Bitcoin-Preis fällt abrupt. Hat Strive gerade Warren Buffetts Elefantengewehr eingesetzt?

Warren Buffett, Amerikas beliebtester Investor und Teilzeit-Bitcoin-Hasser, spricht manchmal über Berkshire Hathaways riesigen Bargeldbestand als "Elefantengewehr". Die Vermögenswerte des Unternehmens sind enorm und es sitzt auf Hunderten von Milliarden in bar, was bedeutet, dass Akquisitionen für Buffett, um die Nadel für die Investitionen seines Unternehmens bedeutsam zu bewegen, überdimensioniert sein müssen.

Die Sphäre der Bitcoin-Treasury-Unternehmen kommt zu einer ähnlichen Beobachtung: Ganz oder gar nicht, selbst wenn der Bitcoin-Preis fällt und das Leben für die BTCTCs schwierig macht. Um einen bedeutenden Einfluss im Rennen um die meisten Unternehmens-Bitcoins zu haben -beziehungsweise- sich ein schönes Stück dieser zukünftigen Finanzwelt zu sichern, von der wir glauben, dass die Bitcoinisierung der Finanzen sie hervorbringen wird, braucht man viel Bitcoin: Selbst Nakamotos Kauf im Wert von 679 Millionen Dollar brachte ihnen nur etwa 5.000 BTC ein.

Buffetts Problem ist, dass in der überdimensionierten Klasse die meisten Dinge effizient bepreist sind und man daher durch den Erwerb von Unternehmen dort nicht ohne weiteres überdurchschnittliche Leistungen erzielen kann. Die Bitcoin-Treasury-Szene ist nicht sehr effizient (noch nicht?). Warum ein Topf Bitcoin, der an einer Börse notiert ist, zu einem anderen Wert als seinem Bitcoin-Marktwert gehandelt wird, ergibt für mich wenig Sinn (ja, ja, ich verstehe: diskontierte zukünftige Bankgeschäftsmöglichkeiten und die Fähigkeit, sich finanziell in einen größeren Haufen zu verwandeln). Daher haben unsere geliebten BTCTCs das gleiche Problem wie Buffett.

Im Bitcoinland halten wir die Dinge gerne interessant. Aus den Makronachrichten von heute Morgen sahen wir, dass Gold ein Allzeithoch erreichte, während Metaplanet, Strategy und Capital ₿ schlecht getimte massive Aufkäufe von Coins ankündigten, als der Bitcoin-Preis abrupt um etwa 5% fiel, inmitten des größten Liquidationsereignisses für Krypto in diesem Jahr.

Und wir sahen die erste von vielen vorhersehbaren Akquisitionen von Bitcoin-Treasury-Unternehmen stattfinden.

Semler Scientific (NASDAQ: $SMLR), ein Gesundheitsunternehmen, das zu einem Bitcoin-Treasury-Unternehmen mit 5.021 BTC in seiner Bilanz wurde, wurde wochenlang unter dem Marktpreis seines Bitcoins gehandelt, was es zu einem erstklassigen Akquisitionsziel machte, da es jedem ausreichend großen Akteur ermöglichen würde, 5.021 BTC zu ungefähr den Kosten von 4.400 BTC zu kaufen). Somit war die Fähigkeit des Financial-Engineering-Schwungrads für Semler vorbei und sein Bitcoin-Management hätte sich auf tatsächliche, altmodische Cashflows verlassen müssen, um mehr Sats zu stapeln. (Etwa ein Viertel der Bitcoin-Treasury-Unternehmen befinden sich jetzt in dieser Situation.)

Dann kam Strive (NASDAQ: $ASST) mit einem reinen Aktien-Akquisitionsplan, um das Unternehmen zu übernehmen, während es auch 5.886 Bitcoin für sich selbst erwarb (sofort 3% unter Wasser, nachdem es etwa 20 Millionen Dollar durch schlechtes Timing verbrannt hatte). Die Pressemitteilung für den Deal zitiert diese hypothetische, irgendwie irreführende "210% Premium"-Zahl (die auch überall auf Twitter zu finden ist):

Die Aktie von Semler Scientific (NASDAQ: $SMLR) schoss im frühen Morgenhandel um fast 30% nach oben, um schnell den größten Teil dieses Gewinns wieder abzugeben, zum Zeitpunkt der Drucklegung liegt sie bei +11%. In typischer Finanzmarktmanier, bei der der Käufer in Hybris möglicherweise zu viel für ein Ziel bezahlt hat, sah Strive (NASDAQ: $ASST) seine Aktien im heutigen Handel um mehr als 11% fallen.

