Cripto entra en su primera liquidez neta positiva desde 2022, según Delphi Digital

La firma de investigación de criptomonedas Delphi Digital argumenta que la liquidez global del dólar ha pasado silenciosamente de ser un obstáculo estructural a un viento favorable marginal para los activos de riesgo por primera vez desde principios de 2022, con 2026 emergiendo como el punto de inflexión clave para los activos digitales.

En un hilo macro en X, Delphi dice que "la trayectoria de tasas de la Fed para el próximo año es la más clara en años". Los futuros implican otro recorte de 25 puntos básicos para diciembre de 2025, llevando la tasa de fondos federales a aproximadamente 3.5-3.75%. "La curva a plazo prevé al menos 3 recortes más hasta 2026, situándonos en el rango bajo del 3% para fin de año si se mantiene la trayectoria", señala la firma.

Los índices de referencia a corto plazo ya se han ajustado. Según Delphi, "SOFR y los fondos federales han derivado hacia el rango alto del 3%. Las tasas reales han caído desde sus picos de 2023-2024. Pero nada ha colapsado. Esto es un descenso controlado más que un giro". La caracterización es importante: no es un retorno a tasas cero, sino una flexibilización gradual que elimina la presión sobre la duración y los activos de alta beta.

El cambio más consecuente está en la estructura de liquidez. "QT termina el 1 de diciembre. Se espera que el TGA se reduzca en lugar de reabastecerse. El RRP se ha agotado por completo", escribe Delphi. "Juntos, estos crean el primer entorno de liquidez neta positiva desde principios de 2022".

Los Alcistas de Cripto Pueden Alegrarse Ya Que El Régimen Macro Está Cambiando

En una publicación posterior, la firma es explícita: "El amortiguador de liquidez de la Fed ha desaparecido. Los Saldos de Repo Reverso colapsaron desde más de $2 billones en su punto máximo hasta prácticamente cero". En 2023, un RRP inflado permitió al Tesoro reabastecer su Cuenta General sin drenar directamente las reservas bancarias, porque los fondos del mercado monetario podían absorber emisiones del RRP. "Con el RRP ahora en el suelo, ese amortiguador ya no existe", advierte Delphi.

A partir de aquí, "cualquier emisión futura del Tesoro o reconstrucción del TGA debe provenir directamente de las reservas bancarias". Eso fuerza una elección de política. Como lo plantea Delphi, "A la Fed le quedan dos opciones: dejar que las reservas deriven a la baja y arriesgarse a otro pico de repo o expandir el balance para proporcionar liquidez directamente. Dado lo mal que fue 2019, el segundo camino es mucho más probable".

En ese escenario, el banco central pasaría de reducir su balance a añadir reservas, revirtiendo una dinámica central de los últimos dos años. "Combinado con el fin del QT y la reducción prevista del TGA, la liquidez marginal se está volviendo neta positiva por primera vez desde principios de 2022", concluye Delphi. "Un obstáculo clave para las criptomonedas podría estar desvaneciéndose".

Para el mercado cripto, la firma presenta 2026 como el año crucial: "2026 es el año en que la política deja de ser un obstáculo y se convierte en un leve viento favorable. El tipo que favorece la duración, las grandes capitalizaciones, el oro y los activos digitales con demanda estructural detrás de ellos".

En lugar de predecir un pico de precio inmediato, la tesis de Delphi es que el régimen macro está cambiando hacia un entorno más favorable y con liquidez positiva para Bitcoin y los activos cripto más grandes a medida que la política se flexibiliza y la era de contracción agresiva del balance llega a su fin.

Al momento de la publicación, la capitalización total del mercado cripto era de $3.1 billones.