Probabilidades de recorte de tasas en diciembre vuelven a superar el 70%: ¿Están convencidos los traders de Bitcoin de que esto cambia las cosas?

CME FedWatch ahora implica cuotas mejores al 70% de que la Reserva Federal recortará las tasas en 25 puntos básicos en su reunión del 9-10 de diciembre, bajando el rango objetivo de 3,75%-4,00% a 3,50%-3,75%.

Esto marca una dramática reversión intradía el 21 de noviembre, cuando el presidente de la Fed de Nueva York, John Williams, dijo a los reporteros que la Fed aún puede recortar las tasas "en el corto plazo" sin amenazar su objetivo de inflación del 2%.

Unos días antes, la misma probabilidad se situaba cerca del 30%, lastrada por un apagón de datos gubernamentales y comentarios hawkish de la Fed.

La pregunta ahora es si un recorte en diciembre tiene suficiente convicción para sacar a Bitcoin (BTC) del modo de protección, o si el viento de cola macro llega demasiado tarde para un mercado que ya está perdiendo apalancamiento y flujos de ETF.

Entre el 20 y 21 de noviembre, Bitcoin cayó de $91.554,96 a $80.600, antes de recuperarse a $84.116,67 al momento de la publicación. El movimiento preocupó a los inversores, que no están seguros si BTC alcanzó su tope local en este ciclo a $126.000, y no hay impulso para un movimiento ascendente.

La narrativa del recorte de tasas importa para Bitcoin porque se traduce directamente en rendimientos reales y liquidez.
Durante los últimos dos meses, los rendimientos del Tesoro ajustados por inflación subieron a medida que los mercados descartaban la flexibilización, alejando capital de activos de alta beta y restringiendo la liquidez global.

Si la Fed ahora entrega el recorte que los mercados esperan y señala más por venir, los rendimientos reales deberían comprimirse y la liquidez debería expandirse, condiciones que históricamente se correlacionan con el rendimiento superior de Bitcoin.

Sin embargo, los datos en cadena de Glassnode y el posicionamiento de derivados muestran que el mercado aún no ha cambiado.

Los compradores recientes están bajo el agua, los ETF están sangrando, y los operadores de opciones están pagando primas de dos dígitos por protección a la baja.

Qué cambió y por qué movió las cuotas tan rápido

Los comentarios de Williams impactaron un mercado que acababa de reajustar las probabilidades de diciembre al 30% en medio de la incertidumbre sobre los datos de empleo.

Su declaración de que los recortes a corto plazo siguen siendo viables sin poner en peligro el control de la inflación permitió a los operadores recargar apuestas de recorte de tasas. Al cierre del 21 de noviembre, las probabilidades de FedWatch habían subido por encima del 70%, revirtiendo una deriva a la baja de varias semanas.

El giro refleja cuán sensibles se han vuelto los mercados a los mensajes de la Fed después de dos recortes ya entregados en 2025, el más reciente el 29 de octubre, que llevó la tasa de fondos a 3,75%-4,00% y anunció que el endurecimiento cuantitativo terminaría el 1 de diciembre.

Las nóminas de septiembre se imprimieron en 119.000 con el desempleo subiendo al 4,4%, datos que dividieron a Wall Street. JPMorgan, Standard Chartered y Morgan Stanley retiraron sus pronósticos de recorte de diciembre, argumentando que la impresión de empleos no era lo suficientemente débil para justificar una mayor flexibilización.

Citi, Deutsche Bank y Wells Fargo se mantuvieron firmes, señalando el aumento del desempleo como prueba de que la Fed tiene margen para flexibilizar. Los comentarios de Williams inclinaron la balanza, validando el campo dovish.

Los mercados ahora valoran una probabilidad del 70% de que la Fed cumpla en diciembre, con una mayor flexibilización esperada en 2026 si la inflación permanece contenida.

El rendimiento nominal del Tesoro a 10 años ya ha caído aproximadamente 60 puntos básicos este año, y los breakevens de TIPS se sitúan justo por encima del 2,2%, lo que sugiere que los mercados creen que la inflación puede mantenerse anclada incluso cuando la política se flexibiliza.

Rendimientos reales, liquidez y por qué a Bitcoin le importa

La relación entre Bitcoin y los rendimientos reales se ha convertido en la narrativa macro dominante este otoño.
Los rendimientos ajustados por inflación crecientes de los Tesoros alejan capital de activos con rendimiento cero como Bitcoin.

El trabajo de S&P Global muestra una correlación negativa entre Bitcoin y los rendimientos reales que se ha fortalecido desde 2017, con el activo tendiendo a superar cuando la política se flexibiliza y la liquidez se expande.

La investigación de Bitwise superpone Bitcoin contra la oferta monetaria global M2, mostrando que períodos de reaceleración del crecimiento monetario y política más flexible de la Fed coinciden con un rendimiento más fuerte de Bitcoin.

