণ সিস্টেম সমস্যার ফলাফল ছিল না।

শুক্রবার একটি আস্ক-মি-এনিথিং ইভেন্টের সময়, সহ-প্রতিষ্ঠাতা এবং প্রাক্তন CEO Changpeng "CZ" Zhao বলেছেন যে Binance ক্র্যাশ ঘটিয়েছে এমন পরামর্শগুলি "অসম্ভব"।

কোম্পানি ঘটনাটিকে "বাজার কারণগুলি" দ্বারা চালিত হিসাবে বর্ণনা করেছে, ম্যাক্রোইকোনমিক চাপ, উচ্চ লিভারেজ, তরল শর্ত এবং Ethereum নেটওয়ার্কে ভিড় উল্লেখ করেছে। Binance বলেছে যে এর মূল সিস্টেমগুলি কার্যকর ছিল এবং এটি প্রভাবিত ব্যবহারকারীদের প্রায় $২৮৩ মিলিয়ন ক্ষতিপূরণ প্রদান করেছে।

'আমাদের মুখে থুথু'

কারও কারও জন্য, সেই ব্যাখ্যা যথেষ্ট নয়, বিশেষত লিকুইডেশনের স্কেল দেওয়া, এবং $১৯ বিলিয়ন সংখ্যাটি একটি অতিরিক্ত প্রতীকী ওজন নিয়েছে। Binance এর ক্ষতিপূরণ সংখ্যা প্রায়শই পুনরুদ্ধারের চেয়ে ক্ষতির একটি অংশ হিসাবে ফ্রেম করা হয়।

"এটি একটি হাস্যকর কৌতুক," ছদ্মনাম Bitcoin Realist X-এ লিখেছেন। "আপনি... শুধুমাত্র ১০/১০-এ ১৯ বিলিয়ন লিকুইডেট করেছেন... এটি আমাদের মুখে থুথু দেওয়ার মতো।"

রাগ একটি একক অস্থিরতা ঘটনার চেয়ে আরও বিস্তৃত কিছু প্রতিফলিত করে। অনেকের জন্য, অক্টোবর ১০ ক্রিপ্টো বাজার কাঠামোতে অবিশ্বাসের প্রক্সি হয়ে উঠেছে।

তবে সবাই একমত নয় যে Binance ভিলেনের ভূমিকা প্রাপ্য।

"১০/১০ খুব স্পষ্টতই একটি 'সফটওয়্যার গ্লিচ' ছিল না," মার্কেট মেকার Wintermute-এর CEO Evgeny Gaevoy X-এ লিখেছেন। "এটি ম্যাক্রো নিউজ দ্বারা চালিত তরল শুক্রবার রাতে মেগা লিভারেজড বাজারে একটি ফ্ল্যাশ ক্র্যাশ ছিল।"

তিনি যোগ করেছেন: "একটি বলির পাঁঠা খুঁজে পাওয়া আরামদায়ক, কিন্তু এক এক্সচেঞ্জের উপর এটি দোষারোপ করা বুদ্ধিবৃত্তিকভাবে অসৎ।"

যুক্তিটি সরল: ক্রিপ্টো কাঠামোগতভাবে লিভারেজ-ভারী থাকে, এবং লিকুইডিটি প্রায়শই শর্তসাপেক্ষ। মার্কেট মেকাররা স্ট্রেসের সময় স্প্রেড প্রসারিত করে বা সম্পূর্ণভাবে পিছিয়ে যায়। পাতলা অবস্থায়, লিকুইডেশন ত্বরান্বিত হয়।

Binance হতে পারে সবচেয়ে বড় স্থান যেখানে ক্র্যাশ খেলা হয়েছিল, কিন্তু এটি অগত্যা ধাক্কার উৎস ছিল না।

স্বচ্ছতা ব্যবধান জল্পনা জীবিত রাখে

যা অনুপস্থিত তা হল একটি পাবলিক রিভিউ এবং অফিসিয়াল বর্ণনা। সমালোচকরা যুক্তি দেন যে একটি বিস্তারিত তদন্তের অনুপস্থিতি জল্পনা বৃদ্ধির জন্য জায়গা রেখে যায়।

মার্কিন কমোডিটি ফিউচার ট্রেডিং কমিশন (CFTC) এর প্রাক্তন নিয়ন্ত্রক Salman Banaei পরামর্শ দিয়েছেন যে অক্টোবর ১০ তদন্তের দাবিদার, এমনকি কোনো অন্যায় অভিযোগ ছাড়াই।

