Der große Bitcoin-Landraub der Unternehmen im Sommer hat sich deutlich abgekühlt, und die neueste Charge von Digital-Asset-Treasury (DAT) Aktien zeigt den Kater.

Viele der einst heißen Bitcoin-Treasury-Aktien werden jetzt unter dem Wert der Krypto-Bestände gehandelt, die sie halten, was Unternehmen zwingt, über einen einfachen "Kaufen und Halten"-Ansatz hinauszugehen und stattdessen intensiver darüber nachzudenken, ob das BTC in ihrer Bilanz mehr tun soll, als nur herumzuliegen.

"Wir bewegen uns von der Akkumulation zur Verwaltung", sagte Thomas Chen, Gründer von Function, einem Unternehmen, das darauf abzielt, Bitcoin in einen produktiven Vermögenswert zu verwandeln. "Die Frage ist nicht, wer heute Bitcoin kauft, sondern wer ihn wie einen Treasury-Grade-Asset verwalten kann", sagte er.

BTC-Treasury-Strategien jenseits von HODL

Spencer Yang, Managing Partner bei der Beratungsfirma BlockSpaceForce, sieht eine ähnliche Stimmungswende bei seinen Kunden. Mit der größtenteils hinter ihnen liegenden Hype-Phase suchen Unternehmen, die Anfang dieses Jahres in BTC eingestiegen sind, nun nach Wegen, um die Allokation mehr wie eine Finanzpolitik als eine Marketingkampagne aussehen zu lassen.

"Wir haben noch nicht gesehen, dass Unternehmensreserven ihre Bitcoin aktiv einsetzen, aber das ist etwas, das sie in Betracht ziehen sollten, wenn sie sich differenzieren wollen", sagte Yang gegenüber CoinDesk.

Chen skizzierte eine potenzielle BTC-Treasury-Einsatzstrategie mit drei Schlüsselsäulen: ein Teil der Bestände, der konservative Renditen erwirtschaftet, ein weiterer Teil, der gegen 20-30% Rückgänge abgesichert ist, und feste Grenzen für Größe und Exposition, um Risiken zu diversifizieren.

• Konservative Rendite: Nur Kanäle mit niedrigem Risiko mit klaren Rehypothekierungsregeln und Sicherheitentrennung nutzen. Denken Sie an einfache Basis-Erfassung oder überbesicherte Kredite mit konservativen Beleihungsauslauf-Schwellen – durch Richtlinien festgelegt, nicht durch Stimmung. Vermeiden Sie die Jagd nach zweistelligen APYs, die von undurchsichtiger Hebelwirkung abhängen.
• Absicherung nach unten: Vorab den Einsatz von Derivaten (wie Puts oder Collars) mit Positionslimits, Laufzeitbeschränkungen und Genehmigungsworkflows autorisieren. Das Ziel ist, die Volatilität zu glätten und die operative Laufbahn zu schützen, nicht auf kurzfristige Richtung zu spekulieren.
• Gegenpartei-Diversifikation: Exposition auf Verwahrer und Liquiditätsanbieter aufteilen; laufende Kredit- und operative Due Diligence durchführen; und Limits pro Gegenpartei festlegen, um Einzelpunktausfälle zu vermeiden.

Für den Einsatz ist die Größe wichtig, sagte Spencer.

Größere Treasuries können bessere Bedingungen aushandeln und dedizierte Risikoteams rechtfertigen, sagte er. Währenddessen müssen kleinere Unternehmen möglicherweise den Großteil ihres BTC inaktiv halten und nur einen kleinen Teil unter strengen Richtlinienbegrenzungen einsetzen, fügte er hinzu.

BTC verkaufen, um NAV zu verteidigen, könnte 'klug' sein

Da DAT-Aktien unter ihren zugrunde liegenden Nettovermögenswert sinken und NAV-Abschläge sich vergrößern, steht eine Strategie wieder auf dem Tisch: Einen Teil von BTC verkaufen, um ausstehende Aktien zurückzukaufen.

Yang sagte, dass dies oft eine "kluge Strategie" für Vehikel sein könnte, die mit einem steilen Abschlag gehandelt werden, eine Möglichkeit, den Aktionären zu zeigen, dass das Management nicht nur dasitzt und Gebühren auf Bruttovermögen sammelt.

"Wenn ein DAT bereit ist, zugrunde liegende Vermögenswerte zu verkaufen, um seinen Markt-NAV zu verteidigen, zeigt es Überzeugung", sagte Yang. "Vertrauen ist ansteckend. Sobald Investoren darauf vertrauen, dass die Führung den Wert verteidigen wird, schließt sich der Abschlag oft, wenn Käufer einsteigen."

Dennoch könnten einige Manager Widerstand leisten, weil die Reduzierung von Vermögenswerten eine Reduzierung der Gebühren bedeutet, eine Haltung, die das Vertrauen erodieren und Investoren dazu bringen könnte, nach disziplinierteren Alternativen zu suchen, argumentierte Yang.

Der HODL-Pitch ist noch nicht tot, aber er reicht nicht mehr aus.

In einem Markt, in dem viele DATs unter dem Wert ihres eigenen Bitcoins gehandelt werden, könnten die Unternehmen, die herausfinden, wie man BTC zu einer produktiven Reserve macht, ohne es in ein gehebeltes Experiment zu verwandeln, diejenigen sein, die bestehen bleiben.