Protocolos de encriptación "gruesos": Actores clave en 10 áreas centrales de generación de ganancias

Autor: Stacy Muur

Compilado por: Felix, PANews

La teoría original del "protocolo gordo" sostenía que el valor de las criptomonedas fluiría desproporcionadamente hacia la blockchain subyacente en lugar de hacia las aplicaciones. Este punto de vista ya no es válido.

Para 2026, el valor fluirá hacia "puntos de control": interfaces que comprenden la intención del usuario, plataformas de trading que internalizan la liquidez, emisores que mantienen balances, y entidades que pueden tokenizar activos ineficientes. Independientemente de qué chain prevalezca finalmente, qué aplicación se vuelva popular o qué narrativa domine, estas entidades podrán cobrar comisiones.

Basándose en indicadores como ingresos, número de usuarios, ARPU (ingreso anual promedio por usuario), dominio del mercado y eficiencia de capital, este ranking muestra claramente en qué capas el valor es verdaderamente "gordo", por qué se están volviendo gordas y hacia dónde fluirá la próxima ola de valor marginal.

1. Billetera "Gorda"

Líder: Phantom

Ingresos anualizados: Aproximadamente 105 millones de dólares (aproximadamente 35 millones de dólares en el tercer trimestre de 2025)

Cantidad de usuarios: Aproximadamente 15 millones de usuarios activos mensuales

ARPU: Aproximadamente 7 dólares por usuario al año

Posición de mercado: Aproximadamente el 39% de la cuota de mercado de billeteras de Solana.

Rendimiento y ajuste:

Con su dominio en la capa de intención, Phantom se ha convertido en la billetera de consumo líder en la plataforma Solana. Posicionada antes de Swap, NFTs, Perps y pagos, Phantom permite a los usuarios monetizar sus acciones antes de que el valor llegue a DEXs o protocolos.

El lanzamiento de Phantom Perps vio el volumen de transacciones superar los 1.000 millones de dólares en cuestión de semanas. Esto confirma que las billeteras están evolucionando de interfaces pasivas a plataformas financieras activas. La ronda de financiamiento Serie C de Phantom de 150 millones de dólares, completada en enero de 2025, valoró la empresa en 3.000 millones de dólares, reflejando la aceptación del mercado de este cambio.

Principales competidores:

• MetaMask: Expandiendo canales de monetización mediante la integración de contratos perpetuos y Swap, y lanzando un programa de incentivos LINEA de 30 millones de dólares para profundizar la participación del ecosistema.
• Trust Wallet: Con más de 200 millones de descargas y habiendo interceptado 162 millones de dólares en fraude, demuestra sólidas capacidades de pago distribuido, pero su ARPU es relativamente débil.

2. Blockchain "Gorda"

Líder: Ethereum

Ingresos anualizados del protocolo: aproximadamente 300 millones de dólares

Usuarios: Aproximadamente 8,6 millones de usuarios activos mensuales (MAU)

ARPU: Aproximadamente 30-35 dólares por usuario al año

Rendimiento y ajuste:

Ethereum sigue siendo la capa de liquidación central en el espacio cripto. Su valor no proviene de la ejecución de consumo de alto rendimiento, sino de su papel como árbitro final de transacciones de alto valor, retiros de MEV, stablecoins y liquidaciones financieras a través de rollups e instituciones.

La base de comisiones de Ethereum está respaldada por MEVs, comisiones de blob y requisitos de liquidación, en lugar de simplemente el número de transacciones. Esto hace que crezca más lentamente que las chains de ejecución, pero es más defensivo a medida que el capital se vuelve más concentrado.

Principales competidores:

• Solana: Una chain de ejecución "gorda" líder con ingresos mensuales máximos de aproximadamente 240 millones de dólares, impulsada por memecoins, transacciones perpetuas y aplicaciones de consumo. Las mejoras de rendimiento (Firedancer, Alpenglow) solidifican aún más su impulso de crecimiento.
• Base: El L2 de más rápido crecimiento en términos de actividad, con crecimiento de triple dígito en volumen de transacciones; el volumen acumulado de transacciones de Uniswap supera los 200.000 millones de dólares—posicionado como la rama de ejecución de consumo de Ethereum.

