Γιατί η τιμή του Bitcoin μοιάζει περισσότερο με τυχαίο περίπατο ενός εθισμένου στην κοκαΐνη — και τι σημαίνει αυτό κατά τη διάρκεια του 'οικονομικού Αρμαγεδώνα'

Ο Wolfgang Münchau είναι αρθρογράφος για το DL News. Είναι συνιδρυτής και διευθυντής του Eurointelligence και γράφει στήλη για ευρωπαϊκά θέματα στο UnHerd. Οι απόψεις είναι δικές του.

Χρειάστηκε μόνο μια σχετικά μικρή διόρθωση στις μετοχές τεχνολογίας για να προκληθεί μια πτώση 40% στην τιμή του Bitcoin.

Τώρα, φανταστείτε για μια στιγμή τι θα είχε συμβεί σε περίπτωση μιας πολύ ευρύτερης κατάρρευσης της αγοράς, του είδους που πολλοί επενδυτές τώρα αναμένουν να συμβεί κάποια στιγμή;

Η κρυπτοβιομηχανία θα έκανε καλά να βρει μια απάντηση σε αυτή την ερώτηση.

Το μεγάλο πρόβλημα του Bitcoin είναι ότι οι επενδυτές το αντιμετωπίζουν ως μια εξαιρετικά προκυκλική μετοχή τεχνολογίας. Η κρυπτοκοινότητα θα έπρεπε να είχε αντισταθεί σθεναρά σε αυτό επειδή δεν είναι προς το μακροπρόθεσμο συμφέρον της.

Όταν οι επενδυτές που στερούνται ρευστότητας αναγκάζονται να καθαρίσουν τα χαρτοφυλάκια τεχνολογίας τους, συνειδητοποιούν ότι υπάρχει μια πραγματική ροή εισοδήματος πίσω από την Nvidia, αλλά όχι πίσω από το Bitcoin.

Καμία κατηγορία περιουσιακών στοιχείων δεν μπορεί να επιλέξει τους επενδυτές της.

Αλλά αυτοί είναι οι λάθος επενδυτές. Ανεβάζουν την τιμή στις καλές εποχές και είναι οι πρώτοι που φεύγουν όταν τα πράγματα δυσκολεύουν.

Ένα από τα εκπληκτικά μέρη της ιστορίας του DL News για τον Ray Dalio, τον ιδρυτή της επενδυτικής εταιρείας Bridgewater, δεν ήταν η δήλωσή του ότι το Bitcoin δεν θα γίνει ποτέ χρυσός, αλλά ο εσφαλμένος ισχυρισμός του ότι οι συναλλαγές Bitcoin δεν είναι ιδιωτικές.

Εάν ένας από τους πιο επιδραστικούς επενδυτές του κόσμου δεν κατανοεί αυτή τη θεμελιώδη πτυχή του Bitcoin, τότε μπορούμε να πούμε με βεβαιότητα ότι τα κύρια χαρακτηριστικά του κρυπτονομίσματος δεν είναι ευρέως κατανοητά στις μη κρυπτοκοινότητες.

Έχω γράψει για την άγνοια των μακροοικονομολόγων, αλλά οι αδαείς επενδυτές είναι πολύ πιο σημαντικοί.

Με βάση αυτό που πιστεύει ο Dalio, πραγματικά δεν θα είχε νόημα να επενδύσει κανείς στο Bitcoin.

Δύο λόγοι για να κρατήσετε Bitcoin

Το πιο επιζήμιο γεγονός για την κρυπτοβιομηχανία ήταν η έναρξη των διαπραγματεύσιμων σε χρηματιστήριο κεφαλαίων Bitcoin, τα οποία μετέτρεψαν το Bitcoin στο κερδοσκοπικό περιουσιακό στοιχείο που έχει γίνει.

Υπάρχουν μόνο δύο ορθολογικοί λόγοι για τους οποίους οι άνθρωποι θα ήθελαν να κρατήσουν Bitcoin.

Ο πρώτος είναι ότι ένα κρυπτονόμισμα επιτρέπει στον κάτοχο να πραγματοποιεί συναλλαγές στις πιο δυσμενείς συνθήκες, όπου η κυβέρνησή του ή η κυβέρνηση κάποιου άλλου δεν θέλει να πραγματοποιεί συναλλαγές.

Ο δεύτερος λόγος είναι ότι είναι αλγοριθμικά ασφαλή από την υποτίμηση.