El reciente retroceso del dólar y la renovada expansión de M2 deberían convertirse en vientos de cola una vez que los mercados confíen en que los recortes continuarán.

Un recorte en diciembre respaldado por orientación hacia una mayor flexibilización limitaría los rendimientos reales y reconstruiría el respaldo de liquidez que históricamente apoya a Bitcoin.

Sin embargo, la mecánica solo funciona si el recorte llega con convicción. Un recorte único seguido de orientación hawkish dejaría los rendimientos reales elevados y la liquidez restringida.

Los comentarios de Williams importan porque sugieren que la Fed ve espacio para múltiples movimientos, no solo un recorte simbólico en diciembre. Si eso resulta cierto, el camino hacia rendimientos reales en caída y un dólar más suave se vuelve creíble, dando a Bitcoin la oportunidad de pasar de venderse con la liquidez a seguir su tendencia.

Lo que Glassnode ve en cadena y en derivados

El informe del 19 de noviembre de Glassnode mapea cuán duro golpeó la reciente caída y por qué el posicionamiento sigue siendo defensivo.

Bitcoin cayó por debajo de la base de costo del holder a corto plazo y la banda de desviación estándar -1, deslizándose por debajo de $97.000 y tocando brevemente $89.000, lo que se agravó el 21 de noviembre con BTC casi perdiendo el soporte de $80.000.

Eso deja a casi todas las cohortes recientes sentadas con una pérdida no realizada y convierte la zona de $95.000-$97.000 en resistencia.

Glassnode estima que 6,3 millones de BTC ahora están bajo el agua, principalmente en el rango de -10% a -23,6%, una distribución que se asemeja más al mercado bajista de rango limitado de 2022 que a una capitulación completa.

Dos niveles de precio destacan. El Precio Realizado de Inversores Activos se sitúa alrededor de $88.600, representando la base de costo promedio para monedas que se mueven regularmente.

La Media de Mercado Verdadera, cerca de $82.000, marca el umbral entre una corrección leve y una fase bajista más profunda estilo 2022. Bitcoin actualmente cotiza entre esos niveles.

Los flujos off-chain refuerzan la precaución. Los ETF spot de EE.UU. muestran un promedio de siete días firmemente negativo, con salidas de noviembre acercándose a $3 mil millones.

Eso sugiere que los asignadores institucionales no están interviniendo para comprar la caída. El interés abierto de futuros deriva a la baja junto con el precio, lo que implica que los operadores están reduciendo riesgos en lugar de añadir apalancamiento.

El posicionamiento de opciones grita modo de protección. La volatilidad implícita volvió a subir hacia niveles vistos por última vez durante el evento de liquidación de octubre, el sesgo se inclina fuertemente negativo, y los puts a una semana se negocian con una prima de dos dígitos sobre los calls.

Los flujos netos muestran a los operadores pagando por strikes a la baja de $90.000 mientras añaden solo una modesta exposición a calls. La lectura de Glassnode es que los dealers tienen delta corta y están cubriendo a través de la venta de futuros, lo que mecánicamente añade presión cuando el mercado se debilita.

El camino hacia adelante depende de la convicción de la Fed

Un recorte en diciembre acompañado de orientación hacia una mayor flexibilización limitaría los rendimientos reales y reconstruiría la liquidez, las condiciones que Bitwise y S&P Global identifican como históricamente favorables para Bitcoin.

La probabilidad del 70% ahora valorada en FedWatch refleja una creciente confianza en que la Fed ve un camino para flexibilizar sin reavivar la inflación, que es exactamente lo que Bitcoin necesita para cambiar la narrativa.

Pero los datos en cadena y de derivados de Glassnode muestran que la configuración inmediata sigue siendo frágil. Los compradores recientes están bajo el agua, los ETF están sangrando, el apalancamiento se está deshaciendo, y el posicionamiento de opciones favorece la protección sobre la convicción.

Eso significa que incluso un recorte en diciembre podría no desencadenar una reversión inmediata si viene sin una orientación clara sobre movimientos futuros.

Si la Fed parpadea o entrega un recorte único mientras enfatiza el riesgo de inflación, el impulso macro podría resultar demasiado débil para cambiar los flujos de ETF o cambiar el apetito por el riesgo.

Bitcoin permanecería anclado por debajo de la resistencia de $95.000-$97.000 que Glassnode ahora considera estructural.

Los comentarios de Williams abrieron la puerta. Un recorte en diciembre con orientación futura podría empujarla más ampliamente. Si eso es suficiente para impulsar a Bitcoin depende de si la Fed trata diciembre como el comienzo de un nuevo ciclo de flexibilización o el final de una breve recalibración.

Los mercados están valorando lo primero con cuotas del 70%. Los datos en cadena sugieren que los operadores aún no están convencidos.

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