¿Cuándo los Futuros Lideran y el Spot se Rezaga: ¿Se Está Agotando el Potencial Alcista de Bitcoin?

• El rally del 20% de Bitcoin en abril fue impulsado enteramente por la demanda de futuros perpetuos, mientras que la acumulación en Spot se mantuvo negativa durante todo el período.
  
• La demanda aparente en cadena alcanzó -87,600 BTC en abril, señalando que las compras institucionales no lograron compensar las ventas de los holders existentes.
  
• El Bull Score Index cayó de 50 a 40 en abril, reflejando el debilitamiento de los fundamentos en cadena por debajo de la acción del precio superficial.

La última recuperación de precios de Bitcoin está generando más preguntas que confianza. El activo digital subió aproximadamente un 20% en abril, escalando desde alrededor de $66,000 hasta un máximo de $79,000. 

Sin embargo, el movimiento ha sido señalado como un "rally especulativo", con la demanda de futuros perpetuos identificada como el único motor, mientras que la demanda de Spot se mantuvo negativa durante todo el período. 

Bitcoin cotizaba a $78,718.44 al momento de redactar este artículo, con una subida del 0,33% en 24 horas y del 0,77% en siete días. La brecha entre la actividad de futuros y la de Spot es ahora la preocupación central de los observadores del mercado.

Un Rally Construido sobre el Apalancamiento, no sobre la Acumulación

La divergencia entre el precio en alza y la contracción de la demanda de Spot es una de las señales en cadena más claras de que las ganancias de precios son especulativas más que estructurales. 

Los datos indican que el comprador marginal del mercado fue especulativo, no fundamental. Esa distinción tiene un peso real para cualquiera que siga la dirección a medio plazo de Bitcoin.

La métrica de demanda aparente, que rastrea el cambio en 30 días en las compras directas de Bitcoin, se mantuvo negativa durante todo abril mientras la demanda de futuros aumentaba. 

El director de investigación Julio Moreno describió la combinación de las dos tendencias como una señal de advertencia frecuente. La demanda de Spot refleja monedas que se compran y se mantienen, mientras que los futuros representan posicionamiento apalancado a corto plazo.

Los datos en cadena mostraron una demanda aparente a 30 días cercana a -87,600 BTC a principios de mes. La brecha sugiere que las compras de ETF y corporativas están siendo igualadas y superadas por las ventas de los holders y mineros existentes. 

Incluso las compras institucionales, por tanto, no han sido suficientes para convertir la acumulación real de Spot en terreno positivo.

Moreno señaló que el exceso de interés abierto en futuros eleva considerablemente el riesgo de desapalancamiento. Los rallies construidos sobre esta estructura tienden a autolimitarse, y sin un crecimiento de la demanda de Spot para sostener los precios elevados, el desapalancamiento del posicionamiento en futuros suele convertirse en el motor de cualquier corrección posterior.

El Eco de 2022 y lo que Muestran los Datos Ahora

Esta divergencia se observó al borde del mercado bajista de 2022, cuando dinámicas similares condujeron a un colapso prolongado que resultó en una pérdida del 70% desde el máximo de Bitcoin. 

El paralelismo está atrayendo la atención seria de los analistas que observan de cerca la estructura actual.

La estructura del movimiento de abril también ha generado comparaciones con fases anteriores del mercado. Divergencias similares entre el aumento de la demanda de futuros y el debilitamiento de la demanda de Spot se observaron al comienzo de la caída de 2022, cuando Bitcoin entró en un prolongado período de corrección tras fuertes desapalancamientos.

El Bull Score Index cayó de 50 a 40 en abril, descendiendo por debajo del nivel neutral y confirmando condiciones bajistas. 

Este descenso confirma que los fundamentos en cadena se debilitaron tras el rally especulativo de futuros. Que ese deterioro ocurriera durante una subida de precios hace que la señal sea más difícil de desestimar.

Los analistas advierten que sin una reversión de la demanda aparente de negativa a positiva, los rallies de vuelta hacia el máximo local de $79,000 carecerán del soporte en cadena necesario para una ruptura sostenida. 

Hasta que los compradores de Spot regresen en números significativos, el nivel de precios actual de Bitcoin permanece en terreno incierto.

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