Los prestatarios de Morpho pagaron $170M en intereses. Aave ganó más.

Los prestatarios de Morpho pagaron $170M en intereses durante un año, muestran los datos de Token Terminal, superando los $140M de ingresos de Aave frente a una valoración comparable de $1.5B.

Los préstamos DeFi se están moviendo rápido. Y un protocolo del que nadie hablaba hace dos años acaba de publicar cifras que están llamando la atención en todo el sector.

Según Token Terminal en X, los prestatarios de Morpho pagaron aproximadamente $170M en intereses durante el último año. Los datos, extraídos del panel de análisis propio de Token Terminal, sitúan el crecimiento de comisiones de Morpho en una curva ascendente pronunciada que solo comenzó a acelerarse alrededor de mediados de 2025.

El número que realmente importa aquí

Pero aquí está el problema. El interés total de los prestatarios de Morpho se sitúa en ~$170 millones para el año. Sin embargo, el protocolo en sí, asumiendo una tasa de retención del 10%, habría capturado solo alrededor de 17 millones de dólares en ingresos reales de la DAO. Eso es frente a una valoración que Token Terminal situó en aproximadamente $1.7 mil millones.

Aave, por el contrario, generó cerca de $140M en ingresos anuales directamente. Frente a una valoración de ~$1.5B. Capitalización de mercado similar. Casi diez veces la captura de ingresos.

Token Terminal compartió la comparación directamente en X, presentándola como una señal de dónde proviene el crecimiento de los préstamos DeFi y qué significa realmente ese crecimiento en términos de ingresos. Los datos visibles en la página de métricas de Morpho muestran comisiones acumuladas que superan los $312.7M durante tres años, con el salto más pronunciado en los últimos 12 meses.

Así que el motor de comisiones de Morpho está funcionando. La pregunta es quién está realmente cobrando.

Por qué la valoración de Morpho parece exagerada

Token Terminal situó la valoración del protocolo en aproximadamente 1.7 mil millones de dólares. Con $17M en ingresos estimados de la DAO, eso es un múltiplo precio-ingresos que la mayoría de los analistas de finanzas tradicionales tendrían dificultades para justificar solo por fundamentos.

Los números de Aave cuentan una historia diferente. El protocolo obtuvo aproximadamente $140M frente a una capitalización de mercado similar de ~$1.5B. Esa matemática resulta en un múltiplo de ingresos mucho más ajustado. Aave ha estado lidiando con sus propias cuestiones estructurales últimamente, pero la base de ingresos es algo que Morpho simplemente no ha igualado a nivel de DAO todavía.

La publicación de Token Terminal en X no presentó esto como una crítica a Morpho. Solo datos en bruto.

El crecimiento de comisiones de Morpho es real, aunque los ingresos no lo sean

El gráfico de comisiones acumuladas de Token Terminal cuenta una historia honesta. Desde principios de 2023 hasta mediados de 2024, la actividad de comisiones de Morpho fue casi plana. Entonces algo cambió. Para octubre de 2025, las comisiones semanales estaban alcanzando regularmente $5M o más. Enero de 2026 registró algunos de los números semanales más altos que el protocolo ha registrado.

Eso no es nada. Las comisiones acumuladas totales de tres años de $312.7M muestran que el protocolo está manejando volumen real.

La brecha entre el interés bruto del prestatario y los ingresos reales de la DAO se reduce al diseño del protocolo. Morpho opera en la capa de infraestructura. Los curadores de bóvedas, como los que ejecutan la bóveda RLUSD lanzada por Sentora, capturan gran parte del rendimiento. La tasa de retención de la DAO es una fracción del interés total pagado.

Si ese modelo se sostiene frente a la captura de ingresos más directa de Aave es la conversación que los datos de Token Terminal acaban de forzar al abierto.

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