Las actas de la reunión de política del Sistema de la Reserva Federal de diciembre de 2025 muestran que los funcionarios prestan mucha atención a un riesgo que rara vez genera titulares pero que puede sacudir los mercados rápidamente: si el sistema financiero podría quedarse silenciosamente sin efectivo incluso si las tasas de interés apenas se mueven.

Publicadas el 30 de diciembre, las actas de la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto del 9 al 10 de diciembre sugieren que los responsables de políticas estaban en general cómodos con el contexto económico. Los inversores, señalan las actas, esperaban en gran medida un recorte de tasas de un cuarto de punto en esa reunión y anticipaban reducciones adicionales en 2026, y las expectativas de tasas cambiaron poco durante el período entre reuniones.

Pero la discusión se extendió mucho más allá de la tasa de política. Las actas destacan repetidamente señales de que los mercados de financiamiento a corto plazo —donde los bancos y las empresas financieras piden prestado y prestan efectivo durante la noche para facilitar las transacciones diarias— se estaban volviendo más ajustados.

En el centro de esa preocupación está el nivel de efectivo, conocido como reservas, en el sistema bancario. Las actas dicen que las reservas habían caído a lo que el Sistema de la Reserva Federal (FRS) considera niveles "amplios". Si bien eso suena tranquilizador, los funcionarios describieron esta zona como una donde las condiciones pueden volverse más sensibles: pequeñas oscilaciones en la demanda pueden impulsar los costos de endeudamiento nocturno al alza y tensar la liquidez.

Se señalaron varias señales de advertencia. Las actas citan tasas repo nocturnas elevadas y volátiles, brechas crecientes entre las tasas del mercado y las tasas administradas del Sistema de la Reserva Federal (FRS), y una mayor dependencia de las operaciones repo permanentes del Sistema de la Reserva Federal (FRS).

Varios participantes señalaron que algunas de estas presiones parecían estar aumentando más rápidamente que durante la reducción del balance del Sistema de la Reserva Federal (FRS) de 2017-19, una comparación que destaca cuán rápidamente pueden deteriorarse las condiciones de financiamiento.

Los factores estacionales se sumaron a la preocupación. Las proyecciones del personal indicaron que las presiones de fin de año, los cambios de finales de enero y, especialmente, una gran afluencia primaveral vinculada a los pagos de impuestos que fluyen hacia la cuenta del Tesoro en el Sistema de la Reserva Federal (FRS) podrían drenar drásticamente las reservas. Sin acción, sugieren las actas, las reservas podrían caer por debajo de niveles cómodos, aumentando así el riesgo de interrupción en los mercados nocturnos.

Para abordar ese riesgo, los participantes discutieron iniciar compras de valores del Tesoro a corto plazo para mantener amplias reservas a lo largo del tiempo. Las actas enfatizan que estas compras están destinadas a respaldar el control de tasas de interés y el funcionamiento fluido del mercado, no a cambiar la postura de la política monetaria. Los encuestados citados en las actas esperaban que las compras totalizaran alrededor de $220 mil millones durante el primer año.

Las actas también muestran que los funcionarios buscan mejorar la efectividad de la facilidad repo permanente del Sistema de la Reserva Federal (FRS) —un respaldo diseñado para proporcionar liquidez durante períodos de estrés. Los participantes discutieron eliminar el límite de uso general de la herramienta y aclarar las comunicaciones para que los participantes del mercado la vean como una parte normal del marco operativo del Sistema de la Reserva Federal (FRS) en lugar de una señal de último recurso.

Los mercados ahora se centran en la próxima decisión de política. El rango objetivo de fondos federales se encuentra actualmente en 3.50% a 3.75%, y la próxima reunión del FOMC está programada para el 27-28 de enero de 2026. Al 1 de enero, la herramienta FedWatch del CME Group mostró que los traders asignaban una probabilidad del 85.1% a que el Sistema de la Reserva Federal (FRS) mantenga las tasas estables, frente a una probabilidad del 14.9% de un recorte de un cuarto de punto a un rango de 3.25%-3.50%.