Morgan Stanley gibt Google-Aktieninvestoren Grund, die KI-Ausgaben zu überdenken

Google-Aktieninvestoren bereiteten sich größtenteils auf einen weiteren KI-Ausgaben-Kopfschmerz vor.

Zum Hintergrund: Der Technologieriese hatte seine Capex-Prognose für das Gesamtjahr 2026 bereits auf 180 bis 190 Milliarden US-Dollar angehoben und erklärt, die Nachfrage nach KI-Rechenleistung sei „beispiellos".

Gleichzeitig wird erwartet, dass die Capex-Ausgaben 2027 deutlich gegenüber 2026 steigen werden, wie aus dem Q1-Ergebnisbericht hervorgeht.

Die Wall Street war daher der Meinung, dass Googles Mutterkonzern Alphabet (GOOGL) weiterhin Geld für Chips, Rechenzentren und Cloud-Kapazitäten ausgeben würde, während Investoren auf den Beweis warteten, dass die Ausgaben in nachhaltige Umsätze umgewandelt werden können.

Das neueste Schreiben von Morgan Stanley ändert den Blickwinkel.

In einem mir vorliegenden Schreiben verweist die Bank auf Googles geschätztes hochpreisiges Rechenleistungs-Mietgeschäft mit SpaceX als wichtiges Signal dafür, dass Alphabet möglicherweise nicht einfach nur Kapazitäten aufbaut.

Das Unternehmen könnte KI-Produkte positionieren, um diese Kapazitäten schneller zu monetarisieren, als die Wall Street ursprünglich modelliert hatte.

Investoren machen sich weiterhin Sorgen über Googles wachsende KI-Rechnung, aber Morgan Stanley ist der Meinung, dass diese Rechnung auch auf eine größere Umsatzchance hinweisen könnte.

Damit bleibt die Frage offen: Sind die KI-Ausgaben noch ein Margenrisiko, oder sind sie das deutlichste Zeichen dafür, dass Alphabets nächste Wachstumsmaschine bereits entsteht?

Morgan Stanleys optimistische Einschätzung der Google-KI-Ausgaben 

Morgan Stanley sagt, dass die KI-Ausgaben von Alphabet nicht rein als Kostenproblem betrachtet werden sollten.

Die Bank argumentiert, dass Googles geschätztes Rechenleistungs-Mietgeschäft für 50 US-Dollar/Watt sowohl die Dringlichkeit rund um die KI-Kapazität als auch das Vertrauen signalisiert, dass höherwertige Produkte kommen könnten. 

Es wird geschätzt, dass Google etwa 110.000 Nvidia GB300 GPUs von SpaceX mietet, was etwa 220 MW Rechenleistung und annualisierte Ausgaben von rund 11,04 Milliarden US-Dollar entspricht.

Mehr zu KI:

• Goldman Sachs hat eine klare Botschaft für KI-Aktieninvestoren
• Microsoft-CEO sendet eine klare Warnung zu KI und dem Tech-Ökosystem
• Das nächste KI-Infrastrukturrennen hat nichts mit Chips zu tun

Die große Verschiebung liegt jedoch in der Monetarisierung.

Morgan Stanley sagt, dass die aktuellen Schätzungen für Google Cloud nur etwa 14 Milliarden US-Dollar an zusätzlichem Umsatz pro zusätzlichem Rack-GW im Jahr 2027 implizieren. 

Das erscheint konservativ, wenn neue KI-Tools, die mit Gemini Enterprise, Vertex AI, Workspace, Wiz und anderen Cloud-Produkten verbunden sind, eine gesündere Nachfrage ankurbeln.

Die Bank sagt, dass die Fähigkeit von Google Cloud, zusätzliche Kapazitäten bei 25 US-Dollar/Watt im Jahr 2027 zu monetarisieren, ein Aufwärtspotenzial von 27 % gegenüber der aktuellen Wachstumsschätzung impliziert.

Morgan Stanley bewertet Alphabet mit Übergewichten und einem Kursziel von 375 US-Dollar. 

Dieses Ziel basiert auf einem Discounted-Cashflow- und langfristigen EBITDA-Multiple-Rahmen und impliziert etwa das 24-fache des Gewinns für 2027.

Der Bewertungsfall stützt sich auf KI-gesteuerte Innovation in Search, YouTube und Cloud sowie auf eine anhaltende Kostendisziplin. 

