SoftBank reduce el objetivo de préstamo respaldado por OpenAI a 6.000 millones de dólares ante la resistencia de los prestamistas a la valoración

SoftBank ha reducido un préstamo de margen respaldado por OpenAI de aproximadamente 10.000 millones de dólares a cerca de 6.000 millones de dólares, después de que los bancos y los fondos de crédito privado rechazaran la estructura del acuerdo y la dificultad de valorar OpenAI, un unicornio de IA no cotizado.

SoftBank Group está recortando un ambicioso plan de financiamiento que habría recaudado alrededor de 10.000 millones de dólares utilizando sus acciones de OpenAI como colateral, después de que los prestamistas se resistieran tanto a la estructura del préstamo de margen como a la valoración privada que sustenta el acuerdo.

Según Bloomberg, citado por Reuters y otros medios, SoftBank y sus bancos organizadores han propuesto un objetivo reducido de "tan solo 6.000 millones de dólares" en conversaciones recientes con posibles prestamistas, lo que implica un recorte del 40% respecto al tamaño original. U.S. News informó que la propuesta inicial "generó preocupaciones entre los inversores sobre la dificultad de alcanzar una valoración para una empresa no cotizada como OpenAI, creadora de ChatGPT."

Los prestamistas cuestionan la valoración privada de OpenAI y la estructura

La exclusiva de Bloomberg en abril sobre el acuerdo indicaba que SoftBank buscaba "un préstamo de 10.000 millones de dólares garantizado por sus acciones en el gigante estadounidense de inteligencia artificial OpenAI", estructurado como un préstamo de margen a dos años con opción de ampliarlo por otro año. Bloomberg señaló que el instrumento permitiría al conglomerado japonés "asumir más deuda para su impulso en IA" sin vender su participación en OpenAI.

En la práctica, la mecánica es sencilla pero arriesgada: SoftBank toma prestado contra su participación en OpenAI y, si el valor de ese colateral cae, los prestamistas pueden exigir más margen o apoderarse de las acciones. El punto conflictivo, dicen ahora los prestamistas, es cómo valorar ese colateral. Tal como resumió el Economic Times a partir de los informes de Bloomberg, "algunos acreedores expresaron preocupaciones sobre cómo valorar OpenAI, una empresa de capital privado," que no ha alcanzado algunos objetivos internos de ventas y usuarios en los últimos trimestres. Un análisis aparte en la plataforma china Futu señaló que "el quid de la cuestión radica en la incapacidad de los prestamistas para determinar una valoración razonable" de OpenAI, calificando las conversaciones sobre el préstamo de "un gran revés" para la estrategia de apalancamiento en IA de SoftBank.

Esas preocupaciones se suman a la ya considerable estructura de financiamiento en IA de SoftBank. En marzo, Bloomberg informó que SoftBank había asegurado un préstamo puente de 40.000 millones de dólares para financiar su inversión en OpenAI y sus necesidades corporativas generales, un acuerdo respaldado por un sindicato de bancos globales que ahora está siendo sindicado a más prestamistas. Bloomberg señaló que instituciones como HSBC, BNP Paribas e Intesa Sanpaolo se estaban uniendo como sub-aseguradores, a cada uno se le pidió comprometer alrededor de 5.000 millones de dólares. Reuters, resumiendo el mismo informe, añadió que SoftBank "está buscando un préstamo de hasta 40.000 millones de dólares" para respaldar su apuesta por OpenAI. Yahoo Finance se hizo eco de esa cifra, subrayando cuánto apalancamiento ya está vinculado a la operación de IA.

Lo que el préstamo reducido significa para el impulso de SoftBank en IA

El préstamo de margen estaba destinado a ser otro pilar en esa estructura: al tomar prestado contra las acciones de OpenAI en lugar de venderlas, SoftBank puede recaudar fondos para expandir sus inversiones en IA — potencialmente en proyectos de infraestructura como la iniciativa de centros de datos "Stargate" — mientras preserva el potencial alcista si la valoración de OpenAI continúa aumentando. TechFundingNews señaló que el préstamo de margen de 10.000 millones de dólares era "solo una parte del plan de financiamiento de IA más amplio de SoftBank," que según los informes incluye compromisos de más de 60.000 millones de dólares con OpenAI y proyectos relacionados a través de Vision Fund 2, el préstamo puente de 40.000 millones de dólares y otras instalaciones.

Reducir el objetivo del préstamo de margen a alrededor de 6.000 millones de dólares no pone fin a esa estrategia, pero señala que el apetito de los acreedores por el riesgo de colateral de capital privado concentrado no es ilimitado, incluso en un mercado obsesionado con la IA. Como Bloomberg lo expresó en un artículo anterior sobre el puente de 40.000 millones de dólares, la exposición a OpenAI ya es "una de las mayores pruebas hasta ahora del sentimiento de los acreedores hacia el impulso del conglomerado japonés, impulsado por la deuda, hacia la inteligencia artificial."

La última reducción sugiere que, por ahora, los bancos y los fondos están dispuestos a respaldar las ambiciones de IA de SoftBank, pero solo hasta el punto en que aún puedan convencer a sus propios comités de riesgo de que el colateral contra el que están prestando puede ser valorado con algo más que presentimientos y rumores del mercado secundario.