SEC-এর নতুন নিয়মে স্টেবলকয়েনকে ২% ছাড়ে লেনদেনের অনুমতি দেওয়ার পেছনে কী সংকেত রয়েছে?

মূল লেখক: Tonya M. Evans

সংকলন: Odaily Planet Daily Golem

১৯ ফেব্রুয়ারি, মার্কিন সিকিউরিটিজ অ্যান্ড এক্সচেঞ্জ কমিশন (SEC) ট্রেডিং অ্যান্ড মার্কেটস বিভাগ একটি নতুন FAQ প্রকাশ করেছে যা স্পষ্ট করে যে ব্রোকার-ডিলারদের নেট ক্যাপিটাল নিয়ম অনুযায়ী পেমেন্ট-ভিত্তিক স্টেবলকয়েনগুলি কীভাবে পরিচালনা করা উচিত। পরবর্তীতে, SEC-এর ক্রিপ্টোকারেন্সি ওয়ার্কিং গ্রুপের চেয়ারপারসন Hester Peirce "A 2% Discount is Enough" শিরোনামে একটি বিবৃতি জারি করেছেন।

Peirce বলেছেন যে যদি ব্রোকার-ডিলাররা নেট ক্যাপিটাল গণনা করার সময় যোগ্য স্টেবলকয়েনে তাদের নিজস্ব অবস্থানের জন্য শাস্তিমূলক ১০০% ছাড়ের পরিবর্তে "২% ছাড়" ব্যবহার করে, তাহলে SEC কর্মীরা আপত্তি করবেন না।

যদিও এটি কিছুটা অস্পষ্ট শোনাতে পারে, এই হিসাবরক্ষণ সমন্বয় ২০২৫ সালের প্রথম দিকে মার্কিন SEC ক্রিপ্টোকারেন্সির প্রতি তার অবস্থান নরম করা শুরু করার পর থেকে ডিজিটাল সম্পদকে প্রধান আর্থিক ব্যবস্থায় সত্যিকার অর্থে একীভূত করার সবচেয়ে প্রভাবশালী পদক্ষেপগুলির মধ্যে একটি হতে পারে।

ন্যূনতম নেট ক্যাপিটাল এবং ছাড়

এর পিছনের কারণগুলি বুঝতে, আমাদের প্রথমে ব্রোকারেজ ক্ষেত্রে "ছাড়" এর অর্থ বুঝতে হবে।

সিকিউরিটিজ এক্সচেঞ্জ অ্যাক্টের Rule 15c3-1 এর অধীনে, ব্রোকার-ডিলারদের অবশ্যই একটি ন্যূনতম নেট ক্যাপিটাল, বা আরও সুনির্দিষ্টভাবে, একটি লিকুইডিটি বাফার বজায় রাখতে হবে, যাতে ফার্ম সমস্যার সম্মুখীন হলে ক্লায়েন্টদের সুরক্ষা দেওয়া যায়। এই বাফার গণনা করার সময়, ফার্মকে তার ব্যালেন্স শীটে বিভিন্ন সম্পদের জন্য "সম্পদ হ্রাস" প্রয়োগ করতে হবে, ঝুঁকি প্রতিফলিত করতে তাদের রেকর্ডকৃত মূল্য কমিয়ে। অতএব, ঝুঁকিপূর্ণ বা আরও অস্থির সম্পদের উপর একটি বৃহত্তর ছাড় প্রযোজ্য হবে, যেখানে নগদের উপর হবে না।

পূর্বে, কিছু ব্রোকার একতরফাভাবে স্টেবলকয়েনের জন্য ১০০% ছাড় প্রয়োগ করেছিল, যার অর্থ এই অবস্থানগুলি তাদের ক্যাপিটাল গণনা থেকে সম্পূর্ণভাবে বাদ দেওয়া হয়েছিল। এর ফলে স্টেবলকয়েন ধারণ করার জন্য অত্যধিক উচ্চ খরচ হয়েছিল, যা নিয়ন্ত্রিত মধ্যস্থতাকারীদের জন্য আর্থিকভাবে টেকসই করে তোলেনি।

বর্তমান ২% ছাড় এই গণনা পদ্ধতি সম্পূর্ণভাবে পরিবর্তন করে, পেমেন্ট-টাইপ স্টেবলকয়েনগুলিকে মানি মার্কেট ফান্ডের সমান করে যা মার্কিন ট্রেজারি, নগদ এবং স্বল্পমেয়াদী সরকারি বন্ডের মতো অনুরূপ অন্তর্নিহিত সম্পদ ধারণ করে।

