Zweistufiger Markt lässt Bitcoin zwischen Gewinnmitnahmen und Zögern gefangen

Bitcoin steckt in einem seltsamen Gleichgewicht. Auf der einen Seite realisieren langfristige Halter konsequent Gewinne auf erhöhtem Niveau und verwandeln jahrelang gehaltene Coins bei jeder Gelegenheit in Profit.

Auf der anderen Seite schaffen es kurzfristige Halter kaum, die Gewinnschwelle zu überschreiten, und zeigen fast keine Überzeugung, Gewinne oder Verluste zu realisieren. Dieser zweistufige Markt definiert das aktuelle Umfeld und erklärt, warum sich Kursanstiege schwerfällig anfühlen und warum Markt-Rückgänge nie wirklich in eine Kapitulation münden.

Der Bitcoin-Preis stieg am 18.09. über 117.120 $, angetrieben durch die Volatilität nach der jüngsten Zinssenkung der Federal Reserve. Trotz der Volatilität, die dem Ausbruch über 115.000 $ vorausging, ist Bitcoin im vergangenen Monat moderat gestiegen und liegt im Jahresvergleich fast 24% höher. Unter dieser ruhigen Oberfläche verbirgt sich eine gespaltene Geschichte.

Der SOPR (Spent Output Profit Ratio) langfristiger Halter, der misst, ob Coins, die älter als 155 Tage sind, mit Gewinn oder Verlust ausgegeben werden, liegt bei 1,78. Das ist weit über dem historischen Median, was bedeutet, dass reifes Angebot mit stetigen Gewinnen auf den Markt kommt.

Währenddessen liegt der SOPR kurzfristiger Halter, der die Profitabilität neuerer Coins verfolgt, flach bei 1,00. Dieses Niveau entspricht im Wesentlichen der Gewinnschwelle: Der durchschnittliche ausgegebene kurzfristige Coin wird etwa zum gleichen Preis verkauft, zu dem er erworben wurde.

Diese Kluft zwischen LTHs und STHs schafft ein Ungleichgewicht in der Art und Weise, wie sich Kursanstiege entwickeln. Wenn LTHs mit Gewinn verkaufen, liefern sie einen kontinuierlichen Angebotsstrom, der absorbiert werden muss. Wenn kurzfristige Teilnehmer ebenfalls mit Gewinn verkaufen, kann der Markt damit umgehen, da diese Momente oft mit Trendausweitungen zusammenfallen, wenn die Nachfrage breit ist und Käufer begierig sind. Aber wenn kurzfristige Halter an der Gewinnschwelle verharren, verengt sich die Nachfrage, und die langfristige Distribution belastet den Markt.

Die Daten der letzten zwei Monate veranschaulichen dieses Ungleichgewicht deutlich. In den letzten 60 Tagen realisierten langfristige Halter an 33 verschiedenen Tagen Gewinne, verglichen mit nur 16 profitablen Tagen für kurzfristige Halter. Noch wichtiger ist, dass es 17 Tage gab, an denen langfristige Halter mit Gewinn verkauften, während kurzfristige Halter mit Verlust verkauften. Das ist die Definition eines zweistufigen Marktes: Eine Kohorte entlädt selbstbewusst, eine andere kämpft darum, mitzuhalten.

Die Auswirkung auf den Preis ist subtil, aber wichtig. Die Renditen über 30 und 90 Tage sind positiv (ungefähr +3,8% und +13,4%), aber der Weg war unruhig. Jede Aufwärtsbewegung wird mit reifen Coins konfrontiert, die auf den Markt kommen, wodurch Kursanstiege kurzlebig bleiben. Ohne stärkere Beteiligung von kurzfristigen Haltern fühlen sich diese Fortschritte zerbrechlich an. Der kurzfristige SOPR hat nur kurze Ausflüge über 1 gezeigt und ist dann schnell wieder zurückgefallen, unfähig, die Art von Serie aufzubauen, die auf eine breite Gewinnmitnahme-Dynamik hindeutet.

Das SOPR-Verhältnis, das den langfristigen durch den kurzfristigen SOPR teilt, erfasst dies in einer einzigen Kennzahl. Bei 1,77 ist das Verhältnis deutlich erhöht und zeigt, dass langfristige Halter deutlich mehr Gewinn pro Coin realisieren als ihre neueren Pendants. Historisch gesehen markieren hohe Verhältnisse wie diese Perioden, in denen der Markt reifes Angebot ohne die Hilfe von frischem Kaufdruck verdaut. Wenn dieses Verhältnis nicht abkühlt, läuft die Aufwärtsbewegung Gefahr, vorzeitig zu enden.

Volumentrends fügen eine weitere Ebene hinzu. Die letzten zwei Wochen sahen ein etwas niedrigeres durchschnittliches Spot-Volumen im Vergleich zum vorherigen Zwei-Wochen-Zeitraum. Der Preis schaffte es, leicht höher zu steigen, aber die dünnere Beteiligung erhöht das Risiko falscher Ausbrüche. Ohne höheren Bargeldumsatz können Short Squeezes und derivategetriebene Rallyes schnell umkehren.

Die Tatsache, dass kurzfristiger SOPR und Preis eng korreliert bleiben (mit einer 30-Tage-Korrelation von etwa 0,64), deutet darauf hin, dass Intraday-Bewegungen der realisierten Profitabilität folgen. Dennoch fehlt diesen Bewegungen ohne Breite die Nachhaltigkeit.

Bitcoin kann auch bei erhöhten langfristigen Verkäufen höher steigen, aber diese Gewinne bleiben taktisch. Bis der kurzfristige SOPR längere Zeit über 1 verbringt, werden den Kursanstiegen Überzeugung fehlen. Das zu beobachtende Signal ist eine mehrwöchige Strecke, in der kurzfristige Coins konsequent mit Gewinn verkauft werden. Das würde eine Verbreiterung der Nachfrage zeigen und einen gesünderen Fortschritt markieren. Vorerst begünstigt die Struktur Range-Trading und scharfe Ausbrüche statt ausgedehnter Aufwärtstrends.

Bitcoin ist weit davon entfernt, bärisch zu sein, aber er ist eingeschränkt. Gewinne finden statt, werden aber hart erkämpft, weil eine Seite des Marktes Kasse macht, während die andere kaum die Gewinnschwelle erreicht. Diese zweistufige Struktur wird weiterhin den Markt prägen, bis entweder die Nachfrage breiter wird oder das Angebot abkühlt.

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Quelle: https://cryptoslate.com/two-speed-market-leaves-bitcoin-caught-between-profit-taking-and-hesitation/