El iShares Bitcoin Trust de BlackRock ha recibido $23.8 mil millones en entradas netas este año, mientras que el fondo tokenizado del Tesoro de EE.UU. de la firma, BUIDL, se ha expandido aproximadamente un 800 por ciento en 18 meses.
La captación de IBIT para 2025 lo sitúa entre los mayores captadores de activos en el mercado de ETF. Los registros de flujo diario siguen siendo la forma más rápida de rastrear si esa oferta está aumentando o disminuyendo durante las horas de trading de EE.UU., donde la profundidad del mercado de Bitcoin se ha concentrado desde el lanzamiento de los ETF spot.
La pregunta inmediata es cómo la asignación sostenida de ETF interactúa con la emisión post-halving de Bitcoin. El suministro actual es de cerca de 450 BTC por día, lo que refleja 3.125 BTC por bloque en aproximadamente 144 bloques por día. Esa emisión ha fijado el lado de la oferta en un goteo estrecho en relación con las grandes tuberías de capital.
Como $24 mil millones llegaron en aproximadamente 275 días, la tasa de ejecución es de unos $87 millones diarios.
A $90,000 por BTC, eso equivale a aproximadamente 970 BTC de demanda diaria implícita, a $120,000, aproximadamente 725 BTC por día, y a $130,000, aproximadamente 670 BTC por día.
Incluso los puntos de precio más altos dejan el promedio de IBIT para 2025 por encima de la nueva emisión, y eso excluye los flujos hacia otros ETF spot que también obtienen monedas del mismo pool de suministro en circulación.
| Precio por BTC | Entrada IBIT/día | BTC implícito/día | Nuevo suministro/día | Ratio de cobertura (demanda BTC ÷ suministro) |
|---|---|---|---|---|
| $90,000 | $87,000,000 | ~970 | ~450 | ~2.2× |
| $120,000 | $87,000,000 | ~725 | ~450 | ~1.6× |
| $130,000 | $87,000,000 | ~670 | ~450 | ~1.5× |
El flujo no es el único determinante de los rendimientos, y la acción diaria del mercado puede desviarse de un modelo simple de absorción de oferta.
La relación estadística entre los flujos netos diarios de ETF y los rendimientos de Bitcoin es modesta, con un R² cercano a 0.32. La liquidez ha migrado hacia las horas de EE.UU. a medida que la profundidad del mercado en los lugares de EE.UU. aumentó después de la aprobación del ETF.
Este patrón ayuda a explicar por qué el mercado spot y los spreads a menudo responden más rápido alrededor del cierre de Wall Street, cuando los datos de flujo llegan y los creadores de mercado reequilibran. También destaca el perfil de riesgo en los días de reversión.
IBIT ha registrado salidas considerables en ocasiones este año, y esas sesiones se han correspondido con spreads más amplios y libros más delgados, incluso cuando la tendencia más amplia ha apuntado a la acumulación. Ese contexto mantiene el enfoque en la varianza, no solo en los promedios.
BUIDL extiende el otro lado del bucle al poner Tesoros de corta duración en cadena para titulares verificados con KYC.
BUIDL superó los $1 mil millones en activos menos de un año después del lanzamiento. Agregar clases de acciones adicionales en otras cadenas trajo rieles de menor latencia a una estructura de cuenta de efectivo tokenizada que ya existía en Ethereum, empujando los activos cerca de $3 mil millones.
Ese crecimiento llega a alrededor del 800 por ciento durante los primeros 18 meses.
Los titulares de BUIDL pueden transferir acciones a USDC utilizando un mecanismo basado en contratos inteligentes que funciona como una rampa de salida 7x24 fuera del ciclo primario de creación y redención. Esto estrecha el vínculo entre el fiat y el dólar en cadena y brinda a los participantes del mercado una opción de liquidación más rápida para la gestión de colateral y los búferes de liquidez.
Ese vínculo importa en las fechas de reequilibrio, en las llamadas de margen y cuando las sorpresas de flujo de ETF necesitan una cobertura rápida.
El contexto macro enmarca la parte de rendimiento del efectivo tokenizado.
Las tasas de corto plazo se han suavizado desde sus picos, pero siguen siendo positivas en términos nominales, y el rendimiento del Tesoro a 3 meses continúa anclado en un rango que deja los productos de letras del Tesoro tokenizados atractivos como herramienta de gestión de tesorería para empresas que operan alrededor del reloj cripto.
Si el rendimiento a 10 años baja mientras las expectativas de política se estabilizan, el carry en las letras tokenizadas sigue siendo competitivo en relación con los saldos de efectivo en el exchange que no generan intereses, lo que puede respaldar suscripciones constantes incluso sin ráfagas de entrada sensibles al precio.
La mecánica de los fondos todavía incluye puertas operativas y ventanas de mejores esfuerzos durante el estrés, como se documenta en publicaciones públicas de los lugares de tokenización, por lo que la liquidez intradía no debe tratarse como sin restricciones.