যেমন Peirce উল্লেখ করেছেন, GENIUS অ্যাক্টের অধীনে স্টেবলকয়েন ইস্যু করার জন্য রিজার্ভ প্রয়োজনীয়তা প্রকৃতপক্ষে নিবন্ধিত মানি মার্কেট ফান্ডের (সরকারি মানি মার্কেট ফান্ড সহ) "যোগ্য সিকিউরিটিজ" প্রয়োজনীয়তার চেয়ে আরও কঠোর। তার দৃষ্টিতে, এই উপকরণগুলির প্রকৃত অন্তর্নিহিত সম্পদ বিবেচনা করে ১০০% ছাড় খুবই কঠোর।

এটি অত্যন্ত গুরুত্বপূর্ণ কারণ স্টেবলকয়েনগুলি অন-চেইন লেনদেনের "স্তম্ভ"। এগুলি ব্লকচেইনে মূল্য প্রবাহের উপায় এবং লেনদেন, নিষ্পত্তি এবং পেমেন্ট চালিত করার বিচক্ষণ ইঞ্জিন।

যদি ব্রোকাররা তাদের ক্যাপিটাল অবস্থান ক্লিয়ার না করে এই টোকেনগুলি ধারণ করতে না পারে, তবে তারা টোকেনাইজড সিকিউরিটিজ বাজারে কার্যকরভাবে অংশগ্রহণ করতে পারে না, ফিজিক্যাল এক্সচেঞ্জ-ট্রেডেড প্রোডাক্ট (ETPs) তৈরিতে সহায়তা করতে পারে না, অথবা প্রতিষ্ঠানগুলি ক্রমবর্ধমানভাবে প্রয়োজনীয় একীভূত ক্রিপ্টোকারেন্সি এবং সিকিউরিটিজ সেবা প্রদান করতে পারে না।

"২% ছাড়" ঘোষণা ঠিক সময়ে এসেছে।

"২% ছাড়" ঘোষণার সময় অত্যন্ত গুরুত্বপূর্ণ।

GENIUS অ্যাক্ট, যা রাষ্ট্রপতি ট্রাম্প ১৮ জুলাই, ২০২৫-এ স্বাক্ষর করেছেন, পেমেন্ট স্টেবলকয়েনের জন্য প্রথম ব্যাপক ফেডারেল কাঠামো তৈরি করেছে। অ্যাক্টটি স্টেবলকয়েন ইস্যুকারীদের জন্য রিজার্ভ প্রয়োজনীয়তা, লাইসেন্সিং প্রক্রিয়া এবং নিয়ন্ত্রক প্রক্রিয়া প্রতিষ্ঠা করে, তাদেরকে এমন একটি নিয়ন্ত্রক কাঠামোর অধীনে রাখে যা পেমেন্ট স্টেবলকয়েনকে অন্যান্য ডিজিটাল সম্পদ থেকে আলাদা করে।

ফেডারেল ডিপোজিট ইন্স্যুরেন্স কর্পোরেশন (FDIC) বর্তমানে যোগ্য ডিপোজিটরি প্রতিষ্ঠানগুলির জন্য তাদের সাবসিডিয়ারির মাধ্যমে পেমেন্ট স্টেবলকয়েন ইস্যু করার জন্য একটি প্রক্রিয়া বাস্তবায়ন করছে। অফিস অফ দ্য কম্পট্রোলার অফ দ্য কারেন্সি (OCC) এছাড়াও তার নিজস্ব কাঠামো তৈরি করছে। সংক্ষেপে, ফেডারেল নিয়ন্ত্রকরা জুলাই ২০২৬ সময়সীমার আগে মূল বাস্তবায়ন নিয়মগুলি চূড়ান্ত করতে সময়ের বিরুদ্ধে প্রতিযোগিতা করছে।

Peirce-এর বিবৃতি এবং এর সাথে থাকা FAQ কার্যকরভাবে GENIUS অ্যাক্ট আইনি কাঠামো এবং SEC-এর নিজস্ব রুলবুকের মধ্যে ব্যবধান পূরণ করে।

FAQ-তে "পেমেন্ট স্টেবলকয়েন" এর সংজ্ঞা বিশেষভাবে ফরওয়ার্ড-লুকিং: GENIUS অ্যাক্টের কার্যকর তারিখের আগে, এটি বিদ্যমান রাজ্য-স্তরের নিয়ন্ত্রক মানদণ্ডের উপর নির্ভর করে, যেমন রাজ্য-স্তরের রেমিট্যান্স লাইসেন্স, অ্যাক্টে নির্ধারিত রিজার্ভ প্রয়োজনীয়তা পূরণের প্রয়োজনীয়তা, এবং সার্টিফাইড পাবলিক অ্যাকাউন্ট্যান্ট ফার্মগুলির থেকে মাসিক সত্যায়ন প্রতিবেদন। GENIUS অ্যাক্ট কার্যকর হওয়ার পরে, এই সংজ্ঞা অ্যাক্টের নিজস্ব মানদণ্ড হয়ে উঠবে।