Und es gibt eindeutig mehr zu der Geschichte, wobei Strive selbst überbewertete Aktien abgibt (sein mNAV liegt im Bereich von 3-8, abhängig von der Verwässerung), sodass der reale Bitcoin-Wert, den SMLR-Aktionäre erhalten, ungefähr mit dem übereinstimmt, wo die Wall Street diese Aktie heute Morgen handelt. Es gibt keine arbitragierte Prämie, wenn man mit Luft bezahlt! Der Preis der Strive-Aktien, wenn sie später in diesem Jahr freigegeben werden, ist nicht vorhersehbar. Außerdem hat unser geliebter Matt Levine bei Bloomberg den Handel im Juli vorhergesagt: 

...woran er heute in seinem Newsletter alle erinnerte.

Bei der NYC Unconference Treasury-Veranstaltung letzte Woche sprach ich mit jemandem, der definitiv Kenntnis von diesem Deal hatte - sie teilten nichts; ich erhielt keine MNPI - aber sie schienen seltsam unbeeindruckt von der Tatsache, dass viele Treasury-Unternehmen unter dem Wert ihrer Bitcoin-Bestände gehandelt werden. Natürlich, wenn ich von einem Elefantenjäger wüsste, der bereits einen Premium-Deal für mein unterbewertetes Unternehmen abschließt, würde ich mich auch ziemlich ruhig fühlen.

Bei einigen Überschlagsrechnungen hier ergaben Semlers 17.051.000 vollständig verwässerte Aktien eine Marktkapitalisierung von knapp unter 500 Millionen Dollar nach dem Schlusskurs am Freitag... aber seine Bitcoin-Bestände am Freitag waren 580 Millionen Dollar wert (etwa 564 Millionen Dollar zum Zeitpunkt der Drucklegung, Bitcoin-Preis bröckelt heute). Da jede Stammaktie von SMLR in 21,05 ASST-Aktien umgewandelt wird, gibt Strive etwa 1,4 Milliarden Dollar an Papier für das Privileg aus, Semler zu besitzen - wobei 564 Millionen Dollar reiner, marktwerter Bitcoin sind und der Rest für das Cash-Flow-positive Geschäft, das Semler Scientific ist. Bei einem freien Cashflow von etwa 49 Millionen Dollar im letzten Jahr ergibt das ein Preis-zu-freiem-Cashflow-Verhältnis von etwa 17 für Semlers operatives Geschäft. Wenn man die Bewertungen anderer Gesundheitsunternehmen nachschlägt, scheint das ziemlich vernünftig. 

Natürlich wirft es die Frage auf, warum SMLR-Aktien am Freitag zu 29 Dollar den Besitzer wechselten, wenn 90 Dollar ein angemessener Wert gewesen wäre... und Herr Levine hat die bissige Antwort für uns: 

"Wäre es nicht effizienter für Strive, diese 1,3 Milliarden Dollar an Aktien gegen Bargeld zu verkaufen und das Bargeld zu verwenden, um 1,3 Milliarden Dollar an Bitcoin zu kaufen, ungefähr doppelt so viel wie es in dieser Fusion bekommt? Warum würde es das nicht einfach tun? Hahaha nein, ich scherze, ich weiß warum. Heutzutage ist es schwieriger als früher, 1 Dollar Bitcoin für 2 Dollar am Aktienmarkt zu verkaufen, aber es ist einfacher, wenn der Käufer auch ein Krypto-Treasury-Unternehmen ist."

Wir werden sehen, wie sich die genauen Details herausstellen, aber die Welt der Bitcoin-Treasury-Unternehmen, die der finanziellen Schwerkraft trotzen, hält unsere Tage sicherlich interessant. 

BTC Inc, die Muttergesellschaft von Bitcoin Magazine, ist mit Nakamoto ($NAKA) durch gemeinsames Eigentum verbunden. BTC Inc hat auch eine vertragliche Beziehung mit Nakamoto, um Marketingdienstleistungen zu erbringen.

Semler Scientific ($SMLR) und Strive ($ASST) sind beide Mitglieder von Bitcoin for Corporations verbunden mit Bitcoin Magazine durch gemeinsames Eigentum, da BTC Inc Bitcoin For Corporations betreibt, eine Plattform, die sich auf die Unternehmensadoption von Bitcoin konzentriert.