3. DEX Perp "Gordo"

Líder: Hyperliquid

Ingresos anualizados: Aproximadamente 950 millones a 1.000 millones de dólares

Interés abierto: aproximadamente 6.500 millones de dólares

Volumen de trading perpetuo (30 días): aproximadamente 225.000 millones de dólares

Rendimiento y ajuste:

Los contratos perpetuos son el método de trading más rentable en el espacio cripto, y Hyperliquid ha monopolizado este mercado. Hyperliquid logra el cobro de comisiones al integrar liquidez, ejecución y flujo de órdenes en una sola chain dedicada, evitando fugas de MEV y fragmentación de enrutamiento.

Solo en julio de 2025, Hyperliquid representó aproximadamente el 35% de todos los ingresos del protocolo blockchain y lideró todos los proyectos cripto en recompra de tokens.

Principales competidores:

• Lighter: Se desarrolló rápidamente en sus primeras etapas, con un volumen de trading acumulado que supera 1 billón de dólares y un volumen de trading mensual de aproximadamente 300.000 millones de dólares, pero su margen de beneficio es bajo.
• Drift: Volumen de trading acumulado de aproximadamente 2 billones de dólares, TVL de aproximadamente 3.200 millones de dólares e ingresos de aproximadamente 49 millones de dólares: crecimiento fuerte, pero débil dominio del mercado.

4. Préstamos "Gordos"

Líder: Aave

Ingresos anualizados: aproximadamente 115 millones de dólares

Usuarios: Aproximadamente 120.000 usuarios activos mensuales

TVL: Aproximadamente 320-350.000 millones de dólares

Tasa de utilización de capital: aproximadamente 40%

Rendimiento y ajuste:

Aave es una plataforma de préstamos líder en el espacio DeFi. Mientras que los márgenes de beneficio de los préstamos suelen ser más bajos que los de las plataformas de trading, Aave compensa esto con su escala, resiliencia y financiación institucional estable.

El protocolo proyecta que para 2025, los depósitos acumulados superarán los 3 billones de dólares, y los préstamos activos alcanzarán aproximadamente 29.000 millones de dólares. El crecimiento del negocio de préstamos será lento pero robusto.

Principales competidores:

• Fluid: Una capa de liquidez líder con un valor total bloqueado entre chains de aproximadamente 5.000 a 6.000 millones de dólares. Ocupa el tercer lugar en el sector de préstamos, el segundo en usuarios activos mensuales y respalda trading eficiente en DEX (volumen de trading de 150.000 millones de dólares y comisiones superiores a 23 millones de dólares).
• Morpho Blue: Con más de 10.000 millones de dólares en depósitos, es el protocolo con el mayor tamaño de depósito en la chain Base, lo que indica un cambio hacia un modelo de préstamos modular e impulsado por el mercado.

5. El Protocolo RWA "Gordo"

Líder: BlackRock BUIDL

Activos bajo gestión: Aproximadamente 2.300 millones de dólares

Rendimiento: Aproximadamente 4% (Bonos del Tesoro de EE. UU. tokenizados)

Titulares: Menos de 100 (inversores institucionales)

Rendimiento y ajuste:

El crecimiento de RWA depende de la escala y la confianza, en lugar del número de usuarios. BUIDL se ha expandido a siete blockchains y ha sido aceptado como colateral por CEXs, marcando el establecimiento de un puente estructural entre TradeFi y las finanzas en cadena.

Principales competidores:

• Ondo Finance: Con TVL que supera los 1.000 millones de dólares y aprobación de MiCA, solidifica su posición como distribuidor líder de RWA nativo de cripto.

6. LRT / Capa de Reasentamiento "Gorda"

Líder: EigenLayer

Activos repignorados: aproximadamente 12.400 millones de dólares

Ingresos anualizados por comisiones: aproximadamente 70 millones de dólares

Número de usuarios: Aproximadamente 300.000 a 400.000

Rendimiento y ajuste:

EigenLayer es una capa fundamental de restaking que genera ingresos alquilando la seguridad de Ethereum a AVS. El lanzamiento de EigenCloud (EigenAI, EigenCompute) extiende esto a la computación verificable fuera de la cadena.

