Ethereum bajo presión mientras investigadores emiten informe crítico

Ethereum enfrenta un renovado escrutinio después de que Culper Research publicara un informe fuertemente crítico que expone su postura bajista sobre la segunda criptomoneda más grande por capitalización de mercado. El informe argumenta que los aspectos clave del ecosistema de ETH y la narrativa a largo plazo pueden ser más débiles de lo que se cree comúnmente, lo que llevó a la firma a revelar que ha tomado una posición corta contra el activo.

Culper Research describe los riesgos clave que enfrenta el ecosistema de Ethereum

La firma de investigación de inversiones Culper Research ha publicado un informe crítico, revelando que ha tomado una posición corta en Ethereum. El CEO de Coinbureau, Nic, compartió en X que el informe señala que los cambios estructurales tras la actualización ETH Fusaka han ampliado significativamente el espacio de bloques, causando que las comisiones de transacción colapsen casi un 90%.

Según la firma, las comisiones más bajas se traducen directamente en menores ingresos para los validadores, lo que lleva a una economía de staking más débil. Culper menciona además a BitMine y argumenta que el reciente aumento en la actividad de transacciones y direcciones activas citado como alcista está impulsado por transacciones spam y ataques de envenenamiento de direcciones en lugar de una adopción real.

La firma también informó que Vitalik Buterin vendió alrededor de 19.000 ETH como si supiera lo que estaba sucediendo. Si bien es una cantidad significativa, representando aproximadamente el 8% de las tenencias totales de Buterin, no necesariamente indica una salida o pérdida de confianza.

Al mismo tiempo, Nic destacó que el diseño de ETH permite futuros cambios de protocolo en las reglas a través de actualizaciones coordinadas o forks si surgen problemas económicos. Esto no será fácil política o técnicamente, pero es posible. Nic enfatizó que no está tomando partido. Sin embargo, cuando una firma publica una tesis detallada y luego respalda su dinero en ella, vale la pena entender los mecanismos a los que apuntan.

Cómo la expansión del límite de gas está vinculada a la caída de las comisiones de transacción

Un comentarista cripto y presentador del office space, MartyParty, también ha ofrecido perspectivas sobre el asunto. Culper Research ha abierto posiciones cortas en Ethereum, argumentando que la red entró en lo que se describe como una potencial "death spiral". La tesis de la firma se basa en datos on-chain que abarcan desde enero de 2025 hasta febrero de 2026.

Un enfoque principal del informe es el crecimiento de billeteras tras la actualización Fusaka, y Culper alega que el 95% de la creación de nuevas billeteras durante el período está vinculado a ataques de dusting o envenenamiento de direcciones. La firma afirma además que la actividad relacionada con dusting ahora representa aproximadamente el 22,5% de todas las transacciones de ETH y más de la mitad del crecimiento reciente de transacciones de la red.

Además, la firma analiza los efectos económicos del aumento del límite de gas en la red, contribuyendo a una disminución estimada del 90% en las comisiones de transacción y propinas por gas de 40-50% más bajas. Mientras tanto, estas dinámicas podrían presionar la economía de los validadores al reducir los ingresos generales de la actividad de la red.

Más allá de los cambios internos de la red, la competencia de Solana ha capturado una creciente actividad de desarrolladores y usuarios, y los informes sobre la venta de ETH de Buterin han generado reacciones negativas de partes de la comunidad de ETH.