Un año de temor infundado (Y por qué es hora de que los inversores se alejen de la multitud)

Por Sara Zulkosky

Hemos pasado los últimos 12 meses navegando por un implacable muro de preocupaciones: una serie de shocks macroeconómicos que han llevado a los LP de capital de riesgo a adoptar una postura de esperar y ver. Sin embargo, al profundizar, la economía de la innovación no ha sufrido un colapso repentino en sus fundamentos. La huida de los inversores hacia una seguridad percibida malinterpreta fundamentalmente el perfil de riesgo del momento.

La huida hacia la 'seguridad'

Sintiéndose incierta, la manada hace lo que hacen las manadas: correr hacia los megafondos. Los datos de Crunchbase muestran que hasta abril de este año, el 80% de toda la inversión de capital de riesgo en EE. UU. se destinó a rondas de 500 millones de dólares o más, repartidas entre solo 29 empresas.

Algunos han llamado a esto la bifurcación del capital de riesgo. Francamente, es una huida del capital de riesgo hacia algo completamente distinto.

Es un mecanismo de defensa psicológico comprensible. Si eres un responsable de inversiones, es difícil ser criticado por respaldar a una firma de renombre. Pero seamos honestos sobre lo que realmente es esa operación.

Cuando un fondo gestiona miles de millones de dólares, ya no es "capital de riesgo" como lo hemos conocido. Para obtener rendimientos en un fondo de ese tamaño, se necesitan resultados masivos. Ya no se está invirtiendo en la creación de empresas en etapas iniciales con alta convicción; se está comprando un índice caro del sector tecnológico.

Para ser justos, para algunos LP ese índice es la elección racional. Las instituciones más grandes a menudo no pueden emitir cheques lo suficientemente pequeños para los gestores emergentes, y ni siquiera pueden llegar a ellos a través de un fondo de fondos, por lo que una amplia exposición al capital de riesgo es una decisión razonable y consciente. Los LP que merecen ser cuestionados son aquellos que podrían invertir en gestores de nueva generación y deciden no hacerlo.

Y así no me sorprende en absoluto que, durante dos años consecutivos, los LP hayan informado de que sus asignaciones de capital de riesgo están por debajo de sus benchmarks. Pero la aparente "sabiduría" de la multitud persiste: invertir en los grandes fondos. Mientras tanto, más de la mitad de ellos dicen que no están considerando invertir en gestores emergentes.

¿El resultado? Los LP que acudieron en masa a estos fondos para evitar el riesgo simplemente han cambiado el riesgo de capital de riesgo (¿Funcionará esta empresa en concreto?) por el riesgo de rentabilidad (¿Superará realmente esta enorme generación al S&P 500?).

La señal en el ruido

Mientras la manada se ocupa de saturar los megafondos o de quedarse al margen, algo interesante está ocurriendo en los rincones tranquilos del mercado. El verdadero capital de riesgo —los fondos más pequeños, disciplinados y de menos de 100 millones de dólares— sigue funcionando. La investigación más reciente, un estudio de casi 2.500 fondos de capital de riesgo desde 2000 hasta 2024, descubrió que los gestores emergentes tuvieron una TIR media del 17,15% en comparación con el 9,94% de los gestores consolidados.

En mi plataforma, vemos gestores emergentes que no han dejado de invertir solo porque los titulares se hayan vuelto aterradores. Han seguido encontrando y atrayendo a fundadores que son lo suficientemente resilientes como para construir a través de este ciclo de mercado que está financiando abrumadoramente a los gigantes.

Estos gestores son los que todavía capturan el espíritu original del capital de riesgo: una inversión de alta alineación y alta convicción que no depende de las comisiones por captación de activos para sobrevivir.

El dinero inteligente ya se está moviendo

Los asignadores más astutos están despiertos a esta realidad. Reconocen que la "seguridad" de los megafondos es una ilusión y que el verdadero alfa reside en los gestores que tienen hambre, están especializados y tienen el tamaño adecuado para este mercado específico.

Para aquellos dispuestos a dejar la manada, la oportunidad les espera. Dejemos que los turistas compren el índice. Nosotros estaremos aquí construyendo el futuro.

Sara Zulkosky es cofundadora y socia gestora de Recast Capital, una plataforma 100% propiedad de mujeres que invierte y apoya a gestores de nueva generación en el sector del capital de riesgo.

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Ilustración: Dom Guzman