Principales competidores:

• Ether.fi: Ingresos anualizados de aproximadamente 100 millones de dólares, recomprando activamente ETHFI y logrando un sólido modelo de monetización orientado al consumidor a través de Cash.

7. Agregador/Capa de Ruta "Gorda"

Líder: Jupiter

Ingresos anualizados: aproximadamente 12 millones de dólares

Volumen de trading del agregador DEX (30 días): Aproximadamente 46.000 millones de dólares

Cuota de mercado: Aproximadamente el 90% del volumen de transacciones del agregador de Solana.

Rendimiento y ajuste:

Los agregadores obtienen beneficios del poder de toma de decisiones. Jupiter captura valor al controlar el enrutamiento, la fijación de precios y la calidad de ejecución, e interceptando los spreads antes de los proveedores de liquidez.

Principales competidores:

• COWSwap: Con un volumen de trading acumulado de aproximadamente 110.000 millones de dólares, ofrece protección MEV, siendo particularmente adecuado para traders institucionales.

8. Emisores de Stablecoin "Gordos"

Líder: Tether (USDT)

Suministro en circulación: aproximadamente 185.000 millones de dólares

Ingresos anualizados: Más de 10.000 millones de dólares

Tenencias del Tesoro: aproximadamente 135.000 millones de dólares

Rendimiento y ajuste:

Tether es la entidad más rentable en el espacio cripto. Los emisores de stablecoins generan beneficios de sus pools de liquidez a través de rendimientos de bonos gubernamentales, dándoles una ventaja estructural sobre la mayoría de los protocolos.

Principales competidores:

• USDC (Circle): Suministro de aproximadamente 78.000 millones de dólares, creciendo rápidamente pero con márgenes de beneficio bajos.
• Ethena USDe: Con un suministro de aproximadamente 12.000 millones de dólares, representa un modelo desafiante impulsado por rendimientos sintéticos.

9. Mercado de Predicciones "Gordo"

Líder: Polymarket

Ingresos anualizados: (no revelados)

Volumen de trading mensual: Aproximadamente 1.500-2.000 millones de dólares (picos durante eventos importantes)

Cantidad de usuarios: Aproximadamente 200.000-300.000 traders activos mensuales

Rendimiento y ajuste:

Los mercados de predicción obtienen beneficios de la atención y la incertidumbre. Su ventaja estructural clave radica en la gravedad de la información. La liquidez se concentra donde la probabilidad se considera más precisa. Una vez que se establece este ciclo de credibilidad, se vuelve muy difícil para los desafiantes construir una profundidad de trading significativa.

La popularidad de Polymarket no proviene de usuarios consistentemente activos, sino de su estatus como fuente global de temas de tendencia—una forma altamente rentable de atención.

Los mercados de predicción representan una nueva capa "gorda":

• No depende del TVL
• No hay fluctuaciones direccionales del mercado involucradas
• Alta flexibilidad de costos durante el período del evento
• Tiene un fuerte poder narrativo (probablemente convirtiéndose en noticia de primera plana).

Esto los convierte en una de las pocas aplicaciones cripto que exhiben convexidad positiva en respuesta a fluctuaciones macroeconómicas y políticas.

Principales competidores:

• Kalshi: Regulado por la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos de EE. UU. (CFTC), Kalshi soporta trading de eventos basados en fiat de EE. UU. (como deportes/política), y su volumen de trading a veces incluso supera a Polymarket, atrayendo la atención de TradeFi, pero actualmente está rezagado en liquidez nativa de cripto.

10. MEV "Gordo"

Líder: Flashbots

Extracción de MEV anualizada: aproximadamente 230 millones de dólares

MEV acumulado gestionado: Más de 1.500 millones de dólares

Rendimiento y ajuste:

MEV es un impuesto oculto en el espacio blockchain. Flashbots ha institucionalizado la extracción y redistribución de MEV, convirtiéndolo en una infraestructura clave para Ethereum y Rollups.

Principales competidores:

• Jito: Capturó aproximadamente el 66% de las comisiones de Solana en el primer trimestre de 2025 a través de propinas de MEV y BAM.
• Arbitrum: Ha recopilado aproximadamente 10 millones de dólares en comisiones desde su lanzamiento, lo que indica que la capitalización de MEV se está desplazando aguas arriba.

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