Market Maker sagt, Ethereum ist der falsche Trade für dieses Makro und fällt diese Woche um 10%

Ethereum fiel diese Woche um weitere 10,2 %, während das ETH/BTC-Verhältnis auf 0,0275 sank, und Market Maker Wintermute bezeichnet ETH nun offen als „not the right asset for this macro", da Renditen und Inflation weiter steigen.

Laut einer über Branchenkanäle geteilten und von WuBlockchain auf X zusammengefassten Notiz sagt Wintermute, dass Ethereums (ETH) jüngster wöchentlicher Rückgang von 10,2 % ein Muster der Underperformance „sowohl an Spot- als auch an Derivatemärkten" fortsetzt, wobei das ETH/BTC-Verhältnis auf 0,0275 drückt, da Trader von Smart-Contract-Beta in sicherere Bereiche des Krypto-Komplexes rotieren. Das Urteil des Unternehmens ist klar: „ETH ist nicht der richtige Vermögenswert für dieses Makroumfeld", unter Hinweis auf ein Umfeld steigender Staatsanleiherenditen, erneuter Inflationssorgen und eines Marktes, der Hard-Asset-Narrative und Cashflow-Klarheit gegenüber langfristigen Tech-Wetten bevorzugt.

Wintermutes Makro-Einschätzung lautet, dass Krypto nun eher wie eine High-Beta-Erweiterung von Aktien- und Kreditrisiken gehandelt wird, und dass das aktuelle Regime – sich wieder beschleunigende Inflationsdaten, hartnäckigere Realrenditen und überfüllte Trades in KI- und Wachstumsaktien – feindlich gegenüber Vermögenswerten ist, deren Auszahlung weit in der Zukunft liegt. Ethereum, dessen zentrales Bullen-Szenario auf zukünftigem Gebührenwachstum aus DeFi, Real-World-Assets und L2-Aktivität basiert, passt zu diesem „Long Duration"-Profil, und das Fehlen eines entscheidenden On-Chain-Nutzungsanstiegs macht es besonders anfällig, wenn die Diskontierungszinsen steigen. Jüngste technische Analysen deuten auf ein unruhiges, seitwärts tendierendes ETH mit nur „gemessenem Optimismus" in Richtung Niveaus wie 2.300 $ hin und warnen, dass ein bärischer MACD und fragile Unterstützung im unteren 2.000er-Bereich den Weg nach oben bestenfalls unübersichtlich machen könnten.

Was Bitcoin betrifft, schlägt Wintermute ebenfalls keinen optimistischen Ton an. Das Unternehmen warnt, dass eine direkte Long-Position in BTC auf dem aktuellen Niveau effektiv eine Makro-Wette ist, dass institutionelle Investoren trotz höherer Renditen und einer noch ungewissen Inflationsentwicklung wieder in Spot- und ETF-Märkte einsteigen werden – etwas, das es für „schwierig" hält, bis die Märkte den sich verändernden Hintergrund vollständig verdaut haben und der KI-Handel Anzeichen einer Abkühlung zeigt. In früheren Berichten argumentierte Wintermute, dass KI-verknüpfte Aktien und Token „kontinuierlich verfügbare Marktmittel absorbiert" haben, wodurch Krypto in einer „hochvolatilen, niedrig-Spot-Nachfrage-Preisfindung" verbleibt, während US-Verkäufe und ETF-Abflüsse belasten.

Diese Sichtweise deckt sich mit dem breiteren 2026-Ausblick des Unternehmens, in dem es den klassischen Vier-Jahres-Krypto-Zyklus bereits als „beendet" erklärt und durch ein Regime ersetzt hat, das von institutionellen Kapitalflüssen und Produktinfrastrukturen wie ETFs und digitalen Vermögensfonds dominiert wird. In diesem Rahmen reichen weder Bitcoin-Halving-Narrative noch schrittweise Protokoll-Upgrades aus; entscheidend ist, ob ETF-Mandate ausgeweitet werden, ob große Allokationsmanager BTC wieder als Makro-Kollateralwert behandeln und ob die Aktivität auf dem Sekundärmarkt und bei Token-Launches („DAT-Aktivität") tatsächlich zunimmt.

Derzeit lautet Wintermutes Botschaft, dass Krypto in einem schwierigen makroökonomischen Gegenwind feststeckt: Liquidität ist vorhanden, wählt aber KI und Aktien; die Renditen steigen und machen langfristige Krypto-Wetten weniger attraktiv; und die strukturellen Zuflüsse in sowohl BTC als auch ETH sind gedämpft. In diesem Umfeld macht ETHs Kombination aus Duration, noch unbeweisenem Gebührenwachstum und nachlassendem narrativem Schwung es, mit ihren Worten, zum „falschen Vermögenswert für dieses Makroumfeld", während selbst BTC-Long-Positionen effektiv gegen den Anleihemarkt wetten und darauf setzen, dass die institutionelle Risikobereitschaft sich wieder digitalen Vermögenswerten zuwendet, bevor etwas an den traditionellen Märkten bricht.