Los mercados de criptomonedas entran en la reunión de la Reserva Federal de esta semana enfocados menos en el recorte de tasas y más en si Jerome Powell declara silenciosamente el inicio de la flexibilización cuantitativa (QE). La pregunta clave el miércoles para los traders sensibles al macro es si la Fed cambia a un régimen de "gestión de reservas" centrado en bonos que comience a reconstruir la liquidez del dólar, incluso si se niega a llamarlo QE. Los mercados de futuros sugieren que la decisión sobre las tasas en sí es en gran medida una conclusión anticipada. Según la herramienta CME FedWatch, los traders asignan aproximadamente un 87,2% de probabilidades a un recorte de 0,25 puntos porcentuales, subrayando que la verdadera incertidumbre no es sobre el tamaño del movimiento, sino sobre lo que la Fed señale sobre las reservas, las compras de bonos del Tesoro y la trayectoria futura de su balance. El ex especialista en repos de la Fed de Nueva York y actual estratega del Bank of America, Mark Cabana, se ha convertido en el punto focal de ese debate. Su última nota a clientes argumenta que Powell está a punto de anunciar un programa de aproximadamente 45 mil millones de dólares en compras mensuales de bonos del Tesoro. Para Cabana, el movimiento de tasas es secundario; el giro del balance es el verdadero evento. Lectura relacionada: El regulador del mercado de Italia da una orden clara a las empresas de criptomonedas: actuar o salir El argumento de Cabana está arraigado en el propio marco de "reservas amplias" de la Fed. Después de años de QT, sostiene que las reservas bancarias están bordeando el límite inferior del rango cómodo. Las compras de bonos se presentarían como "gestión de reservas" técnica para mantener los mercados de financiación ordenados y las tasas de repo ancladas, pero en la práctica marcarían un giro de drenar a rellenar el sistema. Es por eso que muchos en el mundo cripto describen el movimiento prospectivo como "QE sigiloso", aunque la Fed lo enmarcaría como una cuestión de fontanería. Lo que esto significa para el mercado de criptomonedas James E. Thorne, Estratega Jefe de Mercado en Wellington Altus, agudizó el punto en una publicación en X. "¿Sorprenderá Powell el miércoles?", preguntó, antes de plantear la cuestión que ha estado resonando en los escritorios macro: "¿Está Powell a punto de admitir el miércoles que la Fed ha drenado demasiado el sistema y ahora tiene que empezar a rellenar la bañera?" Thorne argumenta que este FOMC "no se trata solo de otro recorte simbólico de tasas; se trata de si Powell se ve obligado a implementar un programa permanente de operaciones de 'gestión de reservas' centradas en bonos precisamente porque la Fed ha extraído demasiada liquidez de la fontanería". Thorne vincula eso directamente con los comentarios de la Fed de Nueva York sobre los mercados de financiación y la adecuación de reservas. En su lectura, "Según el propio marco de Powell, el QT ha terminado, las reservas están bordeando el límite inferior del rango 'amplio' casi llegando a ser demasiado ajustadas, y cualquier nueva compra de bonos se presentará como un ajuste técnico en lugar de una confesión de error, aunque claramente reconstruirá las reservas y reparará el estrés de financiación que el propio sobre-ajuste de la Fed ha provocado". Ese encuadre va al corazón de lo que les importa a los traders de criptomonedas: la dirección de la liquidez neta en lugar de la etiqueta oficial. Los analistas macro seguidos de cerca por los inversores de activos digitales ya están mapeando la siguiente fase. Milk Road Macro en X ha argumentado que el QE regresa en 2026, potencialmente tan pronto como el primer trimestre, pero en una forma mucho más débil que los programas de la era de crisis. Lectura relacionada: 75% de probabilidad de que las criptomonedas estén "cruzando el abismo" ahora, dice el jefe de Moonrock Capital Señalan expectativas de aproximadamente 20 mil millones de dólares mensuales en crecimiento del balance, "minúsculo en comparación con los 800 mil millones por mes en 2020", y enfatizan que la Fed "comprará bonos del Tesoro, no cupones del Tesoro". Su distinción es contundente: "Comprar cupones del Tesoro = QE real. Comprar bonos del Tesoro = QE lento". La conclusión, en sus palabras, es que "el efecto directo general en los mercados de activos de riesgo de este QE será mínimo". Esa distinción explica la tensión que ahora afecta a los mercados de criptomonedas. Un programa solo de bonos, de ritmo lento, destinado a estabilizar la financiación a corto plazo es muy diferente de la compra amplia de cupones que anteriormente comprimió los rendimientos a largo plazo y potenció la búsqueda de rendimiento en los activos de riesgo. Sin embargo, incluso un programa modesto, técnicamente enmarcado, marcaría un claro retorno a la expansión del balance. Para Bitcoin y el mercado cripto más amplio, el impacto inmediato dependerá menos del movimiento de puntos básicos del miércoles y más del lenguaje de Powell sobre las reservas, las compras de bonos del Tesoro y las futuras operaciones de "gestión de reservas". Si la Fed señala que el QE está efectivamente comenzando y la bañera está empezando a rellenarse, el telón de fondo de liquidez contra el que operan las criptomonedas en 2026 ya podría estar tomando forma esta semana. Al momento de la publicación, la capitalización total del mercado de criptomonedas era de $3,1 billones. Imagen destacada creada con DALL.E, gráfico de TradingView.comLos