Το ETF δεν σας δίνει Bitcoins. Σας δίνει μια αξίωση στην τιμή του Bitcoin σε δολάρια. Η πλήρης αξία του Bitcoin βρίσκεται στο ίδιο το πράγμα, όχι στο πράγμα που παρακολουθεί το πράγμα. Ένα ETF δεν είναι νόμισμα συναλλαγών.

Όσον αφορά την ασφάλιση έναντι υποτίμησης, τα ETF την παρέχουν ονομαστικά, αλλά υπάρχει κάτι παράξενο στο γεγονός ότι η μονάδα λογαριασμού αυτής της ασφάλισης, το δολάριο ΗΠΑ, είναι ακριβώς το νόμισμα από την υποτίμηση του οποίου θέλετε να προστατευθείτε.

Καταλαβαίνω ότι τα ETF είναι πιο βολικά για πολλούς επενδυτές, αλλά έχουν ένα κόστος. Εάν το παγκόσμιο χρηματοπιστωτικό σύστημα κατέρρεε, το ETF σας θα εξαφανιζόταν. Το Bitcoin θα ήταν ακόμα εκεί.

Το Bitcoin είναι τεχνολογία, αλλά όχι μετοχή τεχνολογίας. Όπως ο χρυσός, θα πρέπει να καταλαμβάνει μόνο ένα μικρό μέρος ενός επενδυτικού χαρτοφυλακίου.

Αυτή τη στιγμή, βρίσκεται στο επικίνδυνο άκρο.

Υποψιάζομαι ότι οι περισσότεροι επενδυτές θα ήθελαν να κρατούν όχι περισσότερο από 10% του χαρτοφυλακίου τους σε Bitcoin ή άλλα κρυπτονομίσματα. Αυτό που συνέβη είναι ότι όλο και περισσότεροι επενδυτές αντιμετώπισαν το Bitcoin ως κερδοσκοπικό περιουσιακό στοιχείο από μόνο του.

Δεν σχεδιάστηκε για αυτόν τον σκοπό.

Ο Satoshi Nakamoto, ο μυστηριώδης ιδρυτής του Bitcoin, θα αναστρεφόταν στον τάφο του αν εκεί βρίσκεται.

'Παζάρεμα για την τιμή'

Οι άνθρωποι που βλέπουν το Bitcoin με τον τρόπο που το βλέπω εγώ — ως εναλλακτικό νόμισμα συναλλαγών και ασφάλιση έναντι υποτίμησης — μπορούν ακόμα να διαφωνούν για την αξία.

Εάν είστε μακροοικονομολόγος, θα πληρώνατε μηδέν δολάρια για μια τέτοια ασφάλιση, αφού το οικονομικό σας μοντέλο σας λέει ότι η υποτίμηση είναι αδύνατη.

Άλλοι, όπως εγώ, το βλέπουν διαφορετικά. Αλλά στην ουσία, απλώς παζαρεύουμε για την τιμή. Έτσι λειτουργούν οι αγορές.

Αλλά αν σκέφτεστε το Bitcoin ως μια δοξασμένη μετοχή τεχνολογίας, και εγώ το σκέφτομαι ως εναλλακτικό χρήμα, τότε δεν υπάρχει κανένας μηχανισμός αγοράς στη γη ικανός να εξισορροπήσει τις διαφορετικές προοπτικές μας.

Αυτός είναι ο λόγος που η πραγματική τιμή του Bitcoin μοιάζει με τον τυχαίο περίπατο ενός εθισμένου στην κοκαΐνη.

Εδώ είναι η απάντησή μου στην ερώτησή μου στην αρχή: Τι θα συνέβαινε αν υπήρχε μια μεγάλη χρηματοπιστωτική κρίση;

Νομίζω ότι το Bitcoin θα βρισκόταν σε υπαρξιακό κίνδυνο.

Ένα πιθανό σενάριο κρίσης θα ήταν μια μαζική απόλυση εργαζομένων γραφείου που προκαλείται από την τεχνητή νοημοσύνη τόσο σοβαρή που θα προκαλούσε κατάρρευση της κατανάλωσης και αθετήσεις στεγαστικών δανείων.

Αυτό ήταν το σενάριο που περιγράφηκε σε μια αναφορά από την ερευνητική εταιρεία Citrini που τρόμαξε τις αγορές.

Το δικό μου σενάριο κατάρρευσης είναι διαφορετικό, αλλά όχι λιγότερο σοβαρό.

Οι ΗΠΑ έχουν δημοσιονομικό έλλειμμα 7% του ΑΕΠ. Ο πόλεμος κατά του Ιράν θα μπορούσε εύκολα να το ανεβάσει στο 10%. Το χρέος των ΗΠΑ προβλέπεται να φτάσει το 156% μέχρι το 2055 σύμφωνα με τις βασικές υποθέσεις του ΔΝΤ.

