Der Bericht des Internationaler Währungsfonds (IWF) vom Dezember 2025 warnt, dass an den USD gebundene Stablecoins Währungssubstitution und Kapitalabflüsse in anfälligen Schwellenmärkten (EMS) auslösen und lokale Währungen untergraben könnten.

Experten sagten jedoch, dass der Stablecoin-Markt noch nicht groß genug gewachsen ist, um eine echte systemische Auswirkung zu haben.

Der Dezember-Bericht mit dem Titel "Understanding Stablecoins" befasst sich mit Stablecoin-Anwendungsfällen, Nachfragetreibern, globalen Vorschriften und makrofinanziellen Risiken, insbesondere für Schwellenmärkte.

"Stablecoins könnten verwendet werden, um Kapitalflussmanagementmaßnahmen (CFMs) zu umgehen. Die Umsetzung von CFMs stützt sich auf etablierte Finanzintermediäre. Indem sie einen Weg für Kapitalflüsse außerhalb der üblichen Bahnen bieten, könnten Stablecoins effektiv die Umsetzung von CFMs untergraben (Cardozo und andere 2024; He und andere 2022; IWF 2023)", heißt es in dem Bericht.

"Tatsächlich deuten einige Beweise darauf hin, dass Krypto, einschließlich Stablecoins, als Marktplatz für Kapitalflucht genutzt wird", fügte der Bericht hinzu.

Die globale Währungsbehörde argumentierte, dass die Durchdringung von Stablecoins in Schwellenmärkten mit hoher Inflation und volatilen Fiat-Währungen eine "Währungssubstitution" auslösen könnte, bei der Einheimische volatile Fiat-Währungen zugunsten von an den USD gebundenen Tokens aufgeben, was die Kontrolle der Zentralbank schwächt.

Dollar-Äquivalente

Diese Bedenken sind nicht unbegründet, da Stablecoins, deren Werte an externe Referenzen wie Fiat-Währungen gebunden sind, Transaktionen außerhalb traditioneller Bankkanäle erleichtern.

Die beliebtesten Stablecoins, USDT und USD Coin (USDC), sind an den US-Dollar gebunden und verfügen laut CoinDesk-Daten über eine kombinierte Marktkapitalisierung von 264 Milliarden Dollar. Dieser Betrag entspricht fast den Devisenreserven Frankreichs und ist größer als die der VAE, des Vereinigten Königreichs, Israels, Thailands und vieler anderer Nationen.

Diese Dollar-Äquivalente, von denen einige als zulässige Zahlungs-Stablecoins im Rahmen des GENIUS Act in den USA akzeptiert wurden, können frei auf öffentlichen Blockchains gehandelt werden, was bedeutet, dass jeder, überall auf der Welt, auf Dollars zugreifen kann, ohne ein Bankkonto eröffnen oder die oft hartnäckigen Richtlinien für Forex-Transaktionen befolgen zu müssen.

Das Ergebnis: Wenn Panik die Schwellenmärkte erfasst, können Einheimische jetzt Kapital nahtlos und schnell über Stablecoins über Grenzen hinweg bewegen und damit Kapitalflussmanagementmaßnahmen schwächen.

Stellen Sie sich vor, Stablecoins hätten während des Taper-Tantrums 2013 existiert, als Fed-Signale scharfe Abwertungen der Schwellenmärkte und massive Abflüsse auslösten – ihre nahtlosen Peer-to-Peer-Transfers hätten die Krise leicht verschlimmern können, indem sie Abflüsse und Währungsrückgänge beschleunigten.

Was, wenn Schwellenmärkte jetzt in eine ähnliche Makro-Panik geraten?

Nicht groß genug

All das klingt plausibel. Der Stablecoin-Markt ist jedoch trotz des enormen Wachstums in den letzten Jahren immer noch zu klein, um diese Art von Auswirkungen auf die Makroökonomie der Schwellenmärkte zu haben.