Das Risiko besteht jedoch darin, dass wenn diese KI-Produkte eine geringere Monetarisierung und eine höhere Rechenintensität aufweisen, die Ausgaben die Margen unter Druck setzen könnten, anstatt die Ertragskraft zu steigern.

David Paul Morris&solBloomberg via Getty Images

Kursziele der Großbanken für Google-Aktien zeigen, dass die Wall Street weiterhin Aufwärtspotenzial sieht

• JPMorgan: 460 US-Dollar. JPMorgan hob sein Alphabet-Kursziel von 395 US-Dollar an und verwies auf den KI-Schwung, ein Suchwachstum von 19 % und ein Cloud-Wachstum von 63 %.
• Goldman Sachs: 450 US-Dollar. Goldman hob sein Kursziel auf 400 US-Dollar an und verwies auf ein stärkeres Cloud-Wachstum und Alphabets wachsende KI-Chance.
• Wells Fargo: 435 US-Dollar. Wells Fargo bekräftigte seine Übergewichten-Bewertung und argumentierte, dass Alphabet die finanzielle Stärke hat, KI-Investitionen weiter zu finanzieren.
• Bank of America: 430 US-Dollar. BofA behielt seine Kaufempfehlung bei und sagte, Googles KI-Einführung reduziere das Risiko einer Disruption der Suche.
• Citi: 405 US-Dollar. Citi hob sein Kursziel auf 390 US-Dollar an und verwies auf positive Werbe-Checks und die anhaltende Nachfrage nach Google Cloud.
  Quellen: Investing.com, MarketScreener, MSN, TheStreet

Was das für Google-Aktieninvestoren bedeutet

Für Alphabet/Google-Investoren verschiebt das Schreiben die Debatte im Wesentlichen von „Wie teuer ist KI?" zu „Wie viel Umsatz kann jedes neue Watt KI-Kapazität erzeugen?"

Das ist wichtig, weil der Markt KI-Capex als Bewertungsrisiko im gesamten Mega-Cap-Tech-Bereich behandelt hat.

Wenn die Rechenkosten schneller steigen als die Monetarisierung, werden die Margen gedrückt und Investoren zahlen weniger für zukünftiges Wachstum. Wenn Google diese Kapazität jedoch in eine stärkere Cloud-Nachfrage, KI-Tools für Unternehmen und suchnahe Produkte umwandeln kann, wird dieselbe Ausgabe zu einem Grund, ein höheres Multiple zu rechtfertigen.

Zum Vergleich: Laut Seeking Alpha wird die Google-Aktie mit dem 26-fachen der Non-GAAP-Gewinne bewertet – 108 % über dem Sektormedian. Das ist auch 12 % höher als der Fünfjahresdurchschnitt.

Es stärkt die Argumente für KI-Infrastrukturnamen, Cloud-Plattformen, Strombedarf und Rechenzentrumszulieferer, während es auch den Druck auf Software- oder defensive Aktien aufrecht erhält, denen eine direkte KI-Monetarisierung fehlt.

Die offene Frage bleibt jedoch, ob Google hochpreisige Rechenleistung in nachhaltige Umsätze umwandeln kann, bevor Investoren die Geduld mit der Rechnung verlieren.

Die Schlüsselzahlen hinter Morgan Stanleys Google-KI-Schreiben 

• Googles Rechenleistungs-Mietgeschäft ist ungewöhnlich groß – Morgan Stanley schätzt, dass Alphabet etwa 110.000 Nvidia GB300 GPUs von SpaceX mietet.
• Das Geschäft weist auf einen großen kurzfristigen Kapazitätsausbau hin, wobei Morgan Stanley eine Rechenkapazität von etwa 220 MW schätzt, was etwa 1.528 Racks entspricht.
• Die Kosten sind das Auffällige: Die Bank schätzt eine monatliche Gebühr von 920 Millionen US-Dollar und annualisierte Ausgaben von etwa 11,04 Milliarden US-Dollar.
• Morgan Stanley sagt, aktuelle Schätzungen implizieren, dass Google Cloud im Jahr 2027 nur etwa 14 Milliarden US-Dollar an zusätzlichem Umsatz pro zusätzlichem Rack-GW generiert.
• Das Aufwärtspotenzial ist bedeutsam: Wenn Google Cloud Kapazitäten bei 25 US-Dollar/Watt monetarisiert, könnte das Google Cloud-Wachstum 2027 laut Morgan Stanley ein Aufwärtspotenzial von 27 % aufweisen.

Verwandt: Cathie Wood kauft Tech-Aktien im Wert von 52 Millionen US-Dollar