La burbuja de 300.000 millones de dólares de OpenAI: La economía circular de IA que reconfigura las finanzas de Wall Street

OpenAI ha puesto en marcha una expansión de hardware de $300 mil millones que vincula a sus proveedores de chips, financieros y proveedores de energía en un único ciclo de retroalimentación.

La empresa ha asegurado acuerdos plurianuales con AMD y Broadcom para entregar decenas de millones de aceleradores de IA entre 2026 y 2029, acuerdos que juntos representan aproximadamente 16 gigavatios de nueva potencia de cómputo, suficiente para rivalizar con el consumo total de electricidad de algunas pequeñas naciones.

AMD suministrará 6 gigavatios de GPUs Instinct y ha otorgado a OpenAI warrants de capital vinculados a hitos de rendimiento, mientras que Broadcom co-diseñará e implementará 10 gigavatios de silicio personalizado y sistemas de rack durante el mismo período.

Estos contratos se asientan sobre la expansión Stargate con Oracle y SoftBank, una ampliación de cinco sitios en EE.UU. que hace referencia a más de $300 mil millones en gasto acumulado, la columna vertebral de lo que podría ser el proyecto de infraestructura financiado de manera privada más grande en la historia de la tecnología.

Economía circular de IA

La estructura de estos acuerdos apunta a un patrón de economía circular en la infraestructura de IA donde el capital, los incentivos de capital y las obligaciones de compra se entrelazan entre vendedores, proveedores de infraestructura y operadores de modelos.

El acuerdo con AMD vincula las futuras entregas de GPU a warrants basados en hitos que dan a OpenAI exposición alcista al rendimiento de capital de AMD, creando un ciclo de retroalimentación entre la valoración de un proveedor y la ruta de expansión de capacidad de un cliente.

En paralelo, Nvidia reveló una participación de aproximadamente 7 por ciento en CoreWeave a principios de este año mientras CoreWeave expandió sus acuerdos con OpenAI en $6.5 mil millones, llevando el valor total del contrato de 2025 a aproximadamente $22.4 mil millones, lo que vincula el capital de un proveedor de chips, los ingresos de un arrendador de infraestructura y el consumo de cómputo de OpenAI en la misma cadena.

Bloomberg también informó sobre ciclos de financiamiento de proveedores que involucran compromisos de Nvidia de hasta $100 mil millones conectados a compras de chips por parte de OpenAI, enmarcando la óptica de una demanda que es parcialmente financiada por el propio proveedor.

Una visión prospectiva gira en torno a tres puertas de ejecución: utilización, energía y curvas de costos. En cuanto a la utilización, las rampas de capacidad anunciadas de AMD, Broadcom y Stargate totalizan bien en el rango de gigavatios de dos dígitos hasta 2029, mientras que los ingresos de IA empresarial deben escalar para mantener la ocupación del clúster por encima de los niveles umbral que respaldan retornos atractivos.

La encuesta de octubre de BofA registró que el 54 por ciento de los gestores de fondos califican a la IA como una burbuja y los saldos de efectivo cerca del 3.8 por ciento, una configuración que puede amplificar las oscilaciones de todo el mercado si la implementación se retrasa respecto al cronograma de entrega.

La concentración de índices añade otro canal macro, ya que los "Magníficos Siete" rondaban cerca de un tercio de la capitalización de mercado del S&P 500 a mediados de 2025, lo que estrecha la sensibilidad de la cartera pasiva al flujo de noticias de IA y a los cambios en la orientación de gastos de capital.

Necesidades energéticas de la IA

En cuanto a la energía, la disponibilidad de la red y el costo entregado por megavatio-hora dan forma al ritmo factible de escalado del modelo.

Goldman Sachs proyecta que la demanda de electricidad de los centros de datos globales aumentará aproximadamente un 165 por ciento para 2030 en comparación con 2023. Esta trayectoria empujará a los operadores de centros de datos hacia acuerdos de compra de energía a largo plazo, generación in situ y cambios de ubicación a medida que nuevos clústeres entren en funcionamiento en 2026-2029.

La cobertura de McKinsey citada en la prensa especializada sitúa la trayectoria de EE.UU. en aproximadamente un 25 por ciento de crecimiento compuesto hasta 2030, con centros de datos de EE.UU. potencialmente consumiendo más del 14 por ciento de la electricidad nacional para finales de la década, lo que aumenta el riesgo de planificación si las colas de interconexión y los plazos de permisos se estiran en relación con las entregas de hardware.

El carril regulatorio sigue siendo fluido, aunque la Autoridad de Competencia y Mercados del Reino Unido concluyó en marzo de 2025 que la asociación de Microsoft con OpenAI no calificaba para una investigación de fusión, una línea base que puede revisarse si los nuevos acuerdos de suministro vinculados a capital intensifican las preocupaciones sobre el poder de mercado en torno al acceso y los precios.

El silicio personalizado es la palanca de costo a observar mientras el programa de Broadcom pasa del diseño a la implementación.

Si el trabajo de co-diseño del acelerador, la red y el rack ofrece ganancias materiales de rendimiento por vatio, el costo de los bienes de inferencia y la eficiencia del entrenamiento pueden restablecer la economía unitaria del modelo circular hacia flujos de efectivo autofinanciados a medida que se construye la utilización.

El riesgo de ejecución reside en las cadenas de herramientas, el empaquetado y el ancho de banda de memoria, y la línea de tiempo comienza en 2H26 con una rampa de varios años hasta 2029, por lo que los resultados financieros para vendedores y operadores seguirán la velocidad a la que esas ganancias aparecen en los márgenes auditados y en los precios de los contratos.

El mapa inmediato de compromisos es claro, y la conversión de acuerdos marco en órdenes de compra firmes, reveladas en presentaciones de proveedores y actualizaciones de prensa, es un punto de control a corto plazo.

El financiamiento y flujo de acuerdos de CoreWeave, incluidas las acciones corporativas y la evolución de la propiedad de Nvidia, mostrarán cuán estrecho se vuelve el ciclo entre el capital del proveedor, la capacidad de infraestructura y la ruta de demanda de OpenAI.

Las integraciones a nivel de sistema de Apple ampliaron el área de superficie del consumidor en 2024 con términos de privacidad que establecen que las solicitudes no son almacenadas por OpenAI y las direcciones IP están ocultas, lo que proporciona un contrapunto a los ciclos de adopción empresarial que tienden a moverse según hitos de cumplimiento y ROI más que por el alcance del dispositivo por sí solo.

La cuestión para la planificación de cartera y tesorería es cómo los gigavatios anunciados coinciden con el crecimiento de carga de trabajo realizado, la capacidad de entrega de energía regional y la trayectoria de costos hasta 2028. Una forma práctica de seguir el cambio de circular a sostenible es emparejar las métricas de utilización del centro de datos con los índices de cobertura de contratos de energía y la mezcla de ingresos de acuerdos empresariales vinculados al uso.

Si esas medidas mejoran cuando comiencen las implementaciones de 2H26, los ciclos de financiamiento integrados en estos acuerdos funcionan como capital puente hacia una economía de cómputo más estable en lugar de como una fuente de riesgo de correlación entre proveedores, proveedores de infraestructura y el laboratorio.

La ruta hacia adelante se concentra en una ventana de 24 a 36 meses cuando los primeros sistemas de Broadcom y las oleadas de AMD entren en línea, los contratos de energía se finalicen en los sitios Stargate, y el consumo respaldado por ingresos se incremente a través de canales empresariales. OpenAI dice que el despliegue de Broadcom finaliza a finales de 2029.

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