Spannungen am Private-Credit-Markt nehmen zu: Darum mischt sich MicroStrategy mit STRC ein

Der US-Kreditmarkt steht unter immer größerem Druck. Der US Business Development Companies Index (MVBDC) ist auf ein Mehrjahrestief gefallen. Experten warnen, dass der wachsende Druck auf den privaten Kreditmärkten einen größeren Ausverkauf anstoßen könnte. Das könnte auch für risikoreiche Vermögenswerte wie Aktien und Krypto ein Problem sein. Ein Experte sieht dennoch Chancen für „digitale Kredite“. Er nennt als Beispiel die unbefristete Aktie STRC von Strategy.

Privater Kreditsektor gerät stark unter Druck

In einem neuen Beitrag auf X berichtete The Kobeissi Letter, dass der Index auf 424 Punkte gefallen ist. Das ist der niedrigste Stand seit dem Tiefpunkt des Bärenmarktes 2022. Im letzten Jahr ist der Index um 150 Punkte gefallen – das entspricht einem Minus von 25 Prozent.

The Kobeissi Letter erklärte zudem, dass dieser Abschwung zusammen mit weiteren großen Ereignissen am privaten Kreditmarkt stattfindet. Letzte Woche stoppte Blue Owl Capital dauerhaft die Rücknahme von Anteilen bei seinem Fonds Blue Owl Capital Corp II (OBDC II).

Diese Nachricht traf die Finanzmärkte hart. Die Blue Owl Aktie fiel am nächsten Tag um 10 Prozent und löste einen größeren Ausverkauf bei anderen privaten Kreditaktien aus.

Seit 13 Monaten ist Blue Owl um fast 60 Prozent gefallen, obwohl die Einnahmen gestiegen sind. Auch andere große Firmen wie Ares, Apollo, KKR, Blackstone und TPG haben seit Jahresbeginn 15 bis 40 Prozent verloren.

Zudem machen sich Sorgen über künstliche Intelligenz (KI) auch am privaten Kreditmarkt bemerkbar. Anfang Februar warnte die UBS Group AG, dass die Ausfallrate bei privatem Kredit in einer „aggressiven“ KI-Störungs-Situation auf 13 Prozent steigen könnte.

Laut den UBS-Strategen wie Sachin Ganesh ist diese Anlageklasse anfälliger für KI-Risiken als gehebelte Unternehmenskredite oder Hochzinsanleihen. UBS schätzt, dass ungefähr 35 Prozent des 1,7 Bio. USD schweren privaten Kreditmarkts von KI-Risiken betroffen sind.

Doch jüngste Entwicklungen haben die Aussichten weiter verschlechtert. Diese Woche hob die UBS ihre Schätzung für den schlimmsten Fall auf eine Ausfallrate von 15 Prozent an, also um zwei Prozentpunkte mehr als noch im Februar erwartet.

Wie anfällig sind Bitcoin und der Krypto-Markt für eine Kredit-Krise?

Der Bitcoin-Kurs hat sich ähnlich wie US-Softwareaktien entwickelt. Das bedeutet: Wenn es Stress am privaten Kreditmarkt gibt, vor allem durch Kredite an Softwarefirmen, kann das auch digitale Vermögenswerte wie Krypto beeinträchtigen.

Außerdem sagen Experten, dass Probleme am privaten Kreditmarkt einen noch stärkeren Rückgang an den Märkten auslösen könnten.

Krypto-Assets wie Bitcoin steigen oft in Zeiten, in denen es viel Liquidität gibt und die Leute bereit sind, Risiken einzugehen. Verschlechtern sich die Kreditbedingungen, kann das diesen Trend bremsen. Denn wenn Geldanlagen vorsichtiger werden und die Kosten für Kredite zunehmen, reduzieren Anleger oft ihr Engagement in sehr schwankungsanfälligen Anlagen wie Token.

Zusätzlich kann Stress am privaten Kreditmarkt die Schwankungen verstärken, wenn institutionelle Investoren mit Risiken in mehreren Anlageklassen gezwungen sind, ihre Bestände zu reduzieren. Krypto selbst ist zwar meist nicht direkt vom Ausfall privater Kredite betroffen. Dennoch können die Folgen spürbar werden: Weniger Liquidität, schwächere Aktienmärkte und sinkendes Vertrauen der Anleger.

FSK fällt, Strategy-STRC bleibt stabil – Livingston sieht strukturellen Vorteil

Trotzdem bleiben manche Analysten optimistisch. Adam Livingston, Bitcoin-Trainer und Content-Creator, meint, Bitcoin und digitale Kredite könnten „den privaten Kreditmarkt zerstören“.

Er vergleicht FSK, einen großen börsennotierten Anbieter privater Kredite, mit STRC, der unbefristeten Vorzugsaktie von MicroStrategy, die auch „Stretch“ genannt wird.

FSK ist im letzten Jahr um etwa 45 Prozent gefallen und wird deutlich unter seinem gemeldeten Nettoinventarwert von 21,99 USD gehandelt. Livingston sagt, das liegt an mehr ausfallgefährdeten Krediten, zunehmendem Stress und am Misstrauen gegenüber den Bewertungen der Manager.

Im Vergleich dazu handelt STRC fast zum Nennwert von 100 USD und hat im selben Zeitraum eine Gesamtrendite im niedrigen Zehnerbereich gebracht. Das gilt selbst, nachdem Bitcoin um 50 Prozent gefallen ist. Livingston sieht den Grund dafür in der Struktur.

Private Kredite hängen von seltenen Bewertungen, eingeschränkter Liquidität und Vertrauen der Anleger ab. STRC bietet laut Livingston dagegen eine ständige Kursfeststellung, Offenlegung bei der SEC, monatliche Dividendenauszahlungen, die den Kurs nahe am Nennwert halten sollen, und eine sichtbare Bilanz mit 2,25 Mrd. USD in bar und mehr als 713.000 Bitcoin.

Allerdings sollte man bedenken, dass privater Kredit und digitaler Kredit ganz unterschiedliche Risiken haben. Privater Kredit hängt von den Geldströmen der Kreditnehmer und von den wirtschaftlichen Zyklen ab. Digitaler Kredit ist dagegen an die Schwankungen vom Bitcoin-Kurs und an die Strategie der Treasury gebunden.

Statt privaten Kredit zu ersetzen, kann digitaler Kredit auch einfach eine andere Struktur sein. Diese könnte für Anleger interessant sein, die Wert auf schnelle Verfügbarkeit und Transparenz legen.

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