Αλλά εάν η ονομαστική ανάπτυξη είναι 1 ποσοστιαία μονάδα κάτω από το υποτιθέμενο ποσοστό, αυτό το επίπεδο χρέους θα εκραγεί στο 210%.

Απέχουμε έναν πόλεμο από το οικονομικό Αρμαγεδώνα, ή ένα λάθος οικονομικής πρόβλεψης.

Στην Ευρώπη, το μεγάλο πρόβλημα δεν είναι πλέον η Ελλάδα, αλλά η Γαλλία. Η Ευρωπαϊκή Επιτροπή είχε μια πραγματικά ανησυχητική αναφορά για τη βιωσιμότητα του γαλλικού χρέους. Τα επιτόκια στο εκκρεμές χρέος της αναμένεται να αυξηθούν από τρέχοντα 2,1% του ΑΕΠ σε 5% το 2035, ενώ ο λόγος χρέους προς ΑΕΠ αναμένεται να αυξηθεί από 116% σε 140%.

Αυτό αφορά μόνο τις κυβερνήσεις.

Σύμφωνα με τη Moody's, ο όγκος της ιδιωτικής πίστωσης υπό διαχείριση έχει αυξηθεί από περίπου μισό τρισεκατομμύριο δολάρια ΗΠΑ το 2015 σε περίπου 1,7 τρισεκατομμύρια δολάρια το 2024. Η BlackRock μόλις σταμάτησε τις εξαγορές για ένα από τα ιδιωτικά κεφάλαια πίστωσής της.

Κάθε χρηματοπιστωτική κρίση προηγείται από τέτοιους νευρικισμούς.

Όταν η πιστωτική μας φούσκα σκάσει, το σύμπαν των νομισματικών νομισμάτων θα μετατραπεί σε ένα υπερπληθωριστικό χάος. Αυτός είναι ο κόσμος για τον οποίο σχεδιάστηκε το Bitcoin και έναντι του οποίου θα έπρεπε να παρέχει ασφάλιση.

Αλλά αν ρουφηχτεί σε αυτόν τον κόσμο, δεν μπορεί να παρέχει αυτή τη λειτουργία.

Διασκέδαση

Σε μια παγκόσμια χρηματοπιστωτική κρίση του μεγέθους που μόλις περιέγραψα, τα κερδοσκοπικά κρυπτονομίσματα θα κινδύνευαν να σαρωθούν.

Υπάρχουν, κατ' αρχήν, τρεις τρόποι για να σκεφτούμε τις χρηματοπιστωτικές κρίσεις.

Να μην σκεφτόμαστε καθόλου γι' αυτές, που είναι η προεπιλεγμένη λειτουργία· να προσπαθούμε να τις προβλέψουμε, κάτι που είναι δύσκολο· ή να είμαστε προετοιμασμένοι όποτε μπορεί να συμβούν. Αυτός είναι ο έξυπνος τρόπος.

Αυτό είναι που θα έπρεπε να κάνει η κρυπτοβιομηχανία σε αυτό το σημείο.

Κατέβα από τη διασκέδαση. Βρες μια νέα ιστορία.

Το Bitcoin δεν πρόκειται να είναι μονάδα λογαριασμού για πολύ καιρό, αν ποτέ.

Αλλά έχει μια ευκαιρία να εκπληρώσει τις άλλες δύο λειτουργίες του χρήματος – αυτή του μέσου συναλλαγής και του αποθέματος αξίας. Αλλά ένα νόμισμα τόσο ασταθές όσο το Bitcoin δεν μπορεί να ισχυριστεί αξιόπιστα ότι είναι απόθεμα αξίας.

Αυτά είναι τα θέματα που θα παρότρυνα την κρυπτοκοινότητα να σκεφτεί, αντί να σχεδιάζει την επόμενη ανοδική πορεία της αγοράς. Ο κίνδυνος μιας παγκόσμιας χρηματοπιστωτικής κρίσης δεν είναι ένα υποθετικό σενάριο, αλλά κάτι πολύ πραγματικό.

Ο χρυσός θα παραμείνει ασφάλιση έναντι υποτίμησης. Το ίδιο και ο χαλκός. Ίσως οι προνομιακές ιδιοκτησίες κάνουν επιστροφή.

Το Bitcoin έχει τη δυνατότητα να βρίσκεται ακριβώς εκεί πάνω σε αυτή τη λίστα.