Por qué el stablecoin RLUSD de Ripple prospera en Ethereum en lugar de XRPL

El stablecoin RLUSD de Ripple se está expandiendo rápidamente en Ethereum en lugar del XRP Ledger (XRPL) nativo de la compañía.

Según datos de CryptoSlate, el suministro en circulación total de RLUSD ha aumentado a $1.26 mil millones en los 12 meses desde su lanzamiento. De esto, aproximadamente $1.03 mil millones, o el 82% del suministro total, reside en Ethereum, mientras que el balance de $235 millones está en XRPL.

Estos números muestran que el mercado parece favorecer la profunda liquidez y composabilidad de la Máquina Virtual de Ethereum sobre la arquitectura más enfocada en el cumplimiento del XRPL.

Por qué RLUSD está creciendo en Ethereum

El principal impulsor de esta disparidad es la madurez de la infraestructura financiera subyacente.

En Ethereum, RLUSD entró en un entorno donde la liquidez en dólares ya está consolidada. Los datos de DeFiLlama confirman que Ethereum continúa liderando todas las cadenas en valor total bloqueado (TVL) y suministro de stablecoin, proporcionando un ecosistema llave en mano para nuevos activos.

Así, cualquier nuevo stablecoin que pueda conectarse a los principales protocolos DeFi como Aave, Curve y Uniswap se beneficia inmediatamente de los motores de enrutamiento existentes, marcos de colateral y modelos de riesgo.

La presencia de RLUSD en Aave y Curve confirma esto. El pool USDC/RLUSD en Curve ahora tiene aproximadamente $74 millones en liquidez, ubicándolo entre los pools de stablecoin más grandes en la plataforma.

Para tesorerías institucionales, market makers y mesas de arbitraje, esta profundidad es innegociable. Asegura una ejecución con bajo deslizamiento para operaciones de decenas de millones, facilitando operaciones de base y estrategias de yield-farming que impulsan los modernos mercados de capital cripto.

Por otro lado, el XRPL todavía está en las etapas iniciales de construcción de una base DeFi. Su market maker automatizado (AMM) a nivel de protocolo se lanzó solo en 2024. Así que todos los pools relacionados con RLUSD en el ledger, como el par USD/RLUSD creado en enero de 2025, todavía sufren de poca profundidad y seguimiento limitado.

Además, el diseño AMM de XRPL aún no ha atraído la densidad de proveedores de liquidez vista en ecosistemas EVM.

En consecuencia, un dólar de RLUSD colocado en XRPL actualmente encuentra muchos menos lugares para swaps, apalancamiento o rendimiento que el mismo dólar desplegado en Ethereum.

La creciente base de usuarios de RLUSD en Ethereum

Los críticos podrían argumentar que el suministro de RLUSD en Ethereum es meramente "métricas de vanidad", grandes sumas acuñadas pero inactivas.

Sin embargo, un análisis más profundo de los datos de transferencia en cadena refuta esto. RLUSD está mostrando un genuino ajuste producto-mercado con Ethereum, caracterizado por alta velocidad y uso recurrente.

Según Token Terminal, el volumen de transferencia semanal de RLUSD en Ethereum ahora promedia aproximadamente $1.0 mil millones, un aumento dramático desde el promedio de $66 millones visto a principios de año.

Los datos muestran un cambio estructural aparente de una tendencia ascendente constante durante la primera mitad de 2025, seguido por un "reajuste" a un piso significativamente más alto en la segunda mitad.

Crucialmente, las semanas recientes muestran actividad agrupada alrededor de este nivel elevado en lugar de picos y reversiones. En términos de estructura de mercado, una línea base en ascenso típicamente señala una transición de una fase de distribución a una fase de utilidad.

Esto implica que el token está siendo utilizado en flujos continuos y recurrentes, como liquidaciones institucionales y pagos comerciales, en lugar de eventos especulativos aislados.

Los recuentos de transferencias respaldan esta tesis. Las transacciones semanales en Ethereum ahora promedian 7,000, aumentando desde 240 en enero.

El hecho de que los recuentos de transferencias estén aumentando en paralelo con el volumen es un indicador crítico de salud. Si el volumen estuviera aumentando mientras los recuentos permanecieran planos, sugeriría un mercado dominado por unas pocas ballenas moviendo sumas masivas. En cambio, el aumento concurrente apunta a una participación más amplia.

