Die Fed könnte Krypto-Firmen direkten Zugang zu Abrechnungsschienen eröffnen, da Banken vor Liquiditätsrisiken warnen

Sie sehen niemals den wichtigsten Teil Ihrer Zahlungen. Wenn eine App meldet, dass Ihr Geld bewegt wurde, ändert sich eine Zahl auf Ihrem Bildschirm, und die Transaktion sieht und fühlt sich abgeschlossen an.

Aber unter diesen Oberflächen liegt eine separate, unsichtbare Kette aus Bankreserven, Abrechnungskonten und Fed-Infrastruktur, die bestimmt, wann Ihre Gelder tatsächlich verrechnet werden, wer diese Abrechnung kontrolliert und welche Institutionen überhaupt daran teilnehmen dürfen.

Für Krypto-Zahlungen war dieses zugrunde liegende System bisher nicht zugänglich. Börsen und Krypto-Unternehmen mussten alle ihre Dollar-Zahlungen über Partnerbanken leiten, die die eigentliche Abrechnung mit der Federal Reserve in ihrem Namen abwickelten. Als diese Beziehungen beim Zusammenbruch von Silvergate und Signature Bank im Jahr 2023 zerbrachen, wurde deutlich, wie fragil diese Beziehung war, und seitdem baut die Branche den Fall für einen direkten Fed-Zugang auf.

Zwei sich überschneidende Entwicklungen dieser Woche haben diesen Fall auf die Spitze getrieben. Im Dezember 2025 bat die Fed offiziell um öffentliche Kommentare zu einem neuen „Zahlungskonto", das es berechtigten Nicht-Bank-Institutionen ermöglichen würde, Zahlungen über die Fed-Infrastruktur abzurechnen und zu verrechnen, ohne das vollständige Paket an Privilegien zu erhalten, das traditionellen Bank-Hauptkonten zur Verfügung steht.

Dann unterzeichnete Präsident Trump am 19.05. eine Executive Order mit dem Titel „Integrating Financial Technology Innovation Into Regulatory Frameworks", die die Fed anwies, innerhalb von 120 Tagen eine umfassende Überprüfung ihres Zahlungszugangsrahmens vorzulegen und innerhalb von 90 Tagen transparente Antragsverfahren einzurichten. Die Executive Order kann die Fed nicht zum Handeln zwingen, aber politische Unterstützung auf diesem Niveau verdeutlicht tendenziell, in welche Richtung die institutionelle Aufmerksamkeit zeigt.

Kraken lieferte im März den ersten realen Datenpunkt. Die Federal Reserve Bank of Kansas City genehmigte am 04.03. ein Hauptkonto mit eingeschränktem Zweck für Kraken Financial, die in Wyoming lizenzierte Banktochter der Börse, und machte sie damit zum ersten Krypto-Unternehmen in den USA, das nach mehr als fünf Jahren regulatorischer Auseinandersetzung direkten Zugang zum zentralen Zahlungssystem der Fed erhielt.

Das Konto verbindet Kraken Financial direkt mit Fedwire, dem Echtzeit-Brutto-Abrechnungsnetzwerk, das täglich Billionen von Dollar an Überweisungen verarbeitet, und eliminiert dabei die Zwischenbanken, die zuvor die Dollar-Abrechnung im Namen von Kraken abgewickelt hatten.

Es handelt sich jedoch um eine begrenzte Vereinbarung: Die Börse verdient keine Zinsen auf Reserven und hat keinen Zugang zum Diskontfenster oder zu innertagigen Fed-Krediten. Was sie gewann, ist die Abrechnungsunabhängigkeit vom Korrespondenzbankensystem, und für ein Unternehmen, das große institutionelle Volumina abwickelt, ist das eine enorme strukturelle Verschiebung.

Ripple, das ein eigenes Fed-Hauptkonto beantragt hat und eine eingeschränkte Kontostruktur für seinen RLUSD-Stablecoin unterstützt, gehört zu den offensichtlichsten nächsten Nutznießern. Circle, dessen USDC-Reservenverwaltung stark von der Dollar-Abrechnungsgeschwindigkeit abhängt, hat ebenfalls starke geschäftliche Gründe, direkten Zugang zu wollen.

Krakens Genehmigung ist nun ein aktiver Testfall, und Unternehmen im gesamten Zahlungs- und Stablecoin-Bereich beobachten, wie sich das Experiment entwickelt, bevor sie entscheiden, wie stark sie ihre eigenen Anträge vorantreiben wollen.

Was wird das vorgeschlagene Konto der Fed tatsächlich tun?

Das Zahlungskonto, das die Fed im Dezember vorgeschlagen hat, unterscheidet sich strukturell von einem vollständigen Hauptkonto. Ein vollständiges Hauptkonto ermöglicht es einer regulierten Einlageneinstitution, Guthaben bei der Fed zu halten, Zinsen auf diese Reserven zu verdienen, innertagige Kredite zu nutzen und in Zeiten von Liquiditätsstress vom Diskontfenster zu leihen.

