Krypto-ETFs umgehen Regierungsstillstand durch Ausnutzung einer SEC-Einreichungslücke

TLDR

• Die Regierungsschließung im Oktober hat die Entscheidungsfindung der SEC zu Krypto-ETF-Anträgen eingefroren, aber Emittenten fanden einen Umweg durch automatische Genehmigungsregeln
• Vier Krypto-ETFs von Canary Capital, Bitwise und Grayscale wurden diese Woche ohne aktive SEC-Genehmigung durch die Verwendung von "no delaying amendment"-Formulierungen in ihren S-1-Einreichungen gestartet
• Fidelity reichte am Donnerstag einen Antrag für einen Spot-Solana-ETF ein und Canary Capital für einen XRP-ETF, die bis zum 13. November live gehen könnten, wenn die SEC nicht eingreift
• Die Federal Reserve hat 29,4 Milliarden Dollar in das Bankensystem durch Übernacht-Repo-Operationen injiziert, um Liquiditätsstress zu lindern und Repo-Raten zu senken
• Die Liquiditätsinjektion der Fed ist eine kurzfristige Maßnahme, um Einfrierungen des Finanzierungsmarktes zu verhindern und ist nicht dasselbe wie quantitative Lockerung

Der Oktober sollte die Ankunft mehrerer Krypto-ETFs auf den US-Märkten markieren. Die U.S. Börsenaufsichtsbehörde SEC hatte mehrere Fristen für die Genehmigung oder Ablehnung von Spot-Krypto-ETF-Anträgen im Laufe des Monats angesetzt. Aber als die US-Regierung geschlossen wurde, stellte die SEC die Bearbeitung von Entscheidungen ein und diese Fristen wurden bedeutungslos.

ETF-Emittenten warteten nicht ab. Stattdessen fanden sie einen verfahrenstechnischen Umweg, der es ihnen ermöglichte, Produkte zu starten, ohne auf die Wiedereröffnung der SEC zu warten. Vier Krypto-ETFs begannen diese Woche mit dieser Methode zu handeln.

Canary Capital startete zwei Fonds, während Bitwise und Grayscale Investment jeweils einen auf den Markt brachten. Sie alle verwendeten den gleichen Ansatz: Einreichung aktualisierter S-1-Registrierungserklärungen mit "no delaying amendment"-Formulierungen. Nach US-Wertpapierrecht werden diese Einreichungen nach 20 Tagen automatisch wirksam, es sei denn, die SEC erlässt eine Aussetzung oder fordert Änderungen.

Die SEC ergriff keine Maßnahmen, um sie zu stoppen. Dieses Schweigen ermöglichte es den ETFs, standardmäßig live zu gehen. Jetzt folgen andere Emittenten demselben Spielbuch.

Am Donnerstag reichte Fidelity ein aktualisiertes S-1 für seinen Spot-Solana-ETF ein. Canary Capital reichte am selben Tag seinen XRP-ETF ein. Wenn die SEC ihren Hands-off-Ansatz fortsetzt, könnte der erste XRP-Fonds am 13. November mit dem Handel beginnen.

Grenzen des Umwegs

Die Strategie hat Grenzen. Die SEC hat bereits Einreichungen für Solana-, HBAR- und Litecoin-ETFs überprüft. Aber die Behörde hat noch nicht viel Feedback zu XRP-Anträgen gegeben.

Dieser Mangel an Engagement könnte die SEC dazu veranlassen, den automatischen Genehmigungsprozess für XRP-Fonds zu blockieren. James Seyffart, ein ETF-Analyst bei Bloomberg Intelligence, sagte, dass einige Fonds möglicherweise nicht ohne die Wiedereröffnung der Regierung starten können. Er erwartet, dass viele Fonds im nächsten Monat unabhängig vom Status der Schließung starten werden, aber nicht alle.

Die Situation markiert einen Wandel darin, wie Krypto-ETFs auf US-Märkte gelangen. Emittenten warten nicht mehr auf die formelle SEC-Genehmigung. Sie nutzen verfahrenstechnische Mechanismen, um voranzukommen.

Fed-Liquiditätsinjektion

Während Krypto-ETFs regulatorische Hürden überwinden, ergriff die Federal Reserve Maßnahmen zur Unterstützung der Finanzmärkte. Die Fed injizierte am Freitag 29,4 Milliarden Dollar in das Bankensystem durch Übernacht-Repo-Operationen. Dies war die größte derartige Operation seit der Coronavirus-Pandemie 2020.

Die Fed nutzte ihre ständige Repo-Fazilität, um vorübergehend die für Primärhändler und Banken verfügbare Liquidität zu erhöhen. Das Ziel war, den Liquiditätsstress zu lindern, der die Märkte in den letzten Wochen beeinflusst hat. Die Bankreserven waren auf 2,8 Billionen Dollar gefallen, was zu steigenden Repo-Raten führte.

Der Repo-Markt beinhaltet kurzfristige Kredite zwischen Parteien. Eine Seite hat untätiges Bargeld und möchte Rendite erzielen. Die andere Seite benötigt einen Barkredit und bietet Sicherheiten wie US-Staatsanleihen an.

Wenn die Bankreserven zu niedrig fallen, wird ausleihbares Bargeld knapp. Mehr Kreditnehmer konkurrieren um weniger Bargeld, was die Repo-Raten in die Höhe treibt. Die Fed griff ein, um zu verhindern, dass dies Probleme auf den kurzfristigen Finanzierungsmärkten verursacht.

Die Liquiditätsknappheit kam aus zwei Quellen. Der Abbau der Fed-Bilanz, genannt quantitative Straffung, zog Bargeld aus dem System. Das Finanzministerium baute auch sein Girokonto bei der Fed auf, wodurch mehr Bargeld aus dem Umlauf genommen wurde.

Die 29,4-Milliarden-Dollar-Injektion der Fed funktioniert als kurzfristige Lösung. Sie erweitert vorübergehend die Bankreserven, senkt kurzfristige Zinsen und lindert Kreditdruck. Dies hilft, Liquiditätskrisen zu verhindern, die die Finanzmärkte schädigen könnten.

Die Maßnahme unterstützt risikoreiche Vermögenswerte wie Bitcoin, die Händler als Spiel auf Fiat-Liquidität betrachten. Aber die Aktion der Fed signalisiert keinen Wechsel zur quantitativen Lockerung. QE beinhaltet direkte Vermögenskäufe durch die Fed über Monate oder Jahre, um die Gesamtliquidität zu erhöhen.

Die Operation vom Freitag stellt ein umkehrbares, kurzfristiges Liquiditätsinstrument dar. Andy Constan, CEO von Damped Spring Advisors, sagte, die Situation werde sich von selbst lösen. Er bemerkte, dass, wenn die Reserven systemweit wirklich knapp sind, die Fed aggressivere Maßnahmen ergreifen müsste.

Fidelity und Canary Capital reichten am Donnerstag aktualisierte S-1-Formulare für Solana- und XRP-ETFs ein, die bis zum 13. November ohne SEC-Intervention starten könnten.

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