Los rendimientos de la deuda pública terminan al alza por expectativas de una Fed restrictiva

Los RENDIMIENTOS de los valores gubernamentales (GS) mayormente subieron la semana pasada mientras los inversores adoptaban una postura defensiva en medio de las festividades y de las apuestas sobre una Reserva Federal de EE.UU. restrictiva tras la publicación de datos económicos clave de EE.UU.

Los rendimientos de GS, que se mueven en dirección opuesta a los precios, subieron un promedio de 2,86 puntos básicos (pbs) semana a semana en el mercado secundario, según las Tasas de Referencia del Servicio de Valoración Bloomberg PHP al 26 de diciembre publicadas en el sitio web del Sistema de Negociación de Filipinas.

Las tasas en el extremo corto de la curva cerraron mixtas. Los rendimientos de las letras del Tesoro (T-bills) de 91 y 364 días cayeron 0,62 pb a 4,8434% y 1,3 pbs a 5,0317%, respectivamente. Mientras tanto, la tasa del plazo de 182 días subió 0,48 pb a 4,9725%.

En la parte media, las tasas de los bonos del Tesoro (T-bonds) de dos, tres, cuatro, cinco y siete años subieron 5,31 pbs (5,3502%), 5,01 pbs (5,4984%), 5,09 pbs (5,6393%), 4,84 pbs (5,7502%) y 4,26 pbs (5,8883%), respectivamente.

Los rendimientos de bonos a largo plazo también subieron en general, con los papeles de deuda de 10, 20 y 25 años subiendo 7,49 pbs (6,0539%), 0,54 pb (6,4123%) y 0,34 pb (6,4076%), respectivamente.

El volumen de GS negociado cayó a P25,45 mil millones la semana pasada desde P44,87 mil millones anteriormente. El mercado estuvo cerrado el 24 y 25 de diciembre por las festividades navideñas.

"Las festividades de fin de año redujeron significativamente la liquidez del mercado, retrasando el reequilibrio de portafolios y los ajustes de posicionamiento", dijo Lodevico M. Ulpo, Jr., vicepresidente y jefe de estrategias de renta fija en ATRAM Trust Corp., en un mensaje de Viber.

Dijo que los rendimientos de referencia subieron de 5 a 10 pbs, liderados por la parte media de la curva, la semana pasada como una "reacción instintiva impulsada por la oferta" al plan de préstamos internos del primer trimestre publicado por la Oficina del Tesoro (BTr).

"El mercado revalorizó el riesgo de oferta a corto plazo en medio de una liquidez escasa".

El BTr dijo el martes que el Gobierno Nacional planea pedir prestado hasta P824 mil millones de fuentes nacionales en el primer trimestre de 2026, o P324 mil millones de la emisión de T-bills y hasta P500 mil millones a través de T-bonds.

"Las señales restrictivas de la Fed reforzaron un tono defensivo en las tasas locales. Combinado con condiciones ilíquidas de fin de año, la presión del rendimiento global mantuvo a los participantes al margen, previniendo una demanda significativa de duración y contribuyendo a un modesto sesgo alcista en los rendimientos", agregó el Sr. Ulpo.

"La sorpresa al alza en el crecimiento de EE.UU. apoyó un sesgo de pronunciamiento bajista, ya que las expectativas de mayor flexibilización de políticas fueron postergadas. Esto provocó cautela en el extremo largo, con inversores reevaluando los riesgos de reflación y la sostenibilidad de una senda de política más flexible".

El sentimiento restrictivo de la Fed también podría afectar la senda de política del Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP), dijo Reinielle Matt M. Erece, economista de Oikonomia Advisory and Research, Inc., en un correo electrónico.

"Aunque la política monetaria permanece en la senda de flexibilización, las preocupaciones de inflación pueden disparar los rendimientos dado que la política monetaria puede revertir su dirección", dijo.

El gobernador del BSP, Eli M. Remolona, Jr., ha dejado la puerta abierta a un último recorte en 2026 para apoyar la economía si es necesario, con la inflación esperada para mantenerse manejable.

La economía de EE.UU. creció a su ritmo más rápido en dos años en el tercer trimestre, impulsada por un gasto de consumo robusto y un fuerte repunte en las exportaciones, aunque el impulso parece haberse desvanecido en medio del aumento del costo de vida y el reciente cierre del gobierno, informó Reuters.

El producto interno bruto (PIB) aumentó a una tasa anualizada del 4,3% el último trimestre, el ritmo más rápido desde el tercer trimestre de 2023, dijo la Oficina de Análisis Económico del departamento de Comercio en su estimación inicial del PIB del tercer trimestre. Los economistas encuestados por Reuters habían pronosticado que el PIB aumentaría a un ritmo del 3,3%. La economía creció a un ritmo del 3,8% en el segundo trimestre.

La Fed este mes recortó su tasa de interés de referencia nocturna en otros 25 puntos básicos al rango del 3,5%-3,75%, pero señaló que era poco probable que los costos de préstamo cayeran a corto plazo mientras los formuladores de políticas esperan claridad sobre la dirección del mercado laboral y la inflación.

Los inversores se están preparando para 2026 enfocados en cuándo podría la Reserva Federal de EE.UU. recortar tasas y en qué medida. Los traders están anticipando al menos dos recortes durante el año, pero no esperan que la Fed se mueva antes de junio.

El banco central ha proyectado un recorte más el próximo año, pero las divisiones entre los tomadores de decisiones han dejado a los inversores nerviosos sobre las perspectivas de política.

Para esta semana, el Sr. Ulpo dijo que el mercado de GS puede continuar moviéndose lateralmente ya que el volumen permanece escaso.

"Con una semana de trading acortada, esperamos consolidación dentro de rangos y defensividad continua. Los inversores deben monitorear las condiciones de liquidez, los movimientos de tasas extranjeras y cualquier señal sobre la demanda de subastas antes de la normalización en enero", dijo.

"El próximo año, debemos monitorear de cerca los movimientos de inflación así como el empleo. Recortes de tasas adicionales pueden causar que los rendimientos caigan, pero las preocupaciones de inflación pueden hacer que los inversores anticipen una política más estricta", agregó el Sr. Erece. — Isa Jane D. Acabal con Reuters