Coinbase-Aktie ist 68 % unter ihrem Höchststand. Hier ist, warum die Produkt-Pipeline noch immer wichtig ist

Wichtige Kennzahlen zur COIN-Aktie

• Performance der letzten Woche: -9,5 %
• 52-Wochen-Spanne: 139 $ bis 445 $
• Zielkurs des Bewertungsmodells: 156 $
• Implizites Aufwärtspotenzial: +9,4 % über 2,5 Jahre

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Zwei Quartalsverluste, ein Stellenabbau und ein Wettlauf zur Umsatzdiversifizierung

Coinbase Global, Inc. (COIN) hatte ein schwieriges Jahr 2026. Das Unternehmen meldete im Q1 2026 einen Nettoverlust von 394 Millionen $, seinen zweiten aufeinanderfolgenden Quartalsverlust, bestätigt in seiner SEC-Gewinnmitteilung. Das bereinigte EBITDA fiel von 566 Millionen $ in Q4 2025 auf 303 Millionen $. Der Rückgang kam, als das Krypto-Handelsvolumen von den erhöhten Niveaus Ende 2024 und Anfang 2025 zurückging und deutlich machte, wie stark der Umsatz noch von Transaktionsgebühren abhängt.

CEO Brian Armstrong bezeichnete den Stellenabbau im Mai als eine „schwierige Entscheidung" und strich im Rahmen einer KI-gesteuerten Umstrukturierung etwa 700 Stellen oder 14 % der Belegschaft. Vor diesem Hintergrund war Coinbases Produktaktivität im Juni bemerkenswert. Am 15.06. schloss das Unternehmen eine Partnerschaft mit MarketVector und Pyth, um 24/5 thematische Aktienindex-Futures zu lancieren. Diese Produkte ermöglichen es berechtigten Investoren, rund um die Uhr – außer am Wochenende – Exposure gegenüber Aktienkörben zu erlangen.

In derselben Woche brachten Coinbase und Kalshi regulierte Perpetual Futures für US-Investoren auf den Markt. Perpetual Futures sind Derivatkontrakte ohne Verfallsdatum, die in offshore Kryptomärkten weit verbreitet sind. Ihre Zulassung in den USA spiegelt den sich schrittweise erweiternden regulatorischen Rahmen rund um digitale Vermögenswerte wider.

Der Zeitraum vom 24. bis 26.06. brachte auch eine Häufung von Netzwerkausfallmeldungen. Coinbase meldete verzögerte Transaktionen in den Netzwerken Base, Avalanche und Optimism sowie Latenz bei Karteneinzahlungen. Diese betrieblichen Probleme sind für eine Blockchain-Infrastrukturplattform üblich, ziehen aber zusätzliche Aufmerksamkeit auf sich, wenn die Aktie bereits unter dem Druck einer breiteren Bitcoin-Schwäche steht.

Die zentrale Frage für die Zukunft ist, ob regulierte Derivate und Indexprodukte eine dauerhaftere Umsatzbasis aufbauen können als der Spot-Handel allein.

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Ist Coinbase für eine Erholung bewertet, die möglicherweise nicht schnell kommt?

Unter den bis 31.12.2028 realisierten Bewertungsmodellannahmen wird die Aktie modelliert mit:

• Umsatzwachstum (CAGR): 4,6 %
• Operative Margen: 22,1 %
• Exit-KGV-Multiplikator: 33,7x

Das Modell schätzt einen Zielkurs von 156 $, was ein Gesamtaufwärtspotenzial von 9,4 % gegenüber dem aktuellen Kurs von 143 $ und eine annualisierte Rendite von 3,6 % über die nächsten 2,5 Jahre impliziert.

Eine annualisierte Rendite von 3,6 % liegt weit unter dem, was die meisten Investoren benötigen, um Coinbases Risikoprofil zu rechtfertigen. Die Umsatzwachstumsannahme von 4,6 % ist im Vergleich zur Historie konservativ, wo der Drei-Jahres-Umsatz-CAGR bei 31 % und der Fünf-Jahres-CAGR bei 41 % liegt. Doch diese Zahlen wurden durch Krypto-Boom-Zyklen geprägt, nicht durch ein normalisiertes Handelsumfeld. Das Modell kalkuliert eine anhaltend niedrige Handelsaktivität und bescheidenes Wachstum aus Abonnement- oder Servicelinien ein.

Das operative Margenziel von 22,1 % ist erreichbar, erfordert aber Disziplin. Die aktuelle operative Marge der letzten zwölf Monate liegt bei 12,4 %. Der Sprung von 12 % auf 22 % erfordert entweder eine Umsatzbeschleunigung, weitere Kostensenkungen über den Stellenabbau im Mai hinaus oder beides.