mercados de criptomonedas entran en la reunión de la Reserva Federal de esta semana enfocados menos en el recorte de tasas y más en si Jerome Powell declara silenciosamente el inicio de la flexibilización cuantitativa (QE). La pregunta clave el miércoles para los traders sensibles al macro es si la Fed cambia a un régimen de "gestión de reservas" centrado en bonos que comience a reconstruir la liquidez del dólar, incluso si se niega a llamarlo QE. Los mercados de futuros sugieren que la decisión sobre las tasas en sí es en gran medida una conclusión anticipada. Según la herramienta CME FedWatch, los traders asignan aproximadamente un 87,2% de probabilidades a un recorte de 0,25 puntos porcentuales, subrayando que la verdadera incertidumbre no es sobre el tamaño del movimiento, sino sobre lo que la Fed señale sobre las reservas, las compras de bonos del Tesoro y la trayectoria futura de su balance. El ex especialista en repos de la Fed de Nueva York y actual estratega del Bank of America, Mark Cabana, se ha convertido en el punto focal de ese debate. Su última nota a clientes argumenta que Powell está a punto de anunciar un programa de aproximadamente 45 mil millones de dólares en compras mensuales de bonos del Tesoro. Para Cabana, el movimiento de tasas es secundario; el giro del balance es el verdadero evento. Lectura relacionada: El regulador del mercado de Italia da una orden clara a las empresas de criptomonedas: actuar o salir El argumento de Cabana está arraigado en el propio marco de "reservas amplias" de la Fed. Después de años de QT, sostiene que las reservas bancarias están bordeando el límite inferior del rango cómodo. Las compras de bonos se presentarían como "gestión de reservas" técnica para mantener los mercados de financiación ordenados y las tasas de repo ancladas, pero en la práctica marcarían un giro de drenar a rellenar el sistema. Es por eso que muchos en el mundo cripto describen el movimiento prospectivo como "QE sigiloso", aunque la Fed lo enmarcaría como una cuestión de fontanería. Lo que esto significa para el mercado de criptomonedas James E. Thorne, Estratega Jefe de Mercado en Wellington Altus, agudizó el punto en una publicación en X. "¿Sorprenderá Powell el miércoles?", preguntó, antes de plantear la cuestión que ha estado resonando en los escritorios macro: "¿Está Powell a punto de admitir el miércoles que la Fed ha drenado demasiado el sistema y ahora tiene que empezar a rellenar la bañera?" Thorne argumenta que este FOMC "no se trata solo de otro recorte simbólico de tasas; se trata de si Powell se ve obligado a implementar un programa permanente de operaciones de 'gestión de reservas' centradas en bonos precisamente porque la Fed ha extraído demasiada liquidez de la fontanería". Thorne vincula eso directamente con los comentarios de la Fed de Nueva York sobre los mercados de financiación y la adecuación de reservas. En su lectura, "Según el propio marco de Powell, el QT ha terminado, las reservas están bordeando el límite inferior del rango 'amplio' casi llegando a ser demasiado ajustadas, y cualquier nueva compra de bonos se presentará como un ajuste técnico en lugar de una confesión de error, aunque claramente reconstruirá las reservas y reparará el estrés de financiación que el propio sobre-ajuste de la Fed ha provocado". Ese encuadre va al corazón de lo que les importa a los traders de criptomonedas: la dirección de la liquidez neta en lugar de la etiqueta oficial. Los analistas macro seguidos de cerca por los inversores de activos digitales ya están mapeando la siguiente fase. Milk Road Macro en X ha argumentado que el QE regresa en 2026, potencialmente tan pronto como el primer trimestre, pero en una forma mucho más débil que los programas de la era de crisis. Lectura relacionada: 75% de probabilidad de que las criptomonedas estén "cruzando el abismo" ahora, dice el jefe de Moonrock Capital Señalan expectativas de aproximadamente 20 mil millones de dólares mensuales en crecimiento del balance, "minúsculo en comparación con los 800 mil millones por mes en 2020", y enfatizan que la Fed "comprará bonos del Tesoro, no cupones del Tesoro". Su distinción es contundente: "Comprar cupones del Tesoro = QE real. Comprar bonos del Tesoro = QE lento". La conclusión, en sus palabras, es que "el efecto directo general en los mercados de activos de riesgo de este QE será mínimo". Esa distinción explica la tensión que ahora afecta a los mercados de criptomonedas. Un programa solo de bonos, de ritmo lento, destinado a estabilizar la financiación a corto plazo es muy diferente de la compra amplia de cupones que anteriormente comprimió los rendimientos a largo plazo y potenció la búsqueda de rendimiento en los activos de riesgo. Sin embargo, incluso un programa modesto, técnicamente enmarcado, marcaría un claro retorno a la expansión del balance. Para Bitcoin y el mercado cripto más amplio, el impacto inmediato dependerá menos del movimiento de puntos básicos del miércoles y más del lenguaje de Powell sobre las reservas, las compras de bonos del Tesoro y las futuras operaciones de "gestión de reservas". Si la Fed señala que el QE está efectivamente comenzando y la bañera está empezando a rellenarse, el telón de fondo de liquidez contra el que operan las criptomonedas en 2026 ya podría estar tomando forma esta semana. Al momento de la publicación, la capitalización total del mercado de criptomonedas era de $3,1 billones. Imagen destacada creada con DALL.E, gráfico de TradingView.com