"আপনি ক্রিপ্টো পছন্দ করুন বা ঘৃণা করুন, নিয়ন্ত্রকদের দ্বারা অক্টোবর ১০, ২০২৫ এর তদন্ত হওয়া উচিত," Banaei লিখেছেন, এটি ৬ মে, ২০১০ এর স্টক মার্কেট ফ্ল্যাশ ক্র্যাশের সাথে তুলনা করে। "নিয়ন্ত্রণের একটি সুবিধা হল যে এই ধরনের তদন্তের ঝুঁকি ম্যানিপুলেশনকে বাধা দেয়।"

তিনি সতর্কতার সাথে উল্লেখ করেছেন যে তিনি দাবি করছেন না যে ম্যানিপুলেশন ঘটেছে। কিন্তু বৃহত্তর পয়েন্ট হল যে ক্রিপ্টো বাজারগুলি সিস্টেমিক শকের পরে ঐতিহ্যগত অর্থ নির্ভর করে এমন আনুষ্ঠানিক পোস্ট-মর্টেমের অভাব রয়েছে।

Flood নামে পরিচিত একজন ট্রেডার ইঙ্গিত দিয়েছেন যে একটি প্রধান এক্সচেঞ্জ "১০/১০ থেকে নিরলসভাবে অল্টকয়েন বিক্রি করছে," ইনভেন্টরি ওভারহ্যাং সম্পর্কে ষড়যন্ত্র তত্ত্বকে খাওয়াচ্ছে।

সত্য হোক বা না হোক, এই ধরনের দাবিগুলি সমৃদ্ধ হতে থাকে যখন লিকুইডিটি অদৃশ্য হয় এবং আত্মবিশ্বাস ক্ষয় হয়।

গভীর সমস্যা হল বাজারের গভীরতা, একটি এক্সচেঞ্জ নয়

অক্টোবর ১০ শেষ পর্যন্ত লিকুইডেশন সংখ্যার চেয়ে বাজার কাঠামো সম্পর্কে যা প্রকাশ করেছে তার জন্য স্মরণীয় হতে পারে।

একটি বুল মার্কেটে, অর্ডার বুক ঘন, লিভারেজ নীরবে তৈরি হয় এবং লিকুইডিটি প্রচুর।

বেয়ার মার্কেট বিপরীত প্রকাশ করে। লিকুইডিটি পাতলা হয়, মার্কেট মেকাররা পশ্চাদপসরণ করে, অস্থিরতা কেন্দ্রীভূত হয় এবং পরবর্তী ধাক্কা প্রত্যাশিত চেয়ে দ্রুত ভেঙে যায়।

২০২২ সালে ক্রিপ্টো এক্সচেঞ্জ FTX-এর পতনের কথা উল্লেখ করে, Ether.fi CEO Mike Silagadze X-এ লিখেছেন যে "এটি FTX পরবর্তী ল্যান্ডস্কেপের চেয়ে অনেক খারাপ বলে মনে হচ্ছে। কিছু উপায়ে মৌলিক বিষয়গুলি আগের চেয়ে শক্তিশালী, কিন্তু মূল্য কর্মে শূন্য বিড রয়েছে।"

Binance হল সবচেয়ে সহজ বলির পাঁঠা কারণ এটি বৃহত্তম এক্সচেঞ্জ এবং তাই সবচেয়ে দৃশ্যমান স্থান এবং সুস্পষ্ট লক্ষ্য।

কিন্তু গভীর সমস্যা কাঠামোগত। ক্রিপ্টো লিকুইডিটি লিভারেজ, শর্তসাপেক্ষ মার্কেট মেকিং এবং আত্মবিশ্বাসের উপর নির্ভরশীল থাকে, যার সবগুলি গত চার মাসে একটি শূন্যতায় হারিয়ে গেছে।

"আমি জানি না Binance অক্টোবরে ইচ্ছাকৃতভাবে বাজার ধ্বংস করতে ভূমিকা পালন করেছে কিনা, আমি সম্ভবত স্পষ্টের দিকে ঝুঁকব যা হল; উচ্চ পরিমাণ লিভারেজ, নিম্ন পরিমাণ লিকুইডিটি, সাধারণত অকেজো বা অবাঞ্ছিত অল্টকয়েন 'প্রযুক্তি' একটি গণহত্যার রেসিপি এবং ঠিক তাই ঘটেছিল," বলেছেন Eric Crown, NYSE Arca-এর প্রাক্তন অপশন ট্রেডার।

"এটি সবসময় কখনের প্রশ্ন ছিল, কিনা নয়।"