Bitcoin BTC$87,098.77 ha pasado prácticamente todo diciembre bloqueado entre $85,000 y $90,000, mientras las acciones estadounidenses subían y el oro alcanzaba máximos históricos. Eso ha dejado frustrados a los inversores de Bitcoin, y la explicación radica en la mecánica de derivados.

Ahora, esa misma mecánica indica que la mayor criptomoneda podría estar haciendo una ruptura hacia el extremo superior del rango. El resultado más probable después del vencimiento es una resolución al alza hacia mediados de los $90,000 en lugar de una ruptura sostenida por debajo de $85,000.

El factor clave ha sido una fuerte concentración de opciones alrededor de los precios actuales. Las opciones son contratos que otorgan a los traders el derecho, pero no la obligación, de comprar o vender Bitcoin a un precio establecido. Los titulares de opciones de compra se benefician si el precio sube, mientras que las opciones de venta se benefician si el precio cae.

En el otro lado de estas operaciones están los emisores de opciones, que deben honrar los contratos si los titulares deciden ejercerlos. Cubren su riesgo dinámicamente en los mercados de spot y futuros, y ese comportamiento está controlado por lo que se conoce como gamma y delta.

Delta mide cuánto cambia el valor de una opción por un movimiento de $1 en el precio de Bitcoin. Gamma mide qué tan rápido cambia ese delta a medida que se mueve el precio. Cuando gamma es alta y cercana al spot, los dealers se ven obligados a comprar y vender con frecuencia, suprimiendo la volatilidad.

Según la cuenta de X, David, en diciembre, una gran gamma de venta cerca de $85,000 actuó como piso, obligando a los dealers a comprar Bitcoin cuando el precio cae. Al mismo tiempo, una fuerte gamma de compra cerca de $90,000 limitó los repuntes, con dealers vendiendo en la fortaleza. Esto creó un rango auto-reforzante impulsado por la necesidad de cobertura en lugar de convicción.

Con $27 mil millones de opciones acercándose al vencimiento el 26 de diciembre, este efecto estabilizador se debilita a medida que gamma y delta decaen.

Este vencimiento es extremadamente grande y tiene un tinte alcista. Más de la mitad del interés abierto de Deribit se vence, con una relación venta-compra de solo 0.38 (es decir, hay casi tres veces más opciones de compra que de venta) y la mayor parte del interés abierto concentrado en precios de ejercicio al alza entre $100,000 y $116,000.

El punto de máximo dolor, que se refiere al nivel de precio en el que los compradores de opciones perderían más dinero al vencimiento y los vendedores, típicamente dealers, ganarían más, está en $96,000, lo que refuerza el sesgo al alza.

Además, la volatilidad implícita mide la expectativa del mercado de cuánto puede fluctuar el precio de Bitcoin en el futuro, y el índice de volatilidad implícita de Bitcoin Volmex rondando cerca de mínimos de un mes alrededor de 45 sugiere que los traders no están valorando un riesgo elevado a corto plazo.