Bitcoin-Manipulation durch Jane Street? Ex-Wall-Street-Market-Maker sagt Nein

Die jüngste Jane Street-Debatte auf X trifft auf eine deutliche Ablehnung von Ari Paul. Der BlockTower-Gründer, der sagt, er habe vor 15 Jahren als Wall Street Marktmacher gearbeitet, argumentiert, dass Bitcoins Unfähigkeit, höher zu steigen, besser durch Spot-Verkaufsseite erklärt werden kann als durch eine langanhaltende Unterdrückungskampagne.

Pauls Antwort war direkt. „Kurz gesagt: nein", schrieb er, bevor er hinzufügte, dass Marktmacher das System auf viele Arten „austricksen", aber dass bei liquiden Produkten wie BTC-ETF der Effekt normalerweise auf „bedeutende, aber geringe Kosten für Verbraucher" beschränkt ist, nicht auf eine dauerhafte Verzerrung des zugrunde liegenden Vermögenspreises. Er formulierte die Unterscheidung als eine zwischen kurzfristigen Mikrostruktur-Spielen und einer breiteren Behauptung, dass eine Firma Bitcoin davon abgehalten hat, viel höhere Niveaus zu erreichen.

Bitcoin-Manipulation? Kleine Bewegungen, schnelle Umkehrungen

Um diesen Fall zu machen, wies Paul auf die Art von Verhalten hin, die Händler an Desks gut kennen. „Zum Beispiel können Marktmacher den Preis manipulieren, um Stop-Limit-Orders auszulösen", schrieb er. „Aber das geschieht typischerweise auf einem Intraday-Zeitrahmen. Also könnten sie einen Vermögenswert wie MSFT oder BTC um 2% in einem schwachen Markt bewegen, um Stops auszulösen, und dann ein paar Sekunden oder Minuten später ist der Preis größtenteils wieder dort, wo er vorher war." In seiner Darstellung ist das immer noch Manipulation, aber es ist nicht dasselbe wie Bitcoin strukturell monatelang unter einem imaginären fairen Wert zu halten.

Dieses Argument trifft auf eine verschwörerischere Erzählung, die jetzt online zirkuliert, warum Bitcoin nicht bereits bei 150.000 $ liegt. Pauls Widerstand leugnet nicht, dass große Wall Street-Firmen kurzfristige Handelsbedingungen beeinflussen können. Es weist die stärkere Behauptung zurück, dass solche Aktivitäten die zentrale Erklärung für Bitcoins breiteren Preisverlauf sind.

Pauls Kernpunkt war viel weniger dramatisch. „Warum ist BTC gesunken? Weil OGs Zehntausende von Coins verkauft haben und nicht genug Leute sie kaufen wollten." Diese Linie stimmte eng mit der Ansicht des renommierten On-Chain-Analysten James Check überein, der argumentierte, dass „Jane Street den Bitcoin-Preis nicht unterdrückt hat" und dass „alle HODLer es taten", indem sie große Mengen Spot auf den Markt verkauften.

Er fügte hinzu: „Mein Punkt war immer derselbe; Manipulation ist etwas, das immer war, immer sein wird und tatsächlich die buchstäbliche Aufgabe großer Wall Street-Firmen ist. Allerdings braucht man das nicht als zentrales Argument, um zu erklären, warum der Preis nicht höher ging oder warum er niedriger ging. Das kann gut und wirklich erklärt werden, indem man sich die Spot-Verkaufsseite ansieht."

Paul ließ Raum für Ausnahmen. Er schrieb, dass es seltene Fälle gibt, in denen die Wall Street einen Vermögenswert über einen längeren Zeitraum in wichtigen Weisen manipuliert, sagte aber, dass diese Fälle ungewöhnlich sind, weil sie riskant sind und schwieriger zu profitieren sind, als die Leute annehmen.

„Es gibt seltene Ausnahmen, bei denen die Wall Street einen Vermögenswert längerfristig in wichtigen Weisen manipuliert, aber das ist ziemlich selten, weil es sehr riskant ist und nicht so einfach ist, wie es aussieht, daraus Profit zu schlagen. 99% der Zeit, wenn ein Vermögenswert sich nicht so bewegt, wie Sie es wollen, und die Leute „Manipulation" schreien, ist es am besten, die kognitive Dissonanz zu akzeptieren und den „einfachen Ausweg" zu vermeiden, Manipulation die Schuld zu geben", schrieb Paul.

Das lässt das aktuelle Jane Street-Argument in einem engeren Rahmen. Ja, große Firmen können Intraday-Flüsse, Liquidität und Ausführungsqualität beeinflussen. Aber basierend auf Pauls Bericht ist das weit davon entfernt zu beweisen, dass ein Marktmacher der Grund dafür ist, dass Bitcoin nicht wesentlich höher gehandelt wird.

Bemerkenswerterweise erhielt die Jane Street-Theorie neue Aufmerksamkeit, nachdem der Wind-Down-Administrator von Terraform Labs die Firma vor dem Bundesgericht in Manhattan verklagt hatte, mit der Behauptung von Insiderhandel im Zusammenhang mit Terras Zusammenbruch 2022. Die Klage besagt, dass Jane Street einen privaten Chat namens „Bryce's Secret" verwendet hat, um nicht-öffentliche Informationen zu erhalten, und behauptet einen 85-Millionen-UST-Handel auf Curve, der einen Ausverkauf ausgelöst hat; Jane Street hat Fehlverhalten bestritten und den Fall als opportunistisch bezeichnet.

Zum Zeitpunkt der Drucklegung wurde BTC bei 66.090 $ gehandelt.