এই ডুয়াল-ট্র্যাক পদ্ধতির অর্থ হল যে ব্রোকাররা GENIUS অ্যাক্টের সম্পূর্ণ বাস্তবায়নের জন্য অপেক্ষা না করে স্টেবলকয়েনগুলিকে বৈধ ট্রেডিং ইন্সট্রুমেন্ট হিসাবে বিবেচনা করা শুরু করতে পারে।

Peirce আরও বলেছেন যে কর্মীদের নির্দেশনা কেবল শুরু ছিল। তিনি বাজার অংশগ্রহণকারীদের আমন্ত্রণ জানিয়েছেন যে কীভাবে স্টেবলকয়েনের জন্য পেমেন্ট অন্তর্ভুক্ত করতে Rule 15c3-1 আনুষ্ঠানিকভাবে সংশোধন করা যায় সে সম্পর্কে মন্তব্য করতে, এবং অন্যান্য SEC নিয়মগুলির বিষয়ে ইনপুট চেয়েছেন যেগুলি আপডেটের প্রয়োজন হতে পারে। এই পাবলিক পরামর্শ প্রদর্শন করে যে কমিশন শুধুমাত্র এককালীন FAQ সমাধানের চেয়ে বেশি বিবেচনা করছে; এটি স্টেবলকয়েনগুলিকে তার নিয়ন্ত্রক কাঠামোতে আরও পদ্ধতিগতভাবে একীভূত করার বিষয়ে।

নিয়ন্ত্রণের নির্ভুলতা প্রভাবিত করে নীতিগুলি

তৎকালীন ভারপ্রাপ্ত চেয়ারম্যান Mark Uyeda-এর অধীনে জানুয়ারি ২০২৫-এ ক্রিপ্টোকারেন্সি টাস্ক ফোর্স প্রতিষ্ঠার পর থেকে, মার্কিন SEC পদ্ধতিগতভাবে প্রাক্তন চেয়ারম্যান Gary Gensler দ্বারা গৃহীত এনফোর্সমেন্ট-নেতৃত্বাধীন নিয়ন্ত্রক পদ্ধতি পর্যায়ক্রমে বন্ধ করে দিচ্ছে।

উদাহরণস্বরূপ, মার্কিন SEC ক্রিপ্টো সম্পদ ধারণকারী ব্রোকার-ডিলারদের বিষয়ে নির্দেশনা জারি করেছে, স্পষ্ট করে যে ক্রিপ্টো অ্যাসেট সিকিউরিটিজগুলিকে কাগজের ফর্মে নিয়ন্ত্রণ প্রয়োজনীয়তা পূরণ করতে হবে না, ব্রোকার-ডিলারদের ফিজিক্যাল ETPs-এর সৃষ্টি এবং রিডেম্পশনে সহায়তা করার অনুমতি দেওয়া হয়েছে, এবং বিকল্প ট্রেডিং সিস্টেমগুলি কীভাবে ক্রিপ্টোকারেন্সি ট্রেডিং পেয়ার সমর্থন করতে পারে তা ব্যাখ্যা করে।

তদুপরি, স্টেবলকয়েনের বিষয়ে আজকের নির্দেশনা সম্বলিত FAQ পৃষ্ঠা একটি ব্যাপক সংস্থানে বিকশিত হয়েছে যা ট্রান্সফার এজেন্ট বাধ্যবাধকতা থেকে শুরু করে সিকিউরিটিজ ইনভেস্টর প্রোটেকশন কর্পোরেশনের (SIPC) সুরক্ষা (বা এর অভাব) নন-সিকিউরিটিজ ক্রিপ্টো সম্পদের সবকিছু কভার করে। ঐতিহ্যবাহী আর্থিক সেবা শিল্পে এই উদ্যোগগুলির ব্যবহারিক এবং সরাসরি প্রভাব যথেষ্ট:

• ব্যাঙ্ক এবং ব্রোকারেজ ফার্মগুলি যারা ডিজিটাল সম্পদ স্পেসে প্রবেশ করবে কিনা তা মূল্যায়ন করছে তারা এখন আরও স্পষ্ট ধারণা পেতে পারে যে তাদের স্টেবলকয়েন হোল্ডিংগুলি কীভাবে ক্যাপিটাল প্রসেসিংয়ের সাপেক্ষে হবে।
• যে কোম্পানিগুলি বড় অবস্থান বজায় রাখার অপারেটিং খরচ সম্পর্কে পূর্বে দ্বিধা করেছিল (যা শেষ পর্যন্ত ব্যালেন্স শীটে নেট জিরোতে পরিণত হয়) তারা এখন পুনর্বিবেচনা করতে পারে।
• কাস্টোডিয়ান, ক্লিয়ারিং হাউস, এবং বিকল্প ট্রেডিং সিস্টেম (ATS) অপারেটররা টোকেনাইজড সিকিউরিটিজ সেটেলমেন্ট অন্বেষণ করছে, এবং তারা এখন জানে যে সেটেলমেন্ট সম্পদ (স্টেবলকয়েন) একটি নিয়ন্ত্রক বোঝা হিসাবে দেখা হবে না।