Además, los datos de holders sugieren una dispersión saludable del riesgo. Según datos de Etherscan, el RLUSD de Ripple ha atraído aproximadamente 6,400 holders en cadena en Ethereum a finales de noviembre de 2025, aumentando desde solo 750 a principios de año.

Mientras que el crecimiento del suministro ha sido impulsado por emisiones por lotes "voluminosas" en lugar de acuñación por goteo, el recuento de holders ha seguido una curva ascendente suave.

La fricción entre RLUSD y XRPL

La divergencia estructural entre las dos redes explica por qué el ciclo de crecimiento "sin permisos" ha favorecido a Ethereum.

En Ethereum, RLUSD funciona como un token ERC-20 estándar. Billeteras, custodios, middleware contable y agregadores DeFi ya están optimizados para este estándar.

Una vez que un protocolo como Curve "conecta" un token, se convierte en parte del universo estándar de pares de dólares junto con USDC y USDT, accesible para cualquier dirección sin autorización previa.

Por otro lado, las opciones de diseño de XRPL, aunque técnicamente robustas, imponen una fricción significativamente mayor al usuario.

Para mantener RLUSD en el ledger nativo, los usuarios generalmente deben mantener un balance de XRP para satisfacer los requisitos de reserva y configurar una línea de confianza específica al emisor. Si el emisor habilita la configuración `RequireAuth`, que es una característica diseñada para cumplimiento estricto y control granular, las cuentas deben estar explícitamente en lista blanca antes de poder recibir tokens.

Así, mientras Ripple señala que estas características atraen a bancos que requieren control explícito, actúan como un freno para la adopción orgánica.

Esencialmente, las herramientas de cumplimiento que hacen atractivo XRPL para entidades reguladas son las mismas características que ralentizan la distribución de billetera a billetera.

En un mercado donde el capital busca el camino de menor resistencia, la carga operativa de las líneas de confianza hace que XRPL sea menos competitivo para los flujos automatizados de alta frecuencia que definen DeFi.

El camino de crecimiento de RLUSD

A pesar del desequilibrio del ledger, la trayectoria general de RLUSD pone a Ripple a una distancia alcanzable de un nivel de mercado importante.

Token Terminal ha declarado que Ripple se consolidaría como el tercer mayor emisor de stablecoin globalmente, detrás solo de los incumbentes Tether y Circle, si la capitalización de mercado de RLLUSD creciera 10 veces desde los niveles actuales.

Considerando esto, el crecimiento de RLUSD depende en gran medida de si Ripple puede aprovechar su éxito en Ethereum para eventualmente impulsar su cadena nativa.

Una proyección de caso base para los próximos seis meses ve el suministro de RLUSD en Ethereum subir de aproximadamente $1.0 mil millones a un rango de $1.4 mil millones a $1.7 mil millones. Esto asume que la liquidez de Curve permanece en la banda de $60 millones a $100 millones y que la demanda de CEX y OTC continúa creciendo.

Bajo esta trayectoria, XRPL probablemente vería sus pools acumular más liquidez con el tiempo pero permanecería como una pequeña fracción de la emisión agregada.

Mientras tanto, un escenario de "alcance" más agresivo para XRPL requeriría una intervención deliberada del mercado. Si Ripple o sus socios se comprometen con programas de recompensas AMM de varios meses y enmascaran exitosamente las configuraciones de líneas de confianza detrás de interfaces de billetera de un solo clic, el ledger nativo podría comenzar a erosionar la ventaja de Ethereum.

Con estas palancas, la liquidez de XRPL podría plausiblemente alcanzar los $500 millones y reclamar hasta el 25% del suministro total.

Sin embargo, el riesgo a la baja para el ledger nativo es real. Si Ethereum consolida su ventaja y el pool USDC/RLUSD de Curve se expande más allá de $150 millones, los efectos de red pueden volverse insuperables. En ese escenario, Ethereum podría retener del 80% al 90% del suministro indefinidamente.

Por ahora, Ripple se encuentra en una posición paradójica: para tener éxito en su ambición de convertirse en un emisor de stablecoin de primer nivel, debe depender de la infraestructura de su mayor rival.