Das vorgeschlagene Zahlungskonto entfernt all das. Berechtigte Institutionen könnten über Fedwire, FedNow und den National Settlement Service abrechnen, begrenzte Reserveguthaben halten und Zahlungen über die Fed-Infrastruktur verarbeiten, aber die Fed hat präzisiert, dass der neue Kontotyp die rechtliche Anspruchsberechtigung für ihre Dienste nicht erweitern oder anderweitig ändern würde. Die meisten Antragsteller müssten sich noch nach bestehenden Kriterien qualifizieren, und Obergrenzen für Guthaben würden gelten.

Krypto- und Fintech-Unternehmen würden dennoch praktische Vorteile sehen. Börsen und Stablecoin-Emittenten sind derzeit für die Dollar-Abrechnung auf Bankintermediäre angewiesen, was das operationelle Risiko konzentriert. Wenn ein Bankpartner in regulatorische Schwierigkeiten gerät oder sich von Krypto-Kunden zurückzieht, können die Auswirkungen mehrere Plattformen gleichzeitig treffen.

Der direkte Zugang zur Fed-Abrechnungsinfrastruktur reduziert dieses Risiko und gibt Unternehmen eine engere Kontrolle über ihre Dollar-Liquidität in Hochvolumenphasen. Für Stablecoin-Emittenten insbesondere könnte die Fähigkeit, Reserven während starker Rücknahmephasen schnell und vorhersehbar zu bewegen, den Unterschied zwischen einem geordneten und einem ungeordneten Markt ausmachen.

Fed-Gouverneur Christopher Waller sagte, dass ein optimiertes Zahlungskonto bis Ende 2026 einsatzbereit sein sollte, was darauf hindeutet, dass die Zentralbank dies als kurzfristig erreichbares Ziel betrachtet und nicht als langfristige Bestrebung.

Warum kämpfen Banken gegen die Fed, und was befürchten sie wirklich?

Der Widerstand der Bankenbranche gegen den Zahlungskonto-Rahmen war ziemlich laut und organisiert. Es lohnt sich auch, ihn sorgfältig zu prüfen, denn er vermischt legitime Risikobedenken mit dem, was nur als Wettbewerbsangst beschrieben werden kann.

Das Bank Policy Institute, das von JPMorgan, Bank of America und anderen großen Institutionen unterstützt wird, hat argumentiert, dass selbst ein begrenzter direkter Zugang zu Fedwire für Krypto- und Fintech-Unternehmen die Finanzstabilität gefährden und Geldwäsche-Schwachstellen schaffen könnte.

Fed-Gouverneur Michael Barr widersprach dem Dezember-Vorschlag aus Gründen der illegalen Finanzierung und sagte, es fehle an angemessenen Schutzmaßnahmen. Krakens Hauptkonto stieß sofort auf Kritik von Bankenverbänden, die sagten, die Genehmigung der Kansas City Fed mangele an Transparenz bezüglich der auferlegten Risikokontrollen.

Einige dieser Argumente halten stand. Nicht-Bank-Institutionen, die auf Fedwire operieren, würden dies unter einem anderen Aufsichtsrahmen tun als versicherte Banken, und die AML-Compliance bei Krypto- und Fintech-Unternehmen wurde historisch gesehen weniger genau geprüft. Potenzielle Liquiditätsprobleme sind ebenfalls ernst zu nehmen: Wenn Gelder schneller aus versicherten Bankeinlagen in Nicht-Bank-Plattformen mit direktem Abrechnungszugang abwandern, werden die Einlagenflüsse volatiler. Ein operationeller Ausfall bei einer angeschlossenen Nicht-Bank-Institution während einer Phase von Marktstress könnte Abrechnungsstörungen erzeugen, die weit über dieses Unternehmen hinaus wirken.

Die wettbewerbliche Dimension wird etwas weniger offen diskutiert. Börsen und andere Krypto-Plattformen zahlen derzeit Banken für den Korrespondenzbankzugang, den sie benötigen, um in Dollar zu operieren, und eine direkte Fed-Abrechnung würde diese Vereinbarung umstrukturieren und den Unternehmen, die zuvor dafür bezahlten, Abrechnungsunabhängigkeit bringen. Für die großen Institutionen, die die Oppositionskampagne unterstützen, ist das Risiko, dieses Intermediationsgeschäft zu verlieren, wahrscheinlich mindestens genauso motivierend wie das Risiko einer systemischen Störung.

Das Design der Fed versucht, den Unterschied zu überbrücken: enge Konten, keine Sicherheitsnetze, keine funktionale Gleichwertigkeit mit versicherten Banken und Berechtigungsvoraussetzungen, die die meisten Antragsteller nicht automatisch erfüllen werden.

Ob diese Struktur unter gleichzeitigem Druck von Krypto-Unternehmen, die mehr fordern, und Bankengruppen, die nichts fordern, standhält, ist wirklich offen. Krakens Konto mit eingeschränktem Zweck ist noch ein aktives Experiment, der Kommentierungszeitraum vom Dezember läuft noch, und Trumps Executive Order ist weniger als eine Woche alt.

Zum ersten Mal wird das Argument darüber, wer Dollar innerhalb des Federal Reserve Systems abrechnen darf, in der Praxis getestet und nicht in der Theorie diskutiert.

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