Bei einem KGV der letzten zwölf Monate von fast 50x auf komprimierten Gewinnen ist die Aktie für eine Verbesserung bewertet, die noch nicht eingetroffen ist. Das NTM-KGV liegt bei 53x, noch höher, was widerspiegelt, dass die kurzfristigen Gewinne weiterhin unter Druck stehen. Die CME Group, die weltgrößte Derivatebörse, handelt bei etwa 25x bis 30x Forward-Earnings mit weitaus stabileren Umsätzen.

Coinbase erzielt einen Aufschlag gegenüber CME, obwohl es weniger vorhersehbare Gewinne generiert. Diese Lücke ist nur gerechtfertigt, wenn die regulierte Derivateexpansion und die Stablecoin-Zahlungseinnahmen den Gewinnmix bedeutsam diversifizieren.

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Coinbase vs. Kraken und CME Group

Coinbases engste Wettbewerber lassen sich in zwei verschiedene Kategorien einteilen: private Kryptobörsen und regulierte traditionelle Finanzinfrastrukturunternehmen.

Kraken ist Coinbases direktester privater Konkurrent im US-amerikanischen Retail-Kryptomarkt. Kraken verfolgt aggressiv eine US-Banklizenz und erweitert sein institutionelles Produktangebot. Der Wettbewerbsdruck auf Coinbases Retail-Geschäft ist real, doch ein direkter Finanzvergleich ist nicht möglich, da Kraken privat bleibt.

Die CME Group (CME) bietet institutionellen Kunden bereits Bitcoin- und Ethereum-Futures an. Sie handelt bei etwa 26x Forward-Earnings, zahlt eine substanzielle Dividende und generiert Umsätze, die weitgehend unkorreliert zu einem einzelnen Vermögenswertpreis sind. Der CME-Vergleich ist aufschlussreich, weil er zeigt, was Coinbase aufzubauen anstrebt: einen regulierten, multi-produktigen Derivatemarktplatz mit wiederkehrenden institutionellen Umsätzen.

CMEs operative Marge liegt über 55 %, mehr als doppelt so hoch wie Coinbases Ziel, selbst in einem optimistischen Szenario. Diese Lücke spiegelt CMEs jahrzehntelange regulatorische Glaubwürdigkeit und Produktvielfalt wider.

Robinhood (HOOD) ist ein sekundärer Wettbewerber im Retail-Krypto-Handel. Sein Kryptoangebot wurde um 24-Stunden-Handel und Kryptooptionen erweitert und konkurriert direkt mit Coinbase um gelegentliche Privatanleger. Allerdings macht der Kryptoumsatz einen kleineren Anteil an Robinhoods Gesamtmix aus, sodass es ein anderes Risikoprofil als Coinbases konzentriertere Plattform aufweist.

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Was treibt die COIN-Aktie künftig an?

Das US-regulatorische Umfeld ist der mit Abstand größte externe Treiber. Im Juni 2026 signalisierte die SEC, dass sie die Zulassung des Handels mit Stock-Token in Erwägung zieht. Stock-Token sind Blockchain-basierte Darstellungen traditioneller Aktien. Ihre Genehmigung würde einen völlig neuen adressierbaren Markt für regulierte Plattformen wie Coinbase eröffnen und eine bedeutende Neubewertung des Unternehmens rechtfertigen.

Das Stablecoin-Zahlungsgeschäft ist ein zweiter unterschätzter Treiber. Coinbases Start am 01.06. mit direkten indischen Rupien-Einzahlungs- und Auszahlungsschienen über IMPS sowie seine Partnerschaft mit MassPay am 11.06. für USDC-basierte grenzüberschreitende Auszahlungen deuten auf einen gezielten Vorstoß in reale Zahlungsinfrastruktur hin. USDC ist der an den Dollar gekoppelte Stablecoin, der gemeinsam von Coinbase und Circle ausgegeben wird. Umsätze aus USDC-Aktivitäten sind stabiler als Handelsgebühren, da sie nicht von der Krypto-Preisvolatilität abhängen.

Die Trust-Charter aus Q1, die im April 2026 eine bedingte Genehmigung von US-Regulatoren erhielt, erweitert Coinbases Fähigkeit, institutionellen Kunden Verwahrdienstleistungen anzubieten. Verwahrung ist das sichere Halten digitaler Vermögenswerte im Auftrag institutioneller Kunden. Es ist ein volatilitätsarmes, wiederkehrendes Gebührengeschäft, das weit weniger zyklisch ist als der Spot-Handelsumsatz.

Coinbases Q2 2026-Ergebnisse werden am 06.08.2026 erwartet. Das Quartal wird zeigen, ob der Stellenabbau im Mai bereits die Kosteneffizienz verbessert und ob die Derivateproduktlaunches messbare Volumina generieren. Der Managementkommentar zu Abonnement- und Serviceumsätzen wird das deutlichste Signal sein, ob die Diversifizierungsstrategie funktioniert.

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