"Es ist viel zu früh, als dass Stablecoins einen großen Einfluss auf Währungsläufe in Schwellenmärkten haben könnten, und ihre gesamte Marktgröße ist im Vergleich zu FX-Flüssen immer noch winzig - die Legalisierung durch den GENIUS Act wird noch eine ganze Weile nicht relevant sein (das Gesetz ist verabschiedet, aber noch nicht aktiv, vielleicht Januar 2027), und möglicherweise nie für Schwellenmärkte, deren Händler lokale Gesetze befolgen müssen, die wahrscheinlich jede Verwendung von Stablecoins missbilligen würden", sagte Noelle Acheson, die Autorin des Newsletters "Crypto is Macro Now", gegenüber CoinDesk.

Acheson erklärte, dass, während Fiat-gestützte Stablecoins von 5 Milliarden Dollar im Jahr 2020 auf fast 300 Milliarden Dollar heute gestiegen sind, sie hauptsächlich als Einstiegspunkte für den Kryptohandel verwendet werden, um Kryptokäufe zu finanzieren, wie durch die Dominanz von USDT-Paaren im Spot-Volumen auf großen Börsen, einschließlich Binance, belegt wird.

Außerdem ist der Dollar einfach zu groß und zu tief in der Weltwirtschaft verankert. Obwohl er keine traditionelle "Marktkapitalisierung" wie Aktien oder Krypto hat, übersteigt seine globale Geldbasis (physisches Bargeld + Reserven) 2,5 Billionen Dollar, mit breiteren Maßnahmen wie M2 bei über 20 Billionen Dollar und internationalen Verbindlichkeiten von über 100 Billionen Dollar, was Stablecoins in den Schatten stellt.

"Etwa 80% werden für den Kryptohandel verwendet, nicht für Treasury-Management, und der Stablecoin-Markt ist in relativen Begriffen immer noch klein", sagte Acheson.

David Duong, Leiter der institutionellen Forschung bei Coinbase, äußerte eine ähnliche Meinung und sagte, dass die begrenzte Größe und politische Reibungen von Stablecoins systemische Auswirkungen verhindern.

"Sicher, Stablecoins können die Flucht zum USD in Ländern beschleunigen, in denen sie bereits beliebt sind, aber ihre Gesamtgröße bleibt klein im Vergleich zu grenzüberschreitenden Portfolioströmen. Die Hauptmechanismen von Anleihen-/Aktienrücknahmen, NDF [non-deliverable forwards] Kanälen und Investmentfonds-Abflüssen würden immer noch makroökonomische Bewegungen dominieren", sagte er.

Aktueller Stand der Flüsse

Aufkommende IWF-Daten zeigen, dass grenzüberschreitende Stablecoin-Flüsse – die bereits seit Anfang 2022 die von ungedeckten Krypto-Assets (wie Bitcoin, denen Fiat-Deckung fehlt) übertreffen – mit einer sich vergrößernden Lücke trotz des kleinen Gesamtmarktanteils von Stablecoins im Kryptomarkt.​

Der asiatisch-pazifische Raum führt bei den absoluten Volumina, gefolgt von Nordamerika, aber wenn sie im Verhältnis zum BIP betrachtet werden, stechen Afrika, der Nahe Osten, Lateinamerika und die Karibik (aufstrebende und sich entwickelnde Volkswirtschaften oder EMDEs) hervor, angetrieben durch Nettozuflüsse aus Nordamerika, die die lokale Nachfrage nach dollargebundener Stabilität und Zahlungen befriedigen.

EMDEs dominieren diese Korridore und beanspruchen den größten Teil der 1,5 Billionen Dollar an Flüssen im Jahr 2024, ein bloßer Bruchteil des Quadrillionen-Dollar-Weltmarktes für Zahlungen, aber in scharfem Kontrast zu SWIFTs Fokus auf fortgeschrittene Volkswirtschaften.