সাধারণ বিনিয়োগকারীদের জন্য প্রভাবগুলি সমানভাবে তাৎপর্যপূর্ণ, বিশেষত যারা ঐতিহাসিকভাবে ঐতিহ্যবাহী আর্থিক সেবা দ্বারা উপেক্ষিত হয়েছে। আন্তর্জাতিক মুদ্রা তহবিল (IMF) উল্লেখ করেছে যে স্টেবলকয়েনগুলি ক্রস-বর্ডার পেমেন্ট, উদীয়মান বাজার সঞ্চয় উপকরণ, এবং ব্যাপক আর্থিক অংশগ্রহণের মতো ক্ষেত্রে তাদের উপযোগিতা প্রমাণ করেছে।

যখন নিয়ন্ত্রিত মধ্যস্থতাকারীরা ভারী ক্যাপিটাল জরিমানা ছাড়াই স্টেবলকয়েন ধারণ এবং ট্রেড করতে সক্ষম হয়, তখন এই সেবাগুলির আরও বেশি বিশ্বস্ত, নিয়ন্ত্রিত চ্যানেলের মাধ্যমে প্রদান করা যেতে পারে, অনিয়ন্ত্রিত অফশোর প্ল্যাটফর্মের মাধ্যমে নয় যা ভোক্তাদের জন্য উচ্চতর ঝুঁকি তৈরি করে।

ফেডারেল সরকার এবং রাজ্যগুলির মধ্যে ঘর্ষণ অব্যাহত রয়েছে।

অবশ্যই, এটি একটি বিচ্ছিন্ন ঘটনা নয়; ফেডারেল এবং রাজ্য সরকারের মধ্যেও ঘর্ষণ বিদ্যমান। GENIUS অ্যাক্টের বাস্তবায়ন টাইমলাইন খুবই সংক্ষিপ্ত। রাজ্য নিয়ন্ত্রক সংস্থাগুলিকে জুলাই ২০২৬ এর মধ্যে তাদের নিয়ন্ত্রক কাঠামোর সার্টিফিকেশন সম্পন্ন করতে হবে।

নিউ ইয়র্ক অ্যাটর্নি জেনারেল Letitia James এবং অন্যান্যদের দ্বারা উত্থাপিত ভোক্তা জালিয়াতি সুরক্ষা সমস্যাগুলি অমীমাংসিত রয়েছে। ফেডারেল এবং রাজ্য নিয়মকানুনের মধ্যে মিথস্ক্রিয়ায় ঘর্ষণ অনিবার্য। তদুপরি, ব্যাপক বাজার কাঠামো আইন যা স্পষ্ট করার লক্ষ্যে কোন ডিজিটাল সম্পদ সিকিউরিটিজ এবং কোনগুলি পণ্য তা এখনও সিনেটে বিচারাধীন রয়েছে।

অতএব, ২% ছাড়, যতই নগণ্য বা অস্পষ্ট মনে হোক না কেন, একটি গভীর অর্থ প্রতিনিধিত্ব করে: ফেডারেল সিকিউরিটিজ নিয়ন্ত্রকরা সক্রিয়ভাবে বিদ্যমান নিয়মগুলি সমন্বয় করছে স্টেবলকয়েনগুলিকে কার্যকরী আর্থিক উপকরণ হিসাবে তাদের বিভাগে অন্তর্ভুক্ত করতে, কেবল তাদের প্রান্তে নিযুক্ত করার পরিবর্তে।

এই সমন্বয়গুলি বাজারের সাথে তাল মিলিয়ে চলতে পারে কিনা, এবং GENIUS অ্যাক্টের বাস্তবায়ন তার প্রতিশ্রুতি পূরণ করতে পারে কিনা, তা দেখার বিষয়। তবে, নিয়ন্ত্রক প্রতিকূলতা থেকে নিয়ন্ত্রক একীকরণের দিকে যাওয়ার প্রক্রিয়ায়, এটি ঠিক এই ধরনের প্রযুক্তিগত এবং প্রায়শই অদৃশ্য কাজ যা নির্ধারণ করে নীতিগুলি অনুশীলনে রূপান্তরিত হতে পারে কিনা।