Das alte 60/40-Sicherheitsnetz wird versagen, wenn der nächste Markt Shakeout eine globale Inflation ist

Das alte 60/40-Portfolio kann erheblichen Schaden nehmen, wenn der nächste Marktschock von der globalen Inflation ausgeht. Das ist der unangenehme Teil, mit dem Investoren jetzt umgehen müssen.

Von Anleihen wird erwartet, dass sie die konservative Seite jedes Anlageportfolios bilden. Anleihen bieten stabile Renditen, minimieren die Volatilität und wirken als Absicherung gegen fallende Aktienkurse und Anlegerrisiken. Diese Eigenschaften machten unter anderen Bedingungen als denen der Inflation am meisten Sinn.

Laut Morgan Stanley (NYSE: MS) zeigten Analysen von fast 150 Jahren Anleihen- und Aktiendaten erhebliche Probleme mit diesem Ansatz. Es stellte sich heraus, dass Anleihen weniger als sicherer Vermögenswert gelten, wenn die Inflation dauerhaft hoch ist.

Das konventionelle Verhältnis von 60 % Aktien zu 40 % Anleihen basiert auf einer einzigen Annahme, nämlich dass Aktien positive langfristige Renditen anstreben, während Anleihen dazu dienen, negative Schwankungen zu minimieren. Die Gültigkeit dieser Annahme wurde nach dem Aktienkursmarkt-Höchststand Ende 2021 in Frage gestellt.

Inflation lässt Anleihen weniger wie Schutz wirken, wenn Aktien fallen

Der S&P 500 Total Return Index ist weit über sein Niveau von Anfang 2022 gestiegen. Das klassische 60/40-Portfolio erholte sich ebenfalls, hat jedoch nicht mit den Aktien Schritt gehalten. Der Bloomberg Aggregate Bond Index, der einen breiten Korb hochwertiger U.S. Aktien verfolgt, hat sich nur mühsam auf das Niveau zurückgekämpft, auf dem er zu Beginn dieses Zeitraums stand.

Dies vermittelt ein eher optimistisches Bild des Anleihemarktes. Anleihen hinken seit vielen Monaten hinterher, und der abgebildete Index erreichte seinen Höchststand weit vor diesem Chartzeitraum und hat diese Verluste noch nicht einmal annähernd aufgeholt. Diese Verzögerung bei langfristigen Anleihen resultiert aus ihrer größeren Empfindlichkeit gegenüber Zinserhöhungen.

Dies sollte nicht so interpretiert werden, als ob Anleihen nutzlos wären. Anleihen generieren Erträge, die aufgrund höherer Renditen jetzt attraktiver sind als sonst. Das eigentliche Problem für den Investor besteht darin festzustellen, ob Anleihen ihren Zweck erfüllen werden, wenn der nächste Schock den Aktienmarkt trifft.

Anleihen könnten den üblichen Dienst leisten, wenn der Markt mit Schocks konfrontiert wird, die aus schwachem Wachstum oder Rezessionsängsten resultieren. Da die Rendite sinkt, werden Anleihen an Wert gewinnen, und dies könnte Schutz vor weiteren Rückgängen der Aktienkurse bieten. Wenn der Schock jedoch von Inflation, Ölpreisen, Defiziten oder einem Zinsschrecken kommt, könnten Anleihen nur Erträge bieten.

Dies ist ein Teil dessen, was die klassische 60/40-Allokation weniger sicher erscheinen lässt als zuvor. Dieses Allokationsmodell basierte auf der Tatsache, dass Aktien und Anleihen komplementäre Bewegungen hatten. Aktien sanken, wenn die Inflation stieg, während Anleihen stiegen und so Schutz für das Anlageportfolio boten. Nun kann die Inflation jedoch beide Anlagen gleichzeitig schädigen.

Öl, Staatsanleiherenditen und Krypto-Liquidationen treffen Händler gleichzeitig

Die vergangene Woche zeigte, wie schnell sich Druck durch den Markt ausbreiten kann. Die Aktien-Bullen übernahmen nach einem kurzen Schrecken erneut die Kontrolle, und der S&P 500 kämpfte sich in die Nähe eines weiteren Rekordhochs. Der Index hat nun acht Wochen in Folge zugelegt, seit seinem Tiefpunkt am 30.03. während der Iran-Kriegsperiode. Das ist sein längster wöchentlicher Gewinnsstreak seit Ende 2023, als er neun Wochen in Folge stieg.

Bis Freitag lag der S&P 500 weniger als 0,4 % unter seinem Rekordschluss vom 14.05. bei 7.501. Das sah zu Beginn der Woche ganz anders aus. Öl war wieder über 100 Dollar pro Barrel, und die 30-jährige Staatsanleiherendite erreichte am Dienstag ihren höchsten Stand seit 2007. Aktien reagierten darauf nicht gelassen. Der S&P 500 beendete den Dienstag mit einer dreitägigen Verlustserie, die am 15.05. begann, der ersten derartigen Serie seit dem 26., 27. und 30.03.

Am Samstag fiel Bitcoin (BTC) nach wochenlangen ETF-Abflüssen unter die Marke von 75.000 Dollar. Zeitweise berührte der Vermögenswert den Preis von 74.344 Dollar, was den niedrigsten Stand seit letztem Monat markierte, bevor er sich in Richtung der Mitte der 75.000-Dollar-Marke erholte. Dies geschieht weniger als eine Woche nachdem BTC über 80.000 Dollar gehandelt wurde.

Ethereum (ETH) wird derzeit bei rund 2.060 Dollar gehandelt, nachdem es innerhalb von 24 Stunden über 2 % verloren hat. SOL wird bei rund 84 Dollar gehandelt, nachdem es einen größeren Tagesverlust verzeichnet hat.

Der Derivatesektor gehörte zu den am stärksten betroffenen Bereichen, wobei die gesamten Krypto-Liquidationen ein 24-Stunden-Hoch von 917 Millionen Dollar erreichten. Bitcoin verzeichnete Verluste von 371 Millionen Dollar, während Ethereum für rund 261 Millionen Dollar an Verlusten verantwortlich war. Der Großteil dieser Zahl (827 Millionen Dollar) entfiel auf Long-Positionen, die ausgewaschen wurden, weil BTC unter 75.000 Dollar gefallen war.

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