La demanda de ETF spot también ha mostrado ráfagas más allá del promedio. Las tenencias globales de ETF spot agregaron aproximadamente 20,685 BTC a mediados de septiembre, el ritmo semanal más fuerte desde principios del verano, elevando las tenencias de ETF spot de EE.UU. a alrededor de 1.32 millones de BTC.
Ese aumento coincidió con una renovada atención en las plataformas de distribución y carteras modelo, y el creciente uso de bases de futuros y superposiciones de opciones para gestionar el riesgo de base contra las creaciones y redenciones de ETF.
El aumento en la profundidad de la hora de trading de EE.UU. agrega un canal de microestructura a través del cual estas asignaciones se encuentran con el libro de órdenes, centralizando la liquidez cuando los asesores de EE.UU., los RIA y los fondos reequilibran.
En el panorama más amplio, los pronósticos de tokenización ayudan a limitar el potencial alcista para los rieles de dólares en cadena. Según la serie GPS de Citi, los activos tokenizados podrían alcanzar entre $4 y $5 billones para 2030, con las stablecoins como clase de activo alcanzando hasta aproximadamente $4 billones en valor de mercado para esa fecha.
Un estudio separado de BCG y ADDX describe un techo más alto en los billones de mediados de adolescencia. Estos rangos no son casos base para el próximo año; son una lente para pensar qué fracción del efectivo institucional y el colateral podría migrar a instrumentos tokenizados que interoperan con la infraestructura de intercambio cripto.
Si BUIDL y vehículos similares suben a los pocos miles de millones durante los próximos cuatro trimestres, incluso unos pocos miles de millones de dólares adicionales de efectivo en cadena que pueden moverse entre lugares en minutos en lugar de días cambiarán cómo los creadores de mercado almacenan el riesgo alrededor de las impresiones de ETF.
Un conjunto simple de escenarios para 2025 ayuda a enmarcar la próxima etapa.
Una proyección de mitad de año situó las entradas netas totales de ETF spot de Bitcoin para 2025 cerca de $55 mil millones. Esto ha sido superado con $59 mil millones ya ingresados para octubre, y a un precio de transacción promedio de $120,000, la demanda acumulada equivale a aproximadamente 458,000 BTC durante un año, o alrededor de 1,250 BTC por día si se linealiza, todavía muy por encima de la nueva emisión.
Un año más suave que termine entre $25 y $35 mil millones debido a las salidas aún dejaría la oferta estructural cerca o por encima de la emisión en muchos puntos de precio. En contraste, un impulso de distribución más fuerte que eleve los totales al rango de $70 a $85 mil millones excedería significativamente la emisión a menos que los holders a largo plazo distribuyan.
Ninguno de estos resultados requiere extrapolar movimientos parabólicos; simplemente convierten los flujos de dólares reportados y proyectados en equivalentes de monedas y los comparan con la ruta de emisión conocida.
El bucle entre IBIT y BUIDL es mecánico, no narrativo.
Las asignaciones de ETF traen capital regulado a Bitcoin con tuberías de corretaje estándar, elevando el pool de monedas mantenidas fuera del exchange y cambiando el inventario.
Con rampas de salida USDC y soporte multi-chain, las cuentas de efectivo tokenizadas permiten a las instituciones mover dólares dentro del ciclo de liquidación de cripto sin abandonar los instrumentos de grado de tesorería.
A medida que estos rieles escalan, los spreads y la profundidad del mercado tienen más soporte durante las horas de EE.UU., el reequilibrio alrededor de la cinta de flujo diario se vuelve más suave. Según Kaiko, ese efecto de concentración ya es visible en los datos del libro de órdenes, y se alinea con lo que SoSoValue y Farside muestran en el lado del flujo.
Hay advertencias. Los ciclos de flujo oscilan, y el trabajo de correlación de Kaiko implica que una gran entrada no garantiza un rendimiento proporcional el mismo día.
También han llegado episodios de salida, lo que significa que los ratios de cobertura en la tabla anterior se comprimen rápidamente cuando el signo cambia. Las ventanas operativas en fondos tokenizados pueden estrecharse durante el estrés, lo que reduce la convertibilidad instantánea hasta que se restablece la capacidad.
Esas fricciones no niegan los cambios estructurales; definen parámetros operativos para los escritorios de tesorería y los equipos de trading que se adaptan a un mercado donde los ETF regulados y los instrumentos tokenizados de corta duración ahora mueven liquidez con menos intermediarios.
El encuadre del volante no requiere una afirmación dramática sobre la inevitabilidad.
Es suficiente notar que un gran comprador regulado ya ha acumulado casi $60 mil millones en Bitcoin este año.
Al mismo tiempo, una cuenta de efectivo tokenizada del mismo gestor de activos ha alcanzado los pocos miles de millones en activos con un puente USDC programático.
El próximo punto de datos llega con la actualización semanal de flujo de ETF del lunes.
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Fuente: https://cryptoslate.com/blackrocks-bitcoin-24-billion-flywheel-is-moving-btc-liquidity-with-800-growth/
