Στρατηγική εναντίον Bitmine: Ποιος αντιμετωπίζει μεγαλύτερο κίνδυνο αναγκαστικών πωλητών στα κρυπτονομίσματα;

TLDR:

• Η Strategy κατέχει 844.000 Bitcoin που χρηματοδοτούνται από μετατρέψιμο χρέος 7 δισ. δολαρίων με λήξη μεταξύ 2028 και 2030.
• Η Bitmine κατέχει το 4,5% της συνολικής προσφοράς Ether, χρηματοδοτούμενη μέσω μετοχικού κεφαλαίου και διηνεκών προνομιούχων μετοχών.
• Η Strategy αντιμετωπίζει τείχος αναχρηματοδότησης κατά τη λήξη· η Bitmine δεν έχει ημερομηνία λήξης ούτε οφειλόμενο κεφάλαιο.
• Η μόνη πίεση της Bitmine είναι οικονομική, όχι συμβατική, καθιστώντας την αναγκαστική πώληση Ether επιλογή και όχι έναυσμα.

Η Strategy και η Bitmine χρησιμοποιούν αμφότερες εισηγμένες εταιρείες για τη συσσώρευση κρυπτοπεριουσιακών στοιχείων σε μεγάλη κλίμακα. Και οι δύο εταιρείες ακολουθούν ένα μοντέλο που διαδόθηκε από τον Michael Saylor, αντιμετωπίζοντας τις μετοχές τους ως μοχλευμένα στοιχήματα σε ένα μόνο ψηφιακό περιουσιακό στοιχείο.

Ωστόσο, ο τρόπος με τον οποίο κάθε εταιρεία χρηματοδότησε τις συμμετοχές της δημιουργεί μια έντονη δομική διαφορά. Αυτή η διαφορά καθορίζει ποια από τις δύο φέρει μεγαλύτερο κίνδυνο να αναγκαστεί να πουλήσει.

Πώς Χρηματοδότησε Κάθε Εταιρεία τις Κρυπτοθέσεις της

Η Strategy κατέχει περίπου 844.000 Bitcoin, χρηματοδοτούμενα κυρίως μέσω μετατρέψιμου χρέους συνολικού ύψους περίπου 7 δισεκατομμυρίων δολαρίων. Οι λήξεις αυτού του χρέους εκτείνονται από το 2028 έως το 2030. Επειδή το χρέος είναι ανεξασφάλιστο, δεν υπάρχει ενέχυρο εξασφάλισης και δεν προκύπτει margin call εάν οι τιμές του Bitcoin πέσουν απότομα.

Παρόλα αυτά, το ανεξασφάλιστο χρέος λήγει κανονικά. Εάν η μετοχή της Strategy διαπραγματεύεται κάτω από την τιμή μετατροπής κατά τη λήξη των ομολόγων, η εταιρεία πρέπει να αποπληρώσει σε μετρητά.

Η πιο άμεση πηγή αυτών των μετρητών θα ήταν η πώληση Bitcoin. Όπως σημείωσε ο αναλυτής κρυπτονομισμάτων VirtualBacon, «αυτό δεν είναι margin call. Είναι ένα τείχος αναχρηματοδότησης και φτάνει σύμφωνα με χρονοδιάγραμμα.»

Η Bitmine ακολούθησε εντελώς διαφορετική προσέγγιση. Η εταιρεία απέκτησε περίπου 5,4 εκατομμύρια Ether, που αντιπροσωπεύουν περίπου το 4,5% της συνολικής προσφοράς, σχεδόν εξ ολοκλήρου μέσω χρηματοδότησης ιδίων κεφαλαίων.

Η πιο πρόσφατη άντληση κεφαλαίων της αφορούσε διηνεκείς προνομιούχες μετοχές αξίας περίπου 274 εκατομμυρίων δολαρίων, με ετήσια απόδοση 9,5% που καταβάλλεται εβδομαδιαία από έσοδα staking.

Η λέξη «διηνεκής» είναι κεντρική εδώ. Οι διηνεκείς προνομιούχες μετοχές δεν έχουν ημερομηνία λήξης και δεν υπάρχει υποχρέωση αποπληρωμής κεφαλαίου.

Αυτή η δομή εξαλείφει τόσο το χρέος όσο και την προθεσμία αναχρηματοδότησης που θα μπορούσε να πιέσει μια εταιρεία να πουλήσει τις συμμετοχές της.

Η Δομική Διαφορά Μεταξύ των Δύο Μοντέλων

Η λίστα ελέγχου για τον κίνδυνο αναγκαστικής πώλησης αναλύεται με σαφήνεια. Καμία εταιρεία δεν αντιμετωπίζει margin call, καθώς και οι δύο δομές είναι ανεξασφάλιστες.

Ωστόσο, η Strategy αντιμετωπίζει δυνητικά αναγκαστική πώληση κατά τη λήξη, ενώ η Bitmine όχι, απλώς επειδή η Bitmine δεν έχει ημερομηνία λήξης συνδεδεμένη με τις υποχρεώσεις της.

Η μόνη ρεαλιστική πίεση της Bitmine είναι οικονομική παρά συμβατική. Εάν οι τιμές του Ether παραμείνουν χαμηλές για παρατεταμένο χρονικό διάστημα, οι πληρωμές προνομιούχων μερισμάτων θα μπορούσαν τελικά να υπερβούν τα έσοδα staking. Ακόμα και τότε, η εταιρεία θα μπορούσε να παραλείψει ένα μέρισμα ή να αντλήσει από τα ταμειακά αποθέματα αντί να πουλήσει Ether απευθείας.

Ο VirtualBacon το συνόψισε απλά: «η πώληση θα ήταν επιλογή, όχι έναυσμα.» Αυτή η διάκριση χωρίζει τον δομικό κίνδυνο από τον λειτουργικό. Η Strategy πρέπει να διαχειριστεί ένα σταθερό χρονοδιάγραμμα αποπληρωμής. Η Bitmine, αντίθετα, δεν αντιμετωπίζει τέτοια προθεσμία.

Η Strategy κατέχει σημαντικό πλεονέκτημα σε ιστορικό και κλίμακα. Η θέση της σε Bitcoin υπερέχει κατά πολύ της θέσης της Bitmine σε Ether ως προς την αγοραία αξία.

Ωστόσο, στο συγκεκριμένο ζήτημα του δομικού κινδύνου αναγκαστικής πώλησης, το χρηματοδοτικό μοντέλο της Bitmine είναι από σχεδιασμού πιο συντηρητικό, απομακρύνοντας την πίεση που οδηγείται από τη λήξη και την οποία η Strategy εξακολουθεί να φέρει καθώς πλησιάζει στα τέλη της δεκαετίας του 2020.

The post Strategy vs. Bitmine: Who Faces Greater Forced-Seller Risk in Crypto? appeared first on Blockonomi.