Una forma diferente de ver el rally en el precio del oro

Comprar oro es retirar recursos del sector privado creador de riqueza e información. Esto se debe a que el consumo es, en la mayoría de los casos, una confirmación de conocidos, del intercambio de acceso a recursos (dinero) por riqueza existente.

Lo anterior es un intento amistoso de contrarrestar la afirmación de Ken Fisher de que los inversores están malinterpretando el rally del oro. ¿A quién creer? La extraordinaria riqueza de Fisher, nacida de una enorme base de clientes muy satisfechos, indica a los lectores que lo escuchen a él en lugar de a John Tamny, y de manera similar le dice a John Tamny que escuche a Ken Fisher en lugar de a John Tamny. Aun así, se argumentará que el oro es un mejor indicador del mercado de valores de lo que Fisher le reconoce.

Fisher escribe que "Desde 1974, después de que EE.UU. terminara con las restricciones finales del patrón oro, el oro ha tenido ganancias anualizadas del 7,1% hasta septiembre". Añade que desde 1974, las acciones estadounidenses han tenido un rendimiento anualizado del 11,5 por ciento. Las acciones claramente superan al oro, aunque la visión aquí es que los períodos de bajo rendimiento sustancial o declive del oro juegan un papel muy real en el rendimiento del mercado de valores. Ver el párrafo inicial.

Fisher añade que el oro ni siquiera es una gran cobertura contra la inflación. Señala el 2022, cuando "la inflación alcanzó máximos de 40 años" en medio de caídas más grandes para el oro que para las acciones. Es un gran punto, pero uno que apoya el caso solitario de esta columna de que 2022 no fue inflación. Sin duda, los precios de una amplia gama de bienes de consumo se dispararon, pero como se ha argumentado aquí todo el tiempo, esto último fue un efecto de la ruptura de la cooperación global entre productores (piense en los confinamientos globales liderados por el entonces presidente Trump en 2020) de modo que las eficiencias de producción se desplomaron. Menos manos y máquinas trabajando de manera simétrica naturalmente se asocia con precios más altos, pero el mando y control decididamente no es inflación.

Y si bien es cierto que 1974 marcó el momento en que "EE.UU. terminó con las restricciones finales del patrón oro", los mercados raramente esperan el resultado final de las decisiones políticas. El precio promedio del oro por onza en 1974 era de $158. En 1971, cuando el presidente Nixon comenzó a cortar el vínculo del dólar con el oro, estaba un poco por encima de $35. Al finalizar la década de 1970, el oro había subido a $513/onza, y a finales de enero de 1980, alcanzó un máximo histórico de $875. Esto fue inflación, los precios al consumidor fueron meramente un efecto.

Si aceptas el oro como la medida más confiable de la inflación, las acciones se estancaron durante la década de 1970 (un rendimiento anualizado del 1,6% frente al oro que subió 24 veces). Por el contrario, y a medida que el oro disminuyó a lo largo de las décadas de 1980 y 1990 (inflación detenida), las acciones estadounidenses se dispararon a medida que la riqueza se sacaba de la proverbial lata de café y se ponía a trabajar nuevamente en busca de la creación de riqueza real.

Lamentablemente, la década de 2000 bajo el presidente George W. Bush marcó un retorno a la devaluación del dólar medida en oro. El oro cerró la década de 2000 a 1.226/onza frente a $266 en 2000, un rendimiento del 360% para el metal amarillo frente a una caída del 0,95% para el S&P 500 desde el 31 de enero de 2000 hasta el 31 de diciembre de 2009.

Usando el oro como la verdadera medida de la inflación como indicador de la verdad sobre el dólar, frente a un IPC que en el mejor de los casos mide los efectos de la inflación, se puede decir de manera creíble que la llamada "Bidenflación" simplemente no lo fue, mientras que las inflaciones de Nixon/Ford/Carter sí lo fueron, al igual que las de Bush/Obama. Medido de esta manera, el oro como cobertura contra la inflación y como señal de error monetario que agota la economía se vuelve más evidente.

Avanzando rápidamente hasta 2025, mientras el oro se sitúa en máximos históricos para preocupación de aquellos (incluido el que escribe) que lo ven como una señal de inflación sin rival, "solo" ha subido 1,6 veces desde 2020 frente a saltos mucho más grandes en las décadas de 1970 y 2000. Preocupante como es el rally del oro dado lo que señala sobre un dólar en caída, es relativamente pequeño en comparación con los anteriores. Esto quizás explica la fortaleza de las acciones en medio del aumento del oro, mientras plantea la pregunta "no vista" sobre cuánto más grandes serían los rendimientos de las acciones (piense en las décadas de 1980 y 1990 una vez más) si el presidente Trump no favoreciera un dólar débil.

Lo principal es que hay inflación medida por el BLS (IPC), y hay inflación medida en oro. Si se acepta esta última como más confiable, el aumento del oro genera preocupación entre los inversores